10月制造業(yè)PMI不乏亮點(diǎn) 四季度經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)回暖

雖然10月官方制造業(yè)PMI小幅回落，但非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和財(cái)新制造業(yè)PMI均出現(xiàn)上行。 10月31日，國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心與中國物流與采購聯(lián)合會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月份制造業(yè)PMI為51.4%，略低于上月0.1個(gè)百分點(diǎn)。這一走勢(shì)與財(cái)新制造業(yè)PMI不一致：11月2日公布的10月財(cái)新中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）錄得53.6%，較9月回升0.6個(gè)百分點(diǎn)，為2011年2月以來最高值，顯示制造業(yè)景氣狀況改善明顯。

與此同時(shí)，官方數(shù)據(jù)還顯示，10月份非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為56.2%，比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，為年內(nèi)高點(diǎn)，非制造業(yè)復(fù)蘇步伐有所加快。

受訪經(jīng)濟(jì)界專家對(duì)《中國經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者說，10月官方制造業(yè)PMI小幅回落主要因?yàn)榧竟?jié)性因素，但單月小幅回落并不等于趨勢(shì)，其中也不乏一些亮點(diǎn)，并預(yù)計(jì)今年四季度整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有望繼續(xù)回暖。在政策走向上，貨幣政策可能繼續(xù)保持中性，財(cái)政政策則有望會(huì)加快落地。

PMI數(shù)據(jù)不乏亮點(diǎn)

對(duì)于官方制造業(yè)PMI小幅回落的現(xiàn)象，民銀智庫宏觀分析師王靜文在接受記者采訪時(shí)說：“這主要是因?yàn)榧竟?jié)性因素，如2017~2019年，10月PMI分別比9月低0.8、0.6和0.5個(gè)百分點(diǎn)。而比較之下，今年10月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，表現(xiàn)已經(jīng)非常強(qiáng)勁?！?/p>

王靜文還從指標(biāo)方面進(jìn)行分析，這主要因?yàn)樯a(chǎn)端的回落，如10月生產(chǎn)指數(shù)為53.9%，較上月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；采購量指數(shù)為53.1%，回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；原材料庫存指數(shù)為48.5%，回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。

不過，對(duì)于制造業(yè)PMI的小幅回落，廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊在最新研報(bào)中認(rèn)為：“大中企業(yè)基本持平，拖累主要來自小企業(yè)PMI 0.7個(gè)點(diǎn)的回落?！?官方數(shù)據(jù)顯示，從企業(yè)規(guī)?？?，大型企業(yè)PMI為52.6%，略高于上月0.1個(gè)百分點(diǎn)；中型企業(yè)PMI為50.6%，比上月微落0.1個(gè)百分點(diǎn)；小型企業(yè)PMI為49.4%，比上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，降至榮枯線以下。

“小型企業(yè)新訂單指數(shù)有所回落，明顯低于制造業(yè)總體水平，顯示出小型企業(yè)市場(chǎng)需求尤顯不足。此外，部分調(diào)查企業(yè)反映，隨著近期境外多國疫情出現(xiàn)反彈，企業(yè)面臨進(jìn)口原料采購周期加長(zhǎng)、運(yùn)輸成本增加等壓力?！眹医y(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級(jí)統(tǒng)計(jì)師趙慶河解讀時(shí)稱。

不過，記者注意到，10月PMI數(shù)據(jù)也有不少亮點(diǎn)，這主要體現(xiàn)在四個(gè)方面：

一是進(jìn)出口指數(shù)在榮枯線以上同步回升。官方數(shù)據(jù)顯示，本月新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)分別為51.0%和50.8%，分別高于上月0.2和0.4個(gè)百分點(diǎn)，均連續(xù)兩個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間。 對(duì)此，趙慶河解讀說，這主要是穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資政策效應(yīng)持續(xù)顯現(xiàn)，疊加近期世界主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)恢復(fù)性改善，我國進(jìn)出口進(jìn)一步回暖。二是需求持續(xù)回暖帶動(dòng)價(jià)格回升。主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)分別為58.8%和53.2%，分別高于上月0.3和0.7個(gè)百分點(diǎn)，均為近期高點(diǎn)。在調(diào)查的21個(gè)行業(yè)中，有9個(gè)行業(yè)的主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)和11個(gè)行業(yè)的出廠價(jià)格指數(shù)高于上月。 三是企業(yè)信心不斷增強(qiáng)。本月企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)升至59.3%，高于上月0.6個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)對(duì)行業(yè)發(fā)展信心加快恢復(fù)。四是服務(wù)業(yè)恢復(fù)態(tài)勢(shì)向好。官方數(shù)據(jù)顯示，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)繼續(xù)回升，為55.5%，高于上月0.3個(gè)百分點(diǎn)，服務(wù)業(yè)保持穩(wěn)中有升的復(fù)蘇勢(shì)頭?！皬氖袌?chǎng)預(yù)期看，業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為62.2%，連續(xù)4個(gè)月位于60.0%以上高位景氣區(qū)間，企業(yè)對(duì)行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇較為樂觀?！壁w慶河說。

四季度經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)回暖

對(duì)于即將公布的10月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，王靜文告訴記者，預(yù)計(jì)10月經(jīng)濟(jì)指標(biāo)將會(huì)繼續(xù)上升，特別是需求端的表現(xiàn)會(huì)非常好。其中，投資和消費(fèi)增速將會(huì)繼續(xù)回升，出口會(huì)略有回落，但仍保持在較高水平。而生產(chǎn)端的工業(yè)生產(chǎn)會(huì)有所回落，主要因?yàn)楣ぷ魅找蛩?，同PMI的生產(chǎn)指數(shù)回落相一致。但服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)也有望繼續(xù)回升。

瑞銀證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤也對(duì)記者表示：“估計(jì)即將公布的10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繼續(xù)回暖，但環(huán)比反彈勢(shì)頭減弱?！?/p>

展望四季度經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，王靜文認(rèn)為：“從整個(gè)四季度來看，中國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇也是大概率事件。雖然現(xiàn)在全球正經(jīng)歷疫情二次暴發(fā)，歐美受到較大沖擊，但疫情在國內(nèi)仍得到有效控制，需求端和服務(wù)業(yè)將會(huì)繼續(xù)回暖，有望推動(dòng)四季度GDP增速回升至5.5%左右?！?/p>

汪濤也持類似看法：“如果國內(nèi)不再次大規(guī)模暴發(fā)疫情，隨著居民收入好轉(zhuǎn)、部分恢復(fù)相對(duì)滯后的消費(fèi)領(lǐng)域應(yīng)會(huì)繼續(xù)得到改善，四季度整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有望繼續(xù)回暖，預(yù)計(jì)四季度GDP同比實(shí)際增速可能進(jìn)一步反彈至5.5%，全年增長(zhǎng)2.1%?！?/p>

中國工商銀行(601398,股吧)現(xiàn)代金融研究院近期發(fā)布的《2020年前三季度經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)分析及展望報(bào)告》也認(rèn)為，近期各部委一系列政策出臺(tái)，主要著眼于“雙循環(huán)”新發(fā)展格局，力推結(jié)構(gòu)性改革和高質(zhì)量發(fā)展，成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要紅利。今年以來，經(jīng)濟(jì)回歸常態(tài)，財(cái)政政策空間收窄，貨幣政策趨于穩(wěn)健。盡管當(dāng)前全球新冠肺炎疫情仍在持續(xù)，其他主要經(jīng)濟(jì)體深度衰退已成定局，但疫情難抑中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)四季度GDP增速將回升至6%左右，沿著對(duì)鉤形右側(cè)持續(xù)上升，全年增速預(yù)計(jì)在2%左右。

政策或?qū)⒁苑€(wěn)為主

在政策走向上，有受訪專家認(rèn)為，四季度政策可能將會(huì)以穩(wěn)為主。

首先在貨幣政策上，王靜文對(duì)記者說：“貨幣政策繼續(xù)保持中性，既無須通過下調(diào)政策利率為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇額外助力，也無須下調(diào)存款準(zhǔn)備金率為銀行體系提供多余流動(dòng)性，而是通過OMO（公開市場(chǎng)操作）和MLF（中期借貸便利）等常規(guī)工具保持流動(dòng)性合理充裕，實(shí)現(xiàn)貨幣供應(yīng)與反映潛在產(chǎn)出的名義國內(nèi)生產(chǎn)總值增速基本匹配，保持正常的、向上傾斜的收益率曲線，為經(jīng)濟(jì)主體提供正向激勵(lì)。”

汪濤認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的持續(xù)反彈，貨幣政策可能繼續(xù)保持中性，整體信貸增速可能會(huì)在10～11月見頂、年底回落，而市場(chǎng)利率繼續(xù)維持高位。

國融證券有分析師也持類似觀點(diǎn)，總體來看，貨幣政策已開始把握穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)的平衡，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇途中貨幣政策全面轉(zhuǎn)緊可能性較低，四季度大概率保持穩(wěn)健中性。

在受訪專家們看來，在貨幣政策維持穩(wěn)健中性大背景下，降準(zhǔn)降息的可能性再度降低。

其次在財(cái)政政策上，王靜文預(yù)計(jì)，財(cái)政政策會(huì)加快落地。

“前9個(gè)月財(cái)政支出進(jìn)度慢于去年同期，也滯后于序時(shí)進(jìn)度，后續(xù)支出端仍存在進(jìn)一步發(fā)力空間。四季度將會(huì)繼續(xù)圍繞做好‘六穩(wěn)’工作、落實(shí)‘六保’任務(wù)，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力、對(duì)沖企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難、對(duì)沖基層‘三保’壓力、對(duì)沖疫情減收影響?！蓖蹯o文對(duì)記者指出。

來自財(cái)政部的數(shù)據(jù)顯示，1～9月累計(jì)，全國一般公共預(yù)算支出175185億元，同比下降1.9%。其中，中央一般公共預(yù)算本級(jí)支出24542億元，同比下降2.1%；地方一般公共預(yù)算支出150643億元，同比下降1.9%。

東方金誠首席宏觀分析師王青也認(rèn)為，按照剩余額度測(cè)算，四季度國債和地方債凈發(fā)行規(guī)模將在1.5萬億元左右，大幅高于去年同期。這意味著，前期已發(fā)行但尚未形成支出的政府債券和當(dāng)季將要發(fā)行的剩余額度，對(duì)于四季度政府性基金支出的增長(zhǎng)仍有比較強(qiáng)的支撐，預(yù)計(jì)四季度廣義財(cái)政支出增速將進(jìn)一步提升。