民資闖關(guān)交通基建：融資與盈利待考

交通基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域呼喚民資入場(chǎng)。7月8日，國(guó)家發(fā)改委等12部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持民營(yíng)企業(yè)參與交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱《意見(jiàn)》），從破除準(zhǔn)入壁壘、強(qiáng)化資源支持、塑造新型商業(yè)模式等8個(gè)方面提出具體指導(dǎo)，激發(fā)民企活力。

從市場(chǎng)化改革角度看，引入社會(huì)資本是大勢(shì)所趨。在今年財(cái)政吃緊的背景下，政策撬動(dòng)民間投資又有著特殊的意義。不過(guò)，交通基建投入大，回報(bào)周期長(zhǎng)，制約民企入局的不僅僅是資質(zhì)和資本，也在于未來(lái)盈利預(yù)期。對(duì)于這些擔(dān)憂，此次《意見(jiàn)》在不同層面進(jìn)行了回應(yīng)。

準(zhǔn)入關(guān)：招標(biāo)不設(shè)限

交通基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資量巨大，根據(jù)中國(guó)銀河證券統(tǒng)計(jì)顯示，近20年，交通領(lǐng)域固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成額預(yù)計(jì)超50萬(wàn)億元，耗費(fèi)資金不菲。

“國(guó)家財(cái)政支出需要靠一定杠桿效應(yīng)帶動(dòng)民間投資興起。雖然現(xiàn)在民間固定資產(chǎn)投資已經(jīng)有了一定修復(fù)，但總體而言依舊偏低。”昆侖健康保險(xiǎn)公司首席宏觀研究員張瑋對(duì)北京商報(bào)記者表示。

盡管如此，制約民企參與交通基建的顯性及隱性門(mén)檻依然不少?！皣?guó)企中標(biāo)，民企干活”一度是業(yè)內(nèi)心照不宣的規(guī)則。中鋼經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)研究員胡麒牧對(duì)北京商報(bào)記者分析稱，在制度層面，現(xiàn)存的一些制度性文件對(duì)民資參與基建作出了限制性規(guī)定；在具體項(xiàng)目招投標(biāo)層面，部分明顯超出項(xiàng)目特點(diǎn)和實(shí)際需求的要求也會(huì)將民企排除在外。

此次《意見(jiàn)》著重重申并細(xì)化了破除隱性壁壘的舉措。例如，合理設(shè)置資格條件，不得以任何形式對(duì)民營(yíng)企業(yè)參與交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運(yùn)營(yíng)設(shè)置限制性門(mén)檻，不得以施工企業(yè)必須在施工所在地設(shè)立子公司為由限制民營(yíng)企業(yè)參與項(xiàng)目投標(biāo)，不得在招標(biāo)文件中提出明顯超出項(xiàng)目特點(diǎn)和實(shí)際需求的資質(zhì)資格、業(yè)績(jī)、獎(jiǎng)項(xiàng)等要求；全面清理交通基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域現(xiàn)有資質(zhì)資格限制性規(guī)定，分類(lèi)提出處理措施；在不影響鐵路路網(wǎng)完整統(tǒng)一的前提下，研究將部分路段或部分工程分開(kāi)招標(biāo)，單獨(dú)組建項(xiàng)目公司。

不僅是在傳統(tǒng)基建項(xiàng)目領(lǐng)域，當(dāng)前關(guān)于民營(yíng)資本進(jìn)駐新基建領(lǐng)域的討論也格外活躍。中央多次強(qiáng)調(diào)，新基建不能走老路，要充分利用市場(chǎng)手段、發(fā)揮市場(chǎng)力量，拓寬資金來(lái)源，創(chuàng)新投融資方式，有效調(diào)動(dòng)社會(huì)資本參與積極性。

中國(guó)中小企業(yè)研究院研究員張麒表示，目前新基建是新一輪科技革命與產(chǎn)業(yè)變革融合匯聚的產(chǎn)物，帶有鮮明的技術(shù)性、專業(yè)性。民營(yíng)企業(yè)在人工智能、大數(shù)據(jù)中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域已有較多的布局和投資，其對(duì)技術(shù)進(jìn)步和市場(chǎng)變化更加敏銳，更貼近用戶，具有更強(qiáng)的適應(yīng)性。

融資關(guān)：鼓勵(lì)運(yùn)營(yíng)企業(yè)上市

6月30日，高鐵杭紹臺(tái)鐵路天臺(tái)站站房區(qū)域496根工程樁全部施工完成。經(jīng)過(guò)兩年多的施工建設(shè)，這一國(guó)內(nèi)首條民資控股高鐵將于2021年正式通車(chē)。

以杭紹臺(tái)鐵路為首的8個(gè)鐵路示范項(xiàng)目是民資進(jìn)入交通基建的典型樣本。2017年，浙江省政府與復(fù)星集團(tuán)牽頭的民營(yíng)聯(lián)合體正式簽署杭紹臺(tái)鐵路PPP項(xiàng)目投資合同，項(xiàng)目總投資448.9億元，其中項(xiàng)目資本金占比30%，復(fù)星牽頭的民營(yíng)聯(lián)合體占比51%。

隨著近年來(lái)政策的密集出臺(tái)，在多數(shù)領(lǐng)域，民資入場(chǎng)在形式上的壁壘已經(jīng)突破。不過(guò)，基建領(lǐng)域啟動(dòng)資金需求巨大，民企在資金實(shí)力有限的情況下如何進(jìn)場(chǎng)，這是進(jìn)入實(shí)操層面不得不面對(duì)的難題。

以鐵路投資為例，早在2013年，國(guó)務(wù)院就發(fā)布了《關(guān)于改革鐵路投融資體制加快推進(jìn)鐵路建設(shè)的意見(jiàn)》。兩年后，國(guó)家發(fā)改委等部門(mén)聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步鼓勵(lì)和擴(kuò)大社會(huì)資本投資建設(shè)鐵路的實(shí)施意見(jiàn)》提出，全面放開(kāi)鐵路投資與運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)，推進(jìn)投融資方式多樣化，加大對(duì)社會(huì)資本投資的政策支持。

此次《意見(jiàn)》提出，鼓勵(lì)支持更多參與市政交通建設(shè)運(yùn)營(yíng)的民企上市融資。例如，吸引更多民營(yíng)企業(yè)參與交通基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目股改上市融資；支持符合條件的交通領(lǐng)域民營(yíng)企業(yè)在科創(chuàng)板上市；支持符合條件的鐵路企業(yè)實(shí)施債轉(zhuǎn)股或資產(chǎn)股改上市融資。

“雖然中央出臺(tái)了很多文件支持對(duì)民企的信貸，但從目前金融機(jī)構(gòu)對(duì)于民企的授信和放貸情況來(lái)看，執(zhí)行效果并不是太理想?！焙枘帘硎荆@種情況下，直接融資的方式既能降低成本，又能提高流動(dòng)性，讓更多投資者分享資產(chǎn)收益，而且配備了退出機(jī)制，但這有賴于資本市場(chǎng)的改革進(jìn)度，需要一些制度性突破。

“需要注意的是，交通基礎(chǔ)設(shè)施畢竟具有公共物品屬性，不是簡(jiǎn)單的上市公司融資和退出機(jī)制的問(wèn)題。具體交通基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)需要穩(wěn)定的專業(yè)團(tuán)隊(duì)，而關(guān)于上市后初期建設(shè)運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的退出會(huì)不會(huì)影響資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和服務(wù)提供質(zhì)量等問(wèn)題，還需在制度設(shè)計(jì)上提前考慮?！焙枘帘硎?。

盈利關(guān)：塑造新型商業(yè)模式

“引入民間資本的過(guò)程中，需明確企業(yè)方面投資回報(bào)的問(wèn)題。例如，明確多少年可收回成本，是五年期、十年期還是永久期限?！睆埇|表示。

以杭紹臺(tái)鐵路為例，四年的建設(shè)期還只是第一步，投入的民資需要考量這條鐵路將會(huì)如何運(yùn)營(yíng)，以及這種運(yùn)營(yíng)將會(huì)給投資的民營(yíng)企業(yè)帶來(lái)什么樣的價(jià)值。

在賽意企業(yè)研究所研究部主任唐大杰看來(lái)，此次《意見(jiàn)》的最大亮點(diǎn)是，放開(kāi)民企準(zhǔn)入限制的同時(shí)，提出增加多樣的商業(yè)模式，為民企帶來(lái)新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。

《意見(jiàn)》明確，塑造新型商業(yè)模式，拓展企業(yè)參與領(lǐng)域。例如，支持和鼓勵(lì)民營(yíng)企業(yè)參與重大鐵路項(xiàng)目建設(shè)以及鐵路客貨站場(chǎng)經(jīng)營(yíng)開(kāi)發(fā)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)、快遞物流等業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)；支持民營(yíng)企業(yè)參與以貨運(yùn)功能為主的機(jī)場(chǎng)、通用機(jī)場(chǎng)、直升機(jī)起降點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，獲取航空貨運(yùn)國(guó)內(nèi)和國(guó)際航權(quán)，與上下游產(chǎn)業(yè)鏈深度融合；參與機(jī)場(chǎng)服務(wù)配套設(shè)施建設(shè)運(yùn)營(yíng)，對(duì)機(jī)場(chǎng)周邊物業(yè)、商業(yè)、廣告等資源綜合開(kāi)發(fā)；鼓勵(lì)民企推動(dòng)5G、物聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)等智能技術(shù)與停車(chē)設(shè)施建設(shè)、管理、運(yùn)營(yíng)深度融合。完善政府采購(gòu)政策，推動(dòng)民營(yíng)企業(yè)提供擁堵治理、交通大數(shù)據(jù)平臺(tái)建設(shè)等服務(wù)。

唐大杰表示，提供創(chuàng)新型商業(yè)服務(wù)是民營(yíng)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和長(zhǎng)項(xiàng)，可以在參與傳統(tǒng)市政交通建設(shè)運(yùn)營(yíng)的同時(shí)，有效拉動(dòng)新技術(shù)進(jìn)入，這也是對(duì)新商業(yè)模式的開(kāi)拓。

杭紹臺(tái)鐵路項(xiàng)目也把商業(yè)開(kāi)發(fā)等非票業(yè)務(wù)成為公司的回利首選。例如，通過(guò)優(yōu)化站內(nèi)廣告設(shè)置，實(shí)現(xiàn)效益最大化；通過(guò)合理布局站內(nèi)出發(fā)層、商業(yè)夾層和服務(wù)業(yè)商業(yè)的商鋪布置和類(lèi)型，提高站內(nèi)商業(yè)收益等。

“實(shí)際上，目前基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目中，民資主要參與的是建設(shè)環(huán)節(jié)，民資如何參與后期運(yùn)營(yíng)的配套制度還不完善，這會(huì)影響民資參與交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的積極性。”胡麒牧建議，應(yīng)讓民資參與項(xiàng)目的全周期建設(shè)運(yùn)營(yíng)，充分激發(fā)民企在商業(yè)模式創(chuàng)新方面的潛能。