[中報點評] 華潤水泥控股：水泥業(yè)務相對穩(wěn)定，成本控制卓有成效

2020年上半年，華潤水泥實現(xiàn)營業(yè)收入168.84億港元，同比下降3.02%。歸屬于母公司股東利潤為41.91億港元，同比增長11.29%。上半年全面攤薄凈資產收益率為9.76%，增加0.19個百分點。

圖1、2：華潤水泥上半年營收與凈利潤情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

水泥業(yè)務穩(wěn)定，利潤同比增長

受新冠疫情影響，公司Q1營業(yè)收入大幅下滑25.50%，Q2營收有所回升，但上半年整體仍同比降低3.02%，至168.84億港元。由于營業(yè)成本同比下降幅度大于營業(yè)收入，公司毛利率及凈利率分別增長1.74個百分點及3.10個百分點，上半年公司歸母凈利潤增長11.29%，至41.91億港元。

表1：2018-2020H1年華潤水泥主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

上半年公司共銷售水泥3595萬噸，同比下降1.58%。水泥銷售均價約為381.8港元/噸，同比上漲2.27%。從水泥業(yè)務地區(qū)分布來看，廣東、云南、貴州三地營業(yè)收入升高，廣西、福建價升量跌，海南、山西量價齊跌，四地營業(yè)額均有不同幅度下滑。從水泥業(yè)務整體來看，均價上升而銷量下降，上半年水泥銷售額與上年同期基本持平。

另一方面，熟料、混凝土則出現(xiàn)了量價齊降的情況。上半年，熟料及混凝土對外銷量為161.8萬噸及543.2萬方，分別同比下降19.4%及13.4%。熟料銷售均價同比下滑10.88%至301.3港元/噸，量價齊降使得熟料對外銷售額大幅下降28.18%。上半年混凝土銷售均價為492.1港元/方，相比略低于去年同期水平。混凝土業(yè)務營業(yè)額僅有26.73億港元，同比下降13.66%。

圖3、4：2020H1華潤水泥：水泥對外銷量與銷售均價

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

從噸數(shù)據(jù)來看，2020年上半年華潤水泥的水泥銷售均價同比增長2.27%，達到381.75港元/噸。噸成本小幅同比下降0.74%，至每噸214.16港元/噸。從構成上來說，水泥銷售成本中主要包括煤炭、電力、材料及其他成本，每項成本分別占比34.8%、14.3%、23.7%及27.2%。其中，由于煤炭采購價格下行及煤炭平均發(fā)熱量增加，每噸熟料的平均煤炭成本同比下降13.0%至88.1港元。由于售價上升成本下降，噸毛利同比增長6.39%，至167.59港元/噸，毛利率同比增長1.70個百分點。

表2：2018-2020年華潤水泥主要噸數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

成本控制卓有成效，積極推動產業(yè)鏈延伸

2020年上半年，公司水泥業(yè)務實現(xiàn)以價補量，水泥銷售額基本與上年同期持平?？偁I業(yè)收入則由于熟料和混凝土業(yè)務的下滑而有所下降。由于成本控制卓有成效，上半年公司綜合毛利率同比增加1.8個百分點，綜合毛利潤同比增長1.3%，至68.64億港元。此外，公司處置附屬公司收益、聯(lián)營公司業(yè)績、合營公司業(yè)績均有不同幅度增長，銷售及分銷費用、一般及行政費用則相比上年同期均有所下降，使公司上半年凈利率同比增加3.1個百分點，至24.96%；歸母凈利潤同比增長11.29%，至41.91億港元。

在立足水泥業(yè)務的同時，華潤水泥在骨料、人造石材、裝配式建筑等領域均積極拓展新業(yè)務。2020年上半年，公司在廣西成功競得兩項石灰?guī)r礦采礦權，規(guī)劃年產能合計約1000萬噸，預期于2021年投產。截至報告期末，公司合計擁有骨料產能約1060萬噸/年，在新項目投產后，預計骨料年產能將達到2260萬噸。另外，公司于廣東、廣西多地擁有在建裝配式建筑構件生產基地，貴港潤合一期項目已完成建設，預計于年底前正式投產。

盈利展望：下半年利潤持續(xù)增長

由于熟料及混凝土業(yè)務表現(xiàn)不佳，公司上半年整體營收情況有所下滑。而上半年中，公司成本控制卓有成效，從水泥噸成本到公司費用化成本均有不同幅度的下降，從而使公司盈利能力出現(xiàn)顯著增長。及至下半年，粵港澳大灣區(qū)作為國家建設重點項目將持續(xù)拉動區(qū)域水泥需求，對主要業(yè)務在兩廣區(qū)域的華潤水泥將形成長期利好。據(jù)此預計公司全年營業(yè)收入將達到約411.96億港元，實現(xiàn)凈利潤約95.85億港元。（本文不構成投資建議）