海螺一季度報靴子落地 水泥行業(yè)獨角獸可期？

  海螺素有行業(yè)巨頭的美譽，在其揭曉的表現(xiàn)搶眼的一季度財報也充分體現(xiàn)了巨頭本色。2018年一季度固定資產(chǎn)投資增速回落趨穩(wěn)，水泥產(chǎn)量方面也同比下滑4.5%，但受益于銷售價格同比上漲和市場需求回暖，海螺水泥逆勢而上。

  報告中，一季度集團營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤及歸屬于母公司股東的凈利潤分別較去年同期上升120.55%、114.19%、114.92%和121.90%，主要是因為報告期內(nèi)產(chǎn)品銷售價格同比上漲所致。

  一季度財報靴子落地，同業(yè)績預期一樣捷報頻傳，當屬意料之中，情理之中。反觀行業(yè)內(nèi)陸續(xù)發(fā)布一季度報告的華潤、塔牌、福建水泥等，相比47.78億的凈利潤，海螺遙遙領(lǐng)先。報告中還指出，海螺一季度投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈流入較去年同期上升 574.75%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較去年同期上升 38.89%?？梢哉f，這位“江湖大哥”不僅是經(jīng)營大家更是資本大家。

  價格將繼續(xù)向好 市場供需格局依舊樂觀

  一季度是水泥的傳統(tǒng)淡季，由于年后工程復產(chǎn)今年普遍較晚，整體需求偏弱，但是受錯峰生產(chǎn)等政策影響，加之企業(yè)庫存低位運行，水泥價格同比依然表現(xiàn)出較高的行情態(tài)勢，只是環(huán)比有所下跌。

  而至3月中下旬，全國各地市場需求開始逐步復蘇，尤其以海螺水泥大本營所在的長江中下游區(qū)域首先拉開漲價大幕。南方多地，諸如兩廣一帶、珠三角、安徽、江蘇、浙江、福建等水泥價格都相繼步入上行通道，為海螺業(yè)績提升發(fā)揮了重要作用。

  根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，1-2月水泥行業(yè)實現(xiàn)利潤總額122億元，大幅超過2011年同期70億元的水平，預期一季度利潤在200億元的水平。隨著全國需求逐步步入常態(tài)化，進入銷售旺季，我們認為二季度海螺的表現(xiàn)可能更為強勁，盈利情況樂觀。

  供給層面，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的宏觀背景下，錯峰生產(chǎn)、環(huán)保限產(chǎn)進一步壓減了產(chǎn)量幅度，多省份錯峰生產(chǎn)結(jié)束時間集中在3月15日-4月30日之間。一季度，海螺綜合銷量約5900萬噸，銷量表現(xiàn)大幅優(yōu)于華東區(qū)域行業(yè)同期需求（同比-17%），在需求持穩(wěn)的前提下，市場份額占比提升。

  同時，海外項目也穩(wěn)步推進。2017 年公司海外銷量增長至490萬噸，今年海外柬埔寨和印尼將有2個項目投產(chǎn)，至年底海外熟料/水泥產(chǎn)能將分別增加360/440 萬噸至840/1595 萬噸。

  對于水泥下游需求，雖然基建投資受財政制約，增速可能有所下滑，但作為拉動水泥需求三駕馬車之一的房地產(chǎn)方面仍然可以提供樂觀的增速。在未來市場價格穩(wěn)定上揚的背景下，今年行業(yè)利潤預期可能還要好于去年。

  水泥行業(yè)獨角獸正在走來 未來可期

  在來勢洶洶的中美貿(mào)易戰(zhàn)中，建材行業(yè)中的“短腿”水泥由于其受外貿(mào)影響較小具有一定防御屬性，反而贏得了資本的青睞，在市場價格企穩(wěn)回升的趨勢下，將可能成為部分資金的避風港。

  海螺在一季度的強勁表現(xiàn)備受關(guān)注。噸綜合售價同比上漲88元-318 元，毛利率同比/環(huán)比分別上漲12.2%/0.9%至41.3%，噸毛利環(huán)比高位繼續(xù)上行10元至131元，超越2011 年同期的124 元；同時，期間費用率同比下降2.9%至8.3%，凈利潤率同比上漲9.7% 至25.5%，資產(chǎn)負債率同比下滑3.6%至22.1%。

  在區(qū)域限產(chǎn)、競爭加劇的大背景下，未來的水泥行業(yè)將是能耗、企業(yè)成本、資本管理的競爭。業(yè)界有言，當海螺每噸賺30元以上的時候，大家才開始有錢賺，當海螺每噸賺30元的時候，大家是沒有利潤空間的。

  強大的資金流管理和超高的噸毛利，窯運轉(zhuǎn)率遠高于同行，加之其不斷拓展在水泥窯協(xié)同處置固/危廢、海外市場、商混的現(xiàn)狀，未來行業(yè)“獨角獸”正愈發(fā)穩(wěn)健。