專家：警惕“過剩產(chǎn)能”卷土重來

  近日，國家統(tǒng)計局發(fā)布一季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，1-3月份，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)100763億元，同比增長7.5%，增速比1-2月份回落0.4個百分點。其中，制造業(yè)投資增長3.8%，增速回落0.5個百分點。

  2017年，制造業(yè)投資同比增長4.8%，在近年來增速持續(xù)下滑的趨勢下首次出現(xiàn)回升。2018年，制造業(yè)投資同比增速繼續(xù)保持穩(wěn)定。通過對2018年一季度的制造業(yè)投資數(shù)據(jù)進行分析，我們發(fā)現(xiàn)對制造業(yè)投資同比增速貢獻最大的行業(yè)有兩個，分別是計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)和非金屬礦物制品業(yè)。然而，在制造業(yè)投資同比增速保持穩(wěn)定的同時，制造業(yè)投資的內(nèi)部結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了三個有趣的結(jié)構(gòu)性變化，值得關(guān)注。

  首先，民間投資有開始發(fā)力的跡象。民間投資一直是制造業(yè)投資最主要的組成部分，2012年至今，民間投資占制造業(yè)投資的份額穩(wěn)步提高，2018年前三個月占到制造業(yè)投資總額的86.2%。2018年2月和3月，制造業(yè)中民間投資的同比增速為4.4%和4.6%，雖然低于去年同期的同比增速，但卻高于同期制造業(yè)固定資產(chǎn)投資的整體增速。這意味著民間投資對制造業(yè)是正的拉動效應。而2017年同期，制造業(yè)中民間投資增速低于制造業(yè)投資的整體增速，表現(xiàn)為負的拉動效應。

  其次，2018年初固定資產(chǎn)投資回升較多的行業(yè)，大多是前期去產(chǎn)能的重點行業(yè)。按照國民行業(yè)分類，我們根據(jù)政府出臺的文件，在31個制造業(yè)子行業(yè)中選取了9類去產(chǎn)能的重點行業(yè)，分別是： 1.非金屬礦物制品業(yè)；2.化學原料及化學制品制造業(yè)；3.金屬制品業(yè)；4.橡膠和塑料制品；5.有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)；6.黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)；7.造紙及紙制品業(yè)；8.石油加工、煉焦及核燃料加工業(yè)；9.化學纖維制造業(yè)。

  2018年前3個月，9大去產(chǎn)能重點行業(yè)中，有6個行業(yè)出現(xiàn)同比增長。其中，造紙及紙制品業(yè)、金屬制品業(yè)、化學纖維制造業(yè)和非金屬礦物制品業(yè)同比增幅超過10%。

  進一步將去產(chǎn)能重點行業(yè)固定資產(chǎn)投資的累計同比增速與非重點行業(yè)和整個制造業(yè)的增速進行對比，可以發(fā)現(xiàn)如下趨勢：進入2018年之后，去產(chǎn)能重點行業(yè)的累計同比增速快速由負轉(zhuǎn)正，遠高于整體制造業(yè)投資增速。而非去產(chǎn)能重點行業(yè)的增速自2017年年中便開始持續(xù)走低，目前已拖累了制造業(yè)投資的整體增速。從貢獻的角度來看，9個去產(chǎn)能行業(yè)對制造業(yè)投資的拉動效應已經(jīng)大于其余26個行業(yè)對制造業(yè)投資的拉動效應。

  最后，民間投資占比在去產(chǎn)能行業(yè)中有所下降。因為國家統(tǒng)計局目前僅公布了9個制造業(yè)子行業(yè)的民間投資數(shù)據(jù)，其中包含有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)和非金屬礦物制品業(yè)三個去產(chǎn)能行業(yè)。在已經(jīng)公布數(shù)據(jù)的9個子行業(yè)中，民間資本的投資占比均超過60%，最高達到90%以上。

  我們發(fā)現(xiàn)，2018年3月，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)和非金屬礦物制品業(yè)這兩個行業(yè)中的民間投資占比相對于2016年和2017年的平均水平顯著減少，降幅均達到10%左右。有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)中的民間投資占比相對于2017年有所增加，但與2016年的水平基本持平。與此同時，其余6個非去產(chǎn)能行業(yè)的民間投資占比則基本保持穩(wěn)定，沒有出現(xiàn)大幅波動。

  結(jié)合上述三個結(jié)構(gòu)性變化，我們可以大致給出2018年制造業(yè)投資可能面臨的整體情況。2018年，民間投資的積極性和力度有所回升，但大多投向計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)等行業(yè)。非金屬制造業(yè)是2018年初拉動制造業(yè)投資的重要因素，但考慮到民間投資在該行業(yè)中的占比下降，可以認為這些行業(yè)目前出現(xiàn)的增量投資大多為非民間投資。換言之，一方面，前期的去產(chǎn)能政策或許已經(jīng)帶來產(chǎn)能過剩行業(yè)的出清，相關(guān)行業(yè)已經(jīng)開始增加產(chǎn)能。另一方面，經(jīng)過前期去產(chǎn)能政策的沖擊，相關(guān)行業(yè)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)將因此發(fā)生變化。未來一段時期，相關(guān)行業(yè)減少的產(chǎn)能可能會被非民間資本填補。