美元弱勢(shì)不止 人民幣被動(dòng)升值難停

 開年第四周，人民幣對(duì)美元繼續(xù)在升值中度過。1月26日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)升值288個(gè)基點(diǎn)，連續(xù)第6日升值，全周升值超過700個(gè)基點(diǎn)，年初以來累計(jì)升值超過1900基點(diǎn)，幅度接近3%。業(yè)內(nèi)人士表示，美元弱勢(shì)不止，人民幣對(duì)美元升值難停，而隨著人民幣不斷走強(qiáng)，升值預(yù)期也在不斷上升，或進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣單邊升值傾向，外匯政策定力面臨考驗(yàn)。

  連升7周逼近6.3

  開年以來，人民幣持續(xù)快速升值，正不斷刷新市場(chǎng)參與者的認(rèn)識(shí)。

  26日，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)上調(diào)288基點(diǎn)，設(shè)于6.3436元，創(chuàng)2015年11月6日以來最高，這已是該中間價(jià)連續(xù)第6日升值，且單日升值幅度為過去6日最大。本周人民幣對(duì)美元中間價(jià)累計(jì)升值733基點(diǎn)，幅度為1.14%，已連續(xù)兩周升值超過1%。

  進(jìn)一步看，年初以來，該中間價(jià)累計(jì)升值1906個(gè)基點(diǎn)。開年一個(gè)月不到，人民幣對(duì)美元已升值近2.92%，升值幅度接近2017年全年的一半。2017年全年人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)升值4028個(gè)基點(diǎn)，幅度為5.81%。

  再看市場(chǎng)匯率，26日，銀行間外匯市場(chǎng)上，人民幣對(duì)美元即期詢價(jià)交易開盤報(bào)6.3350元，開盤后匯價(jià)呈現(xiàn)窄幅震蕩走勢(shì)，日間最高至6.3130元，16：30收盤價(jià)報(bào)6.3227元，較前收盤價(jià)升值123基點(diǎn)。在經(jīng)歷上一日超過500基點(diǎn)的單日大漲后，人民幣對(duì)美元升值幅度稍稍放緩，但從全周來看，人民幣即期匯率仍升值813基點(diǎn)，為2017年12月15日當(dāng)周以來連續(xù)第7周對(duì)美元升值，且單周升值幅度為過去7周最大。以16：30收盤價(jià)計(jì)，2018年以來，人民幣對(duì)美元即期匯率已升值1893基點(diǎn)，幅度達(dá)2.99%。

  正如很多人沒有料到2017年初美元會(huì)由盛轉(zhuǎn)衰，人民幣將在連貶三年之后迎來超過6%的升值一樣，外匯市場(chǎng)參與者對(duì)開年以來這一輪人民幣迅猛的升值行情也幾乎沒有準(zhǔn)備。但與2017年相同的是，近期人民幣升值同樣伴隨著美元新一輪貶值，人民幣升值仍然是眾多非美貨幣對(duì)美元升值的一個(gè)縮影。

  截至26日16：30數(shù)據(jù)顯示，2018年以來，美元指數(shù)累計(jì)下跌3.6%，25日盤中跌破89，最低至88.42，為2014年12月3日以來最低。

  核心邏輯有三

  2017年以來，美元由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，構(gòu)成眾多非美貨幣對(duì)美元升值的主線。目前看來，這條主線依然存在，而且隨著近期美元超預(yù)期走弱還有繼續(xù)強(qiáng)化的跡象。而隨著美元不斷走弱、人民幣不斷升值、前期“目標(biāo)價(jià)”不斷被突破，市場(chǎng)也開始重新審視這一輪人民幣升值的邏輯和前景。

  綜合一些機(jī)構(gòu)分析來看，近期人民幣走強(qiáng)的核心邏輯可能有三點(diǎn)：一是美元偏弱，雖然美國經(jīng)濟(jì)仍維持較強(qiáng)勁的增長(zhǎng)，但市場(chǎng)更加在意增量信息，對(duì)于市場(chǎng)而言，歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快、貨幣政策可能邊際收緊是之前未能充分反映的增量信息，歐元等主要非美貨幣走強(qiáng)將令美元指數(shù)承壓。二是人民幣市場(chǎng)利率中樞明顯上升，且在貨幣政策實(shí)際維持中性偏緊、金融監(jiān)管不斷加強(qiáng)導(dǎo)致金融體系資金供給收縮的情況下，市場(chǎng)利率上行具有趨勢(shì)性，內(nèi)外利差仍維持在較高水平。三是市場(chǎng)利率上行，提升融資成本，而中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好，融資需求仍較旺盛，信貸資源緊張使得持匯企業(yè)可能加快結(jié)匯，或者尋求境外融資再兌換人民幣，這帶來了實(shí)實(shí)在在的資金流入，推動(dòng)人民幣走強(qiáng)。

  當(dāng)然，人民幣不斷升值也在潛移默化地影響市場(chǎng)匯率預(yù)期，最近看多人民幣的情緒明顯升溫，外匯市場(chǎng)“羊群效應(yīng)”再現(xiàn)，但這一次在推動(dòng)人民幣走向單邊升值。

  分析人士認(rèn)為，短期來看，美元弱勢(shì)不止，人民幣被動(dòng)升值難停，還需注意情緒因素放大人民幣匯率階段性、邊際性波動(dòng)，近期人民幣對(duì)美元恐易升難貶。但從更長(zhǎng)時(shí)間來看，匯率走勢(shì)終將回歸基本面，在經(jīng)濟(jì)基本面尚且平穩(wěn)的情況下，人民幣持續(xù)較快升值也在考驗(yàn)政策定力。