人民幣更愿穩(wěn)定而非“暴走”

  2017年最后一個(gè)交易日，人民幣對(duì)美元保持強(qiáng)勁升值勢(shì)頭，在岸即期匯率一度升值近300基點(diǎn)，逼近6.5元整數(shù)關(guān)口?；仡欉@一年，人民幣對(duì)美元匯率較上年末升值超過4300基點(diǎn)，幅度約6%，創(chuàng)2008年以來年度最大升幅。面對(duì)年初市場(chǎng)普遍看跌的聲音，人民幣打了個(gè)漂亮的翻身仗。

  2016年人民幣匯率的最主要特征是貶值，因此一年前，分析師們普遍預(yù)估人民幣對(duì)美元將在2017年第一季度破7。然而，在經(jīng)歷持續(xù)三年的單邊貶值后，2017年人民幣上演了一場(chǎng)逆轉(zhuǎn)好戲。人民幣匯率的實(shí)際走勢(shì)與預(yù)期完全相反，聽信了分析師預(yù)言的投資者，可能面臨不小的損失。如果2016年底換入5萬(wàn)美元，到目前要虧掉2萬(wàn)人民幣。如果計(jì)入人民幣理財(cái)產(chǎn)品較高的收益水平，算上這樣的機(jī)會(huì)成本，那么換匯的投資損失可達(dá)10%。

  2017年人民幣匯率的走勢(shì)，有人以“暴走”形容，這種評(píng)價(jià)是片面的。2017年美元由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，是構(gòu)成人民幣對(duì)美元走勢(shì)逆轉(zhuǎn)的基本背景。美元指數(shù)在2016年初沖上十余年以來的高位，此后一路回落，2017年年度跌幅近10%。

  其實(shí)，綜合分析全球主要貨幣2017年走勢(shì)之后，對(duì)人民幣匯率做出的客觀評(píng)價(jià)應(yīng)該是“穩(wěn)定”。2017年全球主要貨幣中，美元和歐元的走勢(shì)分兩個(gè)極端，美元大跌9.83%創(chuàng)下十四年來最差年度表現(xiàn)，歐元對(duì)美元大漲13.93%創(chuàng)十四年來最強(qiáng)年度表現(xiàn)。人民幣則是去偏執(zhí)中，對(duì)美元匯率漲幅約6%，只是抹平了2016年的跌幅，并未有出奇表現(xiàn)，因此也談不上“暴走”。

  2017年人民幣的“穩(wěn)定”表現(xiàn)，歸根結(jié)底源自中國(guó)經(jīng)濟(jì)這一內(nèi)部因素的支撐。2017年以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇穩(wěn)定性增強(qiáng)，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好，在內(nèi)外需共同改善的情況下，市場(chǎng)預(yù)期改善。同時(shí)，國(guó)內(nèi)貨幣政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)健中性，人民幣市場(chǎng)利率中樞明顯上行，人民幣資產(chǎn)回報(bào)明顯強(qiáng)過外幣，持有者的信心大大增強(qiáng)。

  另外，我國(guó)金融監(jiān)管不斷完善和加強(qiáng)，使得部分領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)得到管控。由企業(yè)海外并購(gòu)、居民海外置業(yè)帶動(dòng)的資本外流，一度導(dǎo)致我國(guó)外匯儲(chǔ)備劇減了近萬(wàn)億美元。2017年，監(jiān)管部門加強(qiáng)了對(duì)相關(guān)投資行為的監(jiān)管，遏制住了大規(guī)模的資本外流，并帶動(dòng)外匯儲(chǔ)備和人民幣匯率雙雙實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)回升。

  在2018年，美聯(lián)儲(chǔ)還將進(jìn)一步加息，特朗普稅改政策將帶來種種不確定性，歐洲經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不樂觀等等，各種外因都可能對(duì)人民幣匯率產(chǎn)生短期影響，但決定人民幣匯率未來走勢(shì)的關(guān)鍵，仍將是中國(guó)經(jīng)濟(jì)自身。2018年是改革開放40周年，是決勝全面建成小康社會(huì)關(guān)鍵一年。中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入了新時(shí)代，正在從高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，這樣的宏觀格局意味著，2018年人民幣的走勢(shì)，將是保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

  盡管經(jīng)濟(jì)保持樂觀，但中國(guó)并不想打造一個(gè)強(qiáng)勢(shì)人民幣，因?yàn)閺?qiáng)勢(shì)并不意味著健康。中國(guó)是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，宏觀經(jīng)濟(jì)及貨幣政策已開始產(chǎn)生較強(qiáng)的溢出效應(yīng)，穩(wěn)定才是最合理的選擇——穩(wěn)定的人民幣將有助降低對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的沖擊，這也將有助順利推進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。