基建投資負(fù)增長，下半年增速仍將承壓？？

  作為中國經(jīng)濟(jì)增長的重要引擎，今年以來基礎(chǔ)設(shè)施投資增速持續(xù)下滑，5月已降至2013年以來新低，湖南、天津、山西等省份甚至出現(xiàn)負(fù)增長。

  這一方面和去年的高基數(shù)有關(guān)；另一方面，近期以來按照三大攻堅戰(zhàn)的要求，政府采取了規(guī)范清理PPP項目、規(guī)范地方舉債融資行為等措施，進(jìn)一步規(guī)范了基建投資資金來源。

  接受記者采訪的多位專家分析，防風(fēng)險、去杠桿是一場“持久戰(zhàn)”。全年基建投資增速可能并未見底，下半年或?qū)⒊掷m(xù)承壓。要優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，與產(chǎn)業(yè)升級和“補短板”邏輯相關(guān)的部分新型基建領(lǐng)域，或?qū)崿F(xiàn)結(jié)構(gòu)性發(fā)力。

  多地基建投資出現(xiàn)負(fù)增長

  近年來，中國基建投資增速一直維持在20%左右的高位，遠(yuǎn)高于房地產(chǎn)和制造業(yè)投資。但今年以來增速一路下滑，國家統(tǒng)計局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，1-5月份，基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè))同比增長9.4%，跌破了10%，增速比1-4月份回落3個百分點。

  從目前已公布的地方數(shù)據(jù)來看，天津、山西、湖南、江蘇等部分省市基建投資增速已經(jīng)負(fù)增長。天津1-5月基礎(chǔ)設(shè)施投資同比下降48.6%，山西下降11.4%。

  湖南省今年前五個月基建投資增速下降4.6%，降幅比1-4月擴(kuò)大4.1個百分點，已連續(xù)三個月負(fù)增長。從湖南省內(nèi)來看，14個地市中有8個地市基建投資負(fù)增長，占比約六成。其中，株洲增速最低為-24.4%。

  中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心學(xué)術(shù)委員會委員王軍告訴記者，今年以來投資不及預(yù)期，主要是基建投資和民間投資放緩?fù)侠邸Ｇ罢呤且驗榈胤秸甈PP項目審核趨嚴(yán)，化解債務(wù)風(fēng)險力度加大，財政擴(kuò)張意愿減弱。

  國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人劉愛華5月15日在國新辦新聞發(fā)布會上表示，今年以來基礎(chǔ)設(shè)施投資增速的放緩，一方面是和去年的高基數(shù)有一些關(guān)系，去年基礎(chǔ)設(shè)施投資一直保持了接近20%的增速；另一方面，近期以來按照三大攻堅戰(zhàn)的要求，政府采取了規(guī)范清理PPP項目、規(guī)范地方舉債融資行為等措施。

  基建投資資金來源受制約

  關(guān)于基建投資下滑的原因，湖南省統(tǒng)計局發(fā)文稱，全省基礎(chǔ)設(shè)施投資已連續(xù)三個月負(fù)增長，主要是受規(guī)范清理PPP項目和嚴(yán)控地方債務(wù)影響。PPP項目集中的交通運輸、市政公用行業(yè)投資下滑明顯。

  與之對應(yīng)的，財政支出收縮明顯。1-5月，湖南全省一般公共預(yù)算支出增長12.2%，比1-4月和去年同期分別回落2.2個和6.7個百分點。其中，對交通運輸領(lǐng)域支出下降14%，而去年同期為增長30.2%。

  湖南省稱，針對基礎(chǔ)設(shè)施投資下滑問題，要全面摸清地方政府債務(wù)和PPP項目規(guī)模、結(jié)構(gòu)、風(fēng)險點，系統(tǒng)評估規(guī)范清理PPP項目和地方債務(wù)對實體經(jīng)濟(jì)的影響，在不觸碰紅線、守住底線的前提下探索合規(guī)融資渠道和解決辦法，避免因資金接續(xù)問題產(chǎn)生新的風(fēng)險。

  防風(fēng)險是今后3年三大攻堅戰(zhàn)之首。長江證券(5.410,-0.02,-0.37%)宏觀分析師趙偉撰文分析，防風(fēng)險背景下，強調(diào)堅決“堵后門”，對融資需求端的行為更加規(guī)范，特別是與基建投資息息相關(guān)的地方政府融資，進(jìn)一步制約了基建投資資金來源。

  去年5月，財政部聯(lián)合央行、發(fā)改委等部門發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》，嚴(yán)禁地方政府利用PPP、政府出資的各類投資基金等方式違法違規(guī)變相舉債。今年4月召開的中央財經(jīng)委員會第一次會議，重點強調(diào)地方政府和企業(yè)特別是國有企業(yè)降杠桿。

  國家發(fā)改委和財政部PPP雙庫專家、北京榮邦瑞明投資管理公司總經(jīng)理陳民接受記者采訪時表示，全面去杠桿、防控地方政府債務(wù)風(fēng)險，導(dǎo)致無論是地方政府作為發(fā)起者，還是投資企業(yè)作為實施者，開展基礎(chǔ)設(shè)施投資的意愿都出現(xiàn)下降。

  PPP模式是基建投資的落地方式之一，相對于政府直投等方式而言，企業(yè)的回報周期長。陳民分析，當(dāng)前融資渠道不暢，企業(yè)投資意愿下降，使基建投資增速整體下滑。在此背景下，PPP市場活躍度必然也有所下降。

  據(jù)“PPP有例”數(shù)據(jù)顯示，5月份PPP項目成交數(shù)量192個，同比下降25.58%；成交項目投資規(guī)模1859億元，同比下降25.07%。6月份項目成交數(shù)量同比下降47.99%，成交項目投資規(guī)模同比下降69.62%。

  下半年基建投資增速仍將承壓

  防風(fēng)險、去杠桿是一場“持久戰(zhàn)”。趙偉分析，在企業(yè)杠桿率依然較高、城投平臺尚有大量存量債務(wù)背景下，信用收縮尚未結(jié)束，對經(jīng)濟(jì)的影響或?qū)⒊掷m(xù)顯現(xiàn)；堅決“堵后門”影響下，全年基建投資可能并未見底，下半年或?qū)⒊掷m(xù)承壓。

  趙偉認(rèn)為，當(dāng)前，必須摒棄傳統(tǒng)周期框架的思維習(xí)慣，而應(yīng)該用轉(zhuǎn)型的視角理解中國經(jīng)濟(jì)，通過“走老路”的手段刺激經(jīng)濟(jì)并不可取。

  陳民告訴記者，基建投資增速下滑是必然的。2017年全國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資高達(dá)63.17萬億元，基建投資在其中占了很大比重，這很可能是階段性的最高峰。國家針對下一階段的城鎮(zhèn)化提出的主要目標(biāo)是產(chǎn)業(yè)升級、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，但大規(guī)模基建投資的計劃并未在列。我們不應(yīng)該期望基建投資的持續(xù)增長，而應(yīng)該圍繞城鎮(zhèn)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級來尋求新的投資機(jī)會。

  投資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級勢在必行。近年來，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，從基建投資結(jié)構(gòu)來看，交通運輸倉儲和郵政業(yè)、電力熱力燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)等傳統(tǒng)基建板塊，投資占比持續(xù)回落，對經(jīng)濟(jì)支持力度也趨于弱化，而以水利環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)為代表的新型基建占比明顯提升。

  劉愛華表示，目前中國經(jīng)濟(jì)整體上從高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，固定資產(chǎn)投資在過去的高基數(shù)基礎(chǔ)上繼續(xù)保持快速增長的空間和現(xiàn)實條件已經(jīng)不太允許，在這個階段更重要的是，通過投資優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)。

  趙偉分析，結(jié)合海外經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型經(jīng)驗來看，與產(chǎn)業(yè)升級和“補短板”邏輯相關(guān)的部分新型基建領(lǐng)域，或?qū)崿F(xiàn)結(jié)構(gòu)性發(fā)力，這在年初以來我國的政策導(dǎo)向中也有明顯體現(xiàn)。

  例如，今年1季度農(nóng)業(yè)、扶貧等“補短板”財政支出分別增長38.3%和58.0%，明顯高于整體財政支出水平；PPP集中清庫階段，林業(yè)、生態(tài)環(huán)保、農(nóng)業(yè)等行業(yè)項目的入庫和落地，仍然保持較快速度。