海南瑞澤：海南商混龍頭環(huán)衛(wèi)增利+進軍郵輪

海南瑞澤IPO時主業(yè)商混,三次定增并購依次介入水泥、園林、環(huán)衛(wèi),收入及利潤主要由商混、水泥及環(huán)衛(wèi)貢獻。

公司于2011年IPO,當時主業(yè)為商品混凝土,此后公司主要通過收購先后介入水泥、園林、環(huán)衛(wèi)行業(yè)。公司于2015年定增并配套融資共計4.8億元收購并增資金崗水泥80%股權(quán),于2015年定增并配套融資共計7億元用于收購并增資大興園林100%股權(quán),于2018/2019年定增并配套融資共計11.73億元用于收購江西綠潤及江門綠順100%股權(quán)。

2019年,公司四大板塊混凝土、水泥、市政環(huán)衛(wèi)、園林綠化的收入占比分別為44%/23%/24%/8%,毛利潤占比分別為38%/22%/39%/0%,毛利率分別為17%/19%/32%/1%。公司的收入及利潤主要由商混、水泥及環(huán)衛(wèi)貢獻,其中商混和水泥貢獻了較大的收入比例,但環(huán)衛(wèi)的毛利率是所有板塊中最高的。

公司布局郵輪旅游行業(yè),預計將受益海南自貿(mào)港政策。

2020年下半年,公司全資子公司瑞澤旅游投資5000萬元設立瑞澤郵輪,瑞澤郵輪與中秦船舶共同出資設立宏洋郵輪,其中中秦船舶持有70%股權(quán),瑞澤郵輪持有30%股權(quán)。宏洋郵輪已完成工商注冊登記手續(xù),并取得了海南省市場監(jiān)督管理局頒發(fā)的《營業(yè)執(zhí)照》。公司布局郵輪旅游行業(yè),旨在充分利用海南自由貿(mào)易港政策優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢,深入挖掘有利商機。

融資政策改善,需求堅實,環(huán)保業(yè)務發(fā)展向好。

2019H2,國家發(fā)布資本金新規(guī),明確專項債可以用作資本金;我們認為融資新政能夠?qū)⑷谫Y主體由民營企業(yè)切換為地方政府,從而有利于環(huán)保項目融資及項目推進。公司2016年收購廣東綠潤(2018年控股并表),切入環(huán)保生態(tài)行業(yè),在行業(yè)整體需求依舊堅實、且融資環(huán)境改善背景下,我們認為公司環(huán)保生態(tài)業(yè)務將受益于行業(yè)生態(tài)改善,發(fā)展前景向好。

水泥、混凝土業(yè)務預計保持平穩(wěn)。

由于海南自貿(mào)區(qū)及粵港澳大灣區(qū)建設推進,判斷廣東、海南兩省未來2-3年水泥(及混凝土)需求仍將保持穩(wěn)定增長,同時由于海南、廣東兩省水泥行業(yè)集中度較高,利于戰(zhàn)略合作,業(yè)內(nèi)人士認為兩地水泥、混凝土行業(yè)仍將保持較高的景氣度。公司在海南混凝土市場市占率達35%,同時在廣東肇慶擁有水泥生產(chǎn)線,其水泥、混凝土業(yè)務有望受益于廣東、海南的高景氣度而保持平穩(wěn)。