連續(xù)開展千億級(jí)操作 年中流動(dòng)性投放發(fā)力

半年時(shí)點(diǎn)將至，央行連續(xù)三個(gè)工作日開展超千億元逆回購操作。分析人士認(rèn)為，逆回購操作常態(tài)化料延續(xù)，央行將增加投放規(guī)模，助力資金面平穩(wěn)跨季。

利率或接近“合意水平”

22日，央行開展了1200億元逆回購操作，包括400億元7天期和800億元14天期逆回購，實(shí)現(xiàn)全額凈投放。這也是5月末以來，央行在公開市場首次實(shí)現(xiàn)單日超千億元凈投放。

18日至22日，央行已連續(xù)三個(gè)工作日開展超千億元逆回購操作。上周（6月15日當(dāng)周），央行周初開展2000億元中期借貸便利（MLF）后，又于18日和19日分別開展1200億元、1800億元逆回購操作，并重啟14天期逆回購操作。在近期的公開市場交易業(yè)務(wù)公告中，央行表明了操作意圖——為維護(hù)半年時(shí)點(diǎn)流動(dòng)性平穩(wěn)。

6月以來，央行公開市場業(yè)務(wù)均呈現(xiàn)單周凈回籠狀態(tài)（包含MLF發(fā)行與到期情況）。數(shù)據(jù)顯示，6月1日當(dāng)周，央行凈回籠4500億元；6月6日當(dāng)周，央行凈回籠3000億元；6月15日當(dāng)周，央行凈回籠1600億元。

5月末，短端利率沖高至7天期央行逆回購利率附近時(shí)，央行開始凈投放；而近期逆回購操作雖然“常態(tài)化”，但還在凈回籠資金。分析人士認(rèn)為，這表明當(dāng)前資金利率或已接近央行“合意水平”，近期央行既不會(huì)任由資金利率過分上漲，也不會(huì)讓其大舉下行。

截至6月22日，Shibor已連續(xù)四個(gè)工作日全線上行。但收斂程度在邊際放緩。22日，隔夜、7天期Shibor上行不到半個(gè)基點(diǎn)，1個(gè)月期Shibor上行不到1個(gè)基點(diǎn)，14天期Shibor上行幅度也繼續(xù)降至不到5個(gè)基點(diǎn)。銀行間債券質(zhì)押式回購利率方面，截至22日17時(shí)，DR001小幅下行至2.13%；DR007報(bào)2.14%，上行幅度為0.5個(gè)基點(diǎn)。

助力資金面平穩(wěn)跨季

5月末重啟至今，逆回購操作呈現(xiàn)常態(tài)化趨勢(shì)。5月27日至5月29日，央行分別開展了1200億元、2400億元、3000億元的7天逆回購，算上5月26日開展的100億元逆回購操作，4天實(shí)現(xiàn)凈投放6700億元。6月首周，開展兩次逆回購操作，規(guī)模合計(jì)為2200億元；6月8日當(dāng)周，央行逆回購操作五個(gè)交易日無一缺席；6月15日至今，央行頻頻開展千億元級(jí)逆回購操作。

華泰證券張繼強(qiáng)團(tuán)隊(duì)表示，后續(xù)逆回購操作將繼續(xù)常態(tài)化。公開市場操作的優(yōu)勢(shì)在于“可逆”，能夠多期限搭配熨平利率債發(fā)行帶來的資金面波動(dòng)。隨著復(fù)產(chǎn)進(jìn)度加快，大量基建項(xiàng)目有望快速投入運(yùn)行，未來幾個(gè)月內(nèi)財(cái)政資金的撥付會(huì)越來越快。在此背景下，進(jìn)退靈活的逆回購更適合進(jìn)行短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)。考慮到下半年國債、地方債等供給量較大，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間逆回購操作會(huì)較為頻繁。

本周25日、26日分別有500億元、700億元央行逆回購到期，由于端午節(jié)假期因素，將順延至28日到期。廣發(fā)證券劉郁團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，臨近季末，跨季資金需求有所上升，央行可能增加逆回購?fù)斗?，幫助金融機(jī)構(gòu)平穩(wěn)跨季。展望后續(xù)資金面變化，6月是財(cái)政支出大月，且月末央行或適度開展逆回購操作，7月初資金面可能較為寬松，隔夜利率料再度下探至1.5%附近。若無降準(zhǔn)，這一下探過程可能難以持續(xù)。