“兩材”聯(lián)姻塵埃落定 “中國(guó)神材”加碼業(yè)務(wù)擴(kuò)張

  日前，“兩材”發(fā)布的一份聯(lián)合聲明，似乎宣告了此前坊間熱議的“中國(guó)神材”最終塵埃落定。聲明顯示，中國(guó)建材股份有限公司與中國(guó)中材股份有限公司換股合并獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。

  在業(yè)內(nèi)看來(lái)，此次合并之后，除了整合、解決雙方水泥業(yè)務(wù)板塊、新材料業(yè)務(wù)板塊和工程業(yè)務(wù)板塊上的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)外，中建材股份負(fù)債過(guò)高、商譽(yù)過(guò)高的情況也將得到改善。

  與此同時(shí)，《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者還注意到，中建材股份還在緊鑼密鼓地進(jìn)行著業(yè)務(wù)的擴(kuò)張計(jì)劃。近日，中建材股份旗下上海南方水泥有限公司（以下簡(jiǎn)稱“南方水泥”）已與安徽海螺水泥股份有限公司組建水泥業(yè)務(wù)相關(guān)合資公司。而中建材股份母公司中國(guó)建筑材料公司（CNBM）（以下簡(jiǎn)稱“中建材集團(tuán)”）則收購(gòu)了專業(yè)光伏制造設(shè)備供應(yīng)商德國(guó)新格拉斯科技集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“新格拉斯”）的部分股權(quán)。

  針對(duì)合并換股后的具體發(fā)展思路及業(yè)務(wù)擴(kuò)張的舉措，本報(bào)記者聯(lián)系了中建材股份相關(guān)負(fù)責(zé)人，對(duì)方表示，中建材股份與中材股份合并后將統(tǒng)籌旗下業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)布局、增強(qiáng)主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并利用進(jìn)一步提升的市場(chǎng)地位來(lái)參與行業(yè)格局的重塑。

  “中國(guó)神材”將啟幕

  3月16日，中建材股份及中材股份發(fā)布聯(lián)合公告宣布，當(dāng)日已收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)就本次合并發(fā)的《關(guān)于核準(zhǔn)中國(guó)建材股份有限公司增發(fā)境外上市外資股的批復(fù)》（證監(jiān)許可[2018]482號(hào)）。該批文顯示，本次合并發(fā)行近9.9億股中建材股份H股已獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。

  中建材股份和中材股份分別是中國(guó)第一大及第四大水泥企業(yè)。中建材集團(tuán)董事長(zhǎng)、中建材股份董事局主席宋志平指出，兩公司合并是2016年中建材集團(tuán)與中國(guó)中材集團(tuán)重組后旗下旗艦上市公司整合邁出的實(shí)質(zhì)性步伐，將極大提升兩公司的協(xié)同效應(yīng)。合并后公司水泥總產(chǎn)能將達(dá)5.3億噸，將成為全球最大水泥生產(chǎn)商。

  換股合并事件可回溯至去年9月，中建材股份、中材股份旗下數(shù)家上市公司一同停牌宣布重組，隨后發(fā)布聯(lián)合公告指出，中建材股份將以換股形式吸收合并中材股份，換股比例為每1 股中材股份的股份可以換取 0.85股中建材股份；對(duì)于中建材股份而言，將就每1股中材股份H股發(fā)行0.85股中建材股份H股，每1股中材股份非上市股發(fā)行0.85股中建材股份非上市股。

  屆時(shí)，中國(guó)建材集團(tuán)將通過(guò)直接及中材集團(tuán)間接持有合并后中建材股份42.2%的股權(quán)，中建材股份H股的原有公眾股東將持有中建材股份經(jīng)擴(kuò)大股份后的34.03%。

  對(duì)于合并后公司的發(fā)展思路，中建材股份相關(guān)負(fù)責(zé)人接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，“合并后，我們將統(tǒng)籌旗下業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)布局、增強(qiáng)主業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并利用進(jìn)一步提升的市場(chǎng)地位來(lái)參與行業(yè)格局的重塑，包括積極推動(dòng)行業(yè)政策和標(biāo)準(zhǔn)的制定，加強(qiáng)大型企業(yè)之間的市場(chǎng)競(jìng)合等，從根本上改善全行業(yè)的供需關(guān)系，推動(dòng)水泥價(jià)格及水泥企業(yè)盈利的穩(wěn)定發(fā)展?！?

  具體而言，該負(fù)責(zé)人稱，公司內(nèi)部，將從管理整合、市場(chǎng)協(xié)同、集中采購(gòu)、精簡(jiǎn)優(yōu)化、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化等多個(gè)維度改善管理運(yùn)營(yíng)，一是整合兩家上市公司在業(yè)務(wù)板塊上的重疊；二是合并后公司還將通過(guò)深入的運(yùn)營(yíng)整合，創(chuàng)造管理、采購(gòu)、運(yùn)營(yíng)方面的協(xié)同效應(yīng)；三是將謀求資本市場(chǎng)的協(xié)同效應(yīng)，運(yùn)用各項(xiàng)融資工具，爭(zhēng)取最優(yōu)融資結(jié)構(gòu)及成本。

  水泥業(yè)務(wù)整合方案尚在研究

  隨著整合進(jìn)度的推進(jìn)，兩大上市企業(yè)合并，后期如何整合，如何消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

  公開資料顯示，中建材股份和中材股份兩家公司在水泥業(yè)務(wù)板塊、新材料業(yè)務(wù)平臺(tái)和工程業(yè)務(wù)平臺(tái)上多有重疊。梳理中建材股份和中材股份下轄的共13家上市公司可以發(fā)現(xiàn)，中建材股份旗下的洛陽(yáng)玻璃（600876.SH）、中國(guó)巨石（600176.SH）、凱盛科技（600552.SH）主要聚焦玻璃制造，中材股份旗下的中材科技（002080.SZ）主攻玻璃纖維，祁連山（600720.SH）、寧夏建材（600449.SH）、天山股份（000877.SZ）主要負(fù)責(zé)水泥制造。

  不過(guò)，從產(chǎn)能分布來(lái)看，中建材股份控股水泥企業(yè)產(chǎn)能主要分布在我國(guó)華東、東北、西南和中南地區(qū)，中材股份控股水泥企業(yè)產(chǎn)能則主要分布在我國(guó)西北地區(qū)?！皟杉夜緝H在華東及中南部分省份存在小幅產(chǎn)能重疊”，中建材股份負(fù)責(zé)人解釋，考慮到水泥行業(yè)存在運(yùn)輸半徑限制的特點(diǎn)，因本次合并導(dǎo)致的直接同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常有限。

  本報(bào)記者獲悉，本次合并完成后，中建材股份將控股并統(tǒng)一管理兩公司旗下的水泥企業(yè)，目前中建材股份在持續(xù)研究水泥業(yè)務(wù)相關(guān)企業(yè)的整合方案。但由于相關(guān)水泥企業(yè)地域分部較廣、且涉及多家上市主體，因此制定相關(guān)整合方案需要考慮的影響因素眾多、與相關(guān)方溝通的工作量較大、涉及的相關(guān)監(jiān)管規(guī)則及程序較為復(fù)雜。截至目前，尚無(wú)明確的水泥業(yè)務(wù)后續(xù)具體整合方案。

  對(duì)于此番合并，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝向記者坦承，國(guó)有企業(yè)之間的合并，有利于實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)回報(bào)最大化，但整合起來(lái)的難度也很大。“重組牽涉面廣、協(xié)調(diào)難度大，若是處理不善，進(jìn)行簡(jiǎn)單地合并，往往會(huì)帶來(lái)問(wèn)題的疊加，甚至?xí)觿「鞣矫堋Ｅc此同時(shí)，多數(shù)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)情況良莠不均，國(guó)有資產(chǎn)整合步伐也可能會(huì)相對(duì)較慢?！?

  事實(shí)上，由于中建材股份商譽(yù)高達(dá)426億元，且2017年簽訂換股合并協(xié)議時(shí)，該公司2016年度凈利潤(rùn)率僅1.6%，低于中材股份的2.3%，所以此番收購(gòu)也被看作是中建材股份提升經(jīng)營(yíng)能力及優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)之舉。合并之后的中建材股份有望將凈負(fù)債率從228%降至167%。

  多元業(yè)務(wù)擴(kuò)張加速

  在促進(jìn)合并換股，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題的同時(shí)，中建材股份擴(kuò)張?jiān)兴鄻I(yè)務(wù)和多元化布局的動(dòng)作并未停滯。

  記者查詢工商登記信息獲悉，海螺水泥和中建材股份旗下的南方水泥，共同出資組建的安徽江北海中建材貿(mào)易有限責(zé)任公司已于安徽江北產(chǎn)業(yè)集中區(qū)注冊(cè)成立。該公司注冊(cè)資本1000萬(wàn)元，安徽海螺水泥占股51%，中建材旗下上海南方水泥占股49%，由中建材旗下上海南方水泥有限公司總裁林國(guó)榮擔(dān)任董事長(zhǎng)。

  海螺水泥是國(guó)內(nèi)水泥企業(yè)規(guī)模較大的企業(yè)之一。最新公告顯示，海螺水泥預(yù)計(jì)2017年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)相比上年同期的85.3億元增加59.7億～76.8億元。中國(guó)水泥協(xié)會(huì)透露，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2017年水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額876.62億元，以此計(jì)算，海螺水泥2017年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)將占到行業(yè)的16.5%以上。

  對(duì)此， 中建材股份相關(guān)負(fù)責(zé)人向記者證實(shí)，組建合資公司主要出于深化雙方戰(zhàn)略合作的考慮，“目前是熟料的聯(lián)合銷售，未來(lái)考慮延伸至聯(lián)合采購(gòu)?！?

  事實(shí)上，早在2012年，中建材股份母公司中建材集團(tuán)便與海螺水泥母公司安徽海螺集團(tuán)簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議。此次合資公司的成立再次引發(fā)了業(yè)內(nèi)關(guān)于水泥行業(yè)加速整合的關(guān)注，水泥行業(yè)大企業(yè)之間的合并與合作正在快速搶占市場(chǎng)份額。

  除了擴(kuò)張?jiān)袠I(yè)務(wù)，中建材集團(tuán)對(duì)太陽(yáng)能領(lǐng)域也頗感興趣。2018年開年，新格拉斯中國(guó)區(qū)相關(guān)人士向媒體證實(shí)了中建材集團(tuán)從新格拉斯外部現(xiàn)有股東手中收購(gòu)約150萬(wàn)股股份（占比16.8%）的事宜。新格拉斯科技集團(tuán)是在德國(guó)法蘭克福上市的晶體硅、薄膜太陽(yáng)能技術(shù)設(shè)備和工藝全球領(lǐng)先的供應(yīng)商。中建材集團(tuán)入股其中的意圖在市場(chǎng)看來(lái)，是看中了德國(guó)新格拉斯提供的適用于CIGS/CIS薄膜太陽(yáng)能電池真空鍍膜處理系統(tǒng)。

  不過(guò)，中建材股份上述負(fù)責(zé)人表示，中建材集團(tuán)是中建材股份的母公司，股份公司層面并不清楚此事。

  值得注意的是，加碼業(yè)務(wù)發(fā)展的同時(shí)，中建材股份為充裕資金，也在大舉發(fā)行公司債券。此前，中建材股份宣布獲準(zhǔn)向合格投資者公開發(fā)行面值不超過(guò)200億元（含200億元）的公司債券。3月19日，中建材股份表示公司2018年公開發(fā)行公司債券（第二期）基礎(chǔ)發(fā)行規(guī)模不超過(guò)20億元。

  宋清輝表示，近年來(lái)，中建材股份的負(fù)債率都在200%以上，發(fā)行公司債券的行為無(wú)疑會(huì)再度拉高負(fù)債，導(dǎo)致債務(wù)規(guī)模過(guò)大，可能會(huì)帶來(lái)潛在風(fēng)險(xiǎn)。