華潤(rùn)水泥控股瘋狂暫緩之際 海螺水泥來(lái)接棒？

  2018年以來(lái)，華潤(rùn)水泥控股上行瘋狂態(tài)勢(shì)得到質(zhì)的飛躍，這一場(chǎng)酣暢淋漓的長(zhǎng)牛走勢(shì)，要因?yàn)橐粓?chǎng)折價(jià)配股就戛然而止？

  行業(yè)中獨(dú)一家的瘋狂走勢(shì)

  現(xiàn)階段的水泥行業(yè)，南北有明顯的形勢(shì)差距。智通財(cái)經(jīng)了解到，此前無(wú)論是景氣度高漲的2011年，還是水泥總產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高的2014年，全國(guó)各地水泥企業(yè)都呈現(xiàn)一片歡慶的氣氛。但是到了水泥再度迎來(lái)輝煌的2017、2018年時(shí)，南方和北方地區(qū)出現(xiàn)了明顯的分化，相比于南方地區(qū)水泥企業(yè)盈利新高，北方企業(yè)則遜色了不少。

  而導(dǎo)致現(xiàn)階段南北地區(qū)盈利與之前形成較大差異的原因，仍逃不過(guò)需求和供給的影響。智通財(cái)經(jīng)了解到，由于水泥涉及到的下游基建、地產(chǎn)和農(nóng)村建設(shè)，一定程度上都和經(jīng)濟(jì)發(fā)展有很大關(guān)系，因此從需求變化來(lái)看，近年來(lái)人口大幅流出，經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯不前的華北、東北地區(qū)，需求呈明顯下滑的態(tài)勢(shì)；而人口有凈流入的南方地區(qū)，就成了水泥需求的主要地區(qū)，而且這一趨勢(shì)仍有延續(xù)的態(tài)勢(shì)。

  再?gòu)墓┙o角度來(lái)看，對(duì)于產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的水泥行業(yè)而言，現(xiàn)階段最重要的控產(chǎn)量手段就是錯(cuò)峰限產(chǎn)，這一輪水泥周期可以說(shuō)供給側(cè)改革是其源頭，其中又以北方十五省錯(cuò)峰生產(chǎn)為主要體現(xiàn)，再加上環(huán)保等因素，北方限產(chǎn)情況明顯強(qiáng)于南方，隨著整體行業(yè)整體供給收縮，水泥迎來(lái)漲價(jià)的契機(jī)。

  同時(shí)，由于南方地區(qū)產(chǎn)量被限制的情況較少，再疊加需求量又充裕，就使得南方區(qū)域的水泥企業(yè)盈利能力要明顯優(yōu)于北方，這也可以解釋為什么這輪周期里海螺、華潤(rùn)的業(yè)績(jī)彈性最大。

  2018年南方地區(qū)需求更是一枝獨(dú)秀，華南地區(qū)受益性最強(qiáng)的華潤(rùn)水泥領(lǐng)漲整個(gè)板塊。智通財(cái)經(jīng)了解到，我國(guó)南部地區(qū)水泥行業(yè)需求整體明顯好于北部地區(qū)，數(shù)據(jù)顯示2018年1-4月，水泥產(chǎn)量增速由高到低排列依次為：東南（6.8%）、西南（6.6%）、中南（-0.5%）、華東（-4.7%）、華北（-12.1%）、東北（-13.9%）、西北（-16.9%）。

  明顯可以感受到，在北方地區(qū)需求量大幅受限的情況下，華東地區(qū)僅能維持平穩(wěn)，而西南、華南則表現(xiàn)十分搶眼，再加上大灣區(qū)熱點(diǎn)帶來(lái)的潛力需求，造就了專注華南區(qū)域的華潤(rùn)水泥，自2018年初以來(lái)股價(jià)翻倍的壯舉。

  但這一切，似乎在6月12日這天踩了一腳急剎車。

  眾人捧到眾人摔只需一個(gè)轉(zhuǎn)身

  6月12日，華潤(rùn)水泥發(fā)布公告稱，公司于6月11日擬通過(guò)中金公司(17.2, 0.60, 3.61%)及高盛，向不少于六名獨(dú)立承配人配售所持4.5億股配售股份，占公司擴(kuò)大后股本約6.44%，而賣方同日就向公司認(rèn)購(gòu)了4.5億股。其配售價(jià)及認(rèn)購(gòu)價(jià)為9.30港元，較6月11日收市價(jià)10.32港元折讓9.88%。認(rèn)購(gòu)所得款項(xiàng)凈額估計(jì)為41.8億港元，將用作集團(tuán)發(fā)展裝配式建筑及骨料業(yè)務(wù)、償還債務(wù)及一般營(yíng)運(yùn)資金用途。

  高位折價(jià)近10%配股的消息，在市場(chǎng)上炸開了鍋。智通財(cái)經(jīng)了解到，華潤(rùn)水泥于6月12日以-10.3%的跌幅低開，之后股價(jià)沒有任何反攻跡象，最終穩(wěn)穩(wěn)收跌至-12.79%，當(dāng)日交易量和交易額一度達(dá)到6.18億股、57.2億港元，即使刨除配售部分，仍有15億多的資金逃離。

  當(dāng)日，花旗發(fā)表報(bào)告表示，決定下調(diào)對(duì)華潤(rùn)水泥（01313）投資評(píng)級(jí)，由原來(lái)“買入”降至“中性”，給出的理由是：雖然該行對(duì)水泥行業(yè)仍持建設(shè)性看法，及看好華南區(qū)水泥需求，但由于認(rèn)為華潤(rùn)水泥估值已近合理。同一時(shí)刻，瑞信也同步發(fā)聲表示看衰水泥。

  要知道的是，前不久大行們還是集體看好水泥板塊，而且6月初德銀還發(fā)報(bào)告表示，看好華南區(qū)域以及大灣區(qū)概念，提升華潤(rùn)水泥目標(biāo)價(jià)。另外，就在配售前一日，華潤(rùn)水泥才剛剛公布業(yè)績(jī)大漲的盈喜，當(dāng)日股價(jià)也是大幅上漲的態(tài)勢(shì)。

  6月11日，華潤(rùn)水泥發(fā)布盈喜公告稱，由于公司水泥產(chǎn)品于2018八年1-5月的平均售價(jià)為387.4港元，相對(duì)2017年同期的290.5港元上升了33.4%，因此公司2018年中期業(yè)績(jī)同比會(huì)有顯著增長(zhǎng)。當(dāng)日華潤(rùn)水泥股價(jià)大漲5.52%，并沖出了10.38港元的歷史新高。

  可見，華潤(rùn)水泥眾星捧月的好日子暫時(shí)是要告一段落了。然而就在華潤(rùn)水泥大跌之際，海螺水泥（00914）卻快速擺脫市場(chǎng)情緒后走出了歷史新高。

  看好水泥股的人跳到海螺水泥了？

  或許不少資金與花旗持同樣的態(tài)度，還是十分看好水泥行業(yè)的，因此水泥板塊的故事確實(shí)沒有那么快結(jié)束。

  智通財(cái)經(jīng)了解到，對(duì)水泥影響力非常大的行業(yè)協(xié)會(huì)，還在加強(qiáng)自律性。目前行業(yè)有多項(xiàng)舉措并行，如開展區(qū)域協(xié)同加強(qiáng)，協(xié)會(huì)參與或組織；市場(chǎng)化和行業(yè)自律并行機(jī)制，堅(jiān)決遏制新增產(chǎn)能；計(jì)劃設(shè)立去產(chǎn)能專項(xiàng)基金，推動(dòng)企業(yè)兼并重組去產(chǎn)能等。

  而在錯(cuò)峰限產(chǎn)方面，2018年也出現(xiàn)了新的特征。如以往行業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)只發(fā)生在淡季，主要是北部地區(qū)冬季采暖季。但是今年以來(lái)，根據(jù)整理出來(lái)的相關(guān)地區(qū)公布的錯(cuò)峰計(jì)劃可見，除了采暖季外全年甚至旺季都有進(jìn)行；而從地區(qū)上看，以往采取錯(cuò)峰生產(chǎn)的地區(qū)，以北方地區(qū)為主，集中于東北、華北和西北區(qū)域（及河南省、山東?。⒉簧婕澳喜康貐^(qū)各省份，現(xiàn)在則在越來(lái)越多的南方省份開始采取錯(cuò)峰生產(chǎn)措施。

  另外，錯(cuò)峰限產(chǎn)的政策支持力度還在加強(qiáng)。據(jù)了解，工信部在最新的《關(guān)于水泥行業(yè)錯(cuò)峰生產(chǎn)規(guī)則認(rèn)定的復(fù)函》中表示，會(huì)支持中國(guó)水泥協(xié)會(huì)制定錯(cuò)峰生產(chǎn)的行規(guī)行約，引導(dǎo)督促企業(yè)加強(qiáng)自律，履行社會(huì)責(zé)任，協(xié)助地方有關(guān)部門平穩(wěn)推進(jìn)錯(cuò)峰生產(chǎn)。

  水泥市場(chǎng)需求淡季即將來(lái)臨，在水泥需求走弱的趨勢(shì)下，供給端收縮的程度將直接影響水泥市場(chǎng)走勢(shì)，從目前態(tài)勢(shì)來(lái)看，今年全國(guó)仍有錯(cuò)峰停產(chǎn)計(jì)劃，疊加環(huán)保趨嚴(yán)，整體供需有望維持緊平衡。并且，當(dāng)前水泥企業(yè)盈利還處在歷史最優(yōu)的區(qū)間。

  所以，基于需求平穩(wěn)、供給收縮、庫(kù)容比低位以及企業(yè)盈利能力來(lái)看，2018年南方地區(qū)水泥公司全年盈利仍有望超預(yù)期。

  但是目前風(fēng)口浪尖上的華潤(rùn)水泥，在市場(chǎng)情緒影響下進(jìn)行調(diào)整是在所難免了。然而看好水泥的資金還需尋找一個(gè)出口，海螺水泥或是首位選擇。

  智通財(cái)經(jīng)了解到，市場(chǎng)對(duì)于華潤(rùn)水泥的擔(dān)憂是其價(jià)格已經(jīng)漲的“不便宜”了，而同樣受益華東、華南地區(qū)漲價(jià)的企業(yè)還有海螺水泥，而且其估值算得上水泥龍頭企業(yè)中最有優(yōu)勢(shì)的，這或許就是偏愛水泥資金的去處了吧。

  水泥悲觀情緒濃厚的6月12日，海螺水泥股價(jià)在跌至-2.2%之后，迅速組織反攻并一路上行至收漲2.13%，打出了50.45港元的歷史新高。并且，估值更有優(yōu)勢(shì)的A股海螺水泥漲勢(shì)則更加突出，當(dāng)日大漲4.18%后也打出了37.84元人民幣的歷史新高。

  不得不說(shuō)，市場(chǎng)對(duì)于水泥板塊的熱情依然不減，它的故事并不會(huì)這么快就落幕。