瑞銀汪濤：房地產(chǎn)和基建投資減速 2018年經(jīng)濟增長放緩至6.4%

  近期市場對明年中國經(jīng)濟增長的預(yù)期出現(xiàn)分化。瑞銀亞洲經(jīng)濟研究主管汪濤認(rèn)為，房地產(chǎn)周期的自然放緩和控制地方政府債務(wù)帶來的基建投資放緩，將使得經(jīng)濟很難再繼續(xù)加速。她預(yù)計，明年中國經(jīng)濟增速將從今年的6.8%溫和放緩至 6.4%。

  汪濤近日接受財新記者專訪時表示，去年下半年來，中國經(jīng)濟逐漸好轉(zhuǎn)，既有供給側(cè)改革的因素，也有房地產(chǎn)、基建等投資刺激的因素。今年房地產(chǎn)銷售好于預(yù)期，其中棚戶區(qū)改造貨幣化安置貢獻較大。

  她稱，經(jīng)過了兩年多銷售快速增長之后，棚改貨幣化安置對銷售的貢獻會降低，加之此前房地產(chǎn)復(fù)蘇透支了部分未來需求，明年房地產(chǎn)銷售可能減速。雖然近期開發(fā)商增加了土地購置，但銷售放緩也會影響到其開工意愿，2018年新開工面積和房地產(chǎn)投資增速將從今年的高個位數(shù)降至3%-5%。

  全國金融工作會議和黨的十九大都傳遞出繼續(xù)推進去杠桿的信號。汪濤認(rèn)為，去杠桿的一大任務(wù)是控制地方債務(wù)，而此前基建投資高增長很大程度上依賴PPP、產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金等資金，規(guī)范約束地方政府舉債融資可能會帶來基礎(chǔ)設(shè)施投資減速。

  近期包頭地鐵項目被叫停、規(guī)范PPP項目庫管理等，顯示中央對地方隱性負(fù)債清理力度正在加碼。汪濤認(rèn)為，與加強金融監(jiān)管一樣，對地方隱性負(fù)債的清理會“走一步看一步”，如果對經(jīng)濟下滑影響太大，可能會是一個逐步清理的過程，不會是“一刀切”。不同于2014年10月43號文出臺時，現(xiàn)在還有發(fā)行專項債等緩沖辦法，基建投資增速雖有放緩但不會放得太緩。

  出口和制造業(yè)投資將對經(jīng)濟增長提供一定支撐。汪濤認(rèn)為，明年全球經(jīng)濟增長平穩(wěn)、支撐外需，同時投資增速放緩、抑制進口，預(yù)計2018年凈出口將正面拉動經(jīng)濟增長。

  此前市場一度熱議新周期是否到來。在她看來，如果供給側(cè)改革、國企改革能繼續(xù)推進，企業(yè)利潤得到保護，隨著上游價格上漲逐漸向中游傳導(dǎo)，企業(yè)雖不會擴產(chǎn)但會更新設(shè)備，預(yù)計明年制造業(yè)投資將有小幅反彈，但不足以對沖房地產(chǎn)投資和基建投資的下行壓力。

  特朗普減稅的幅度及其對經(jīng)濟的促進作用，是明年的一大不確定性。汪濤稱，如果美國減稅力度相對較小、對經(jīng)濟的刺激作用有限，美國與其他主要央行政策同步，對中國貨幣政策和人民幣匯率不會有太大影響。但如果減稅規(guī)模超預(yù)期使得美國市場利率攀升、美元走強，則將對中國貨幣政策和人民幣匯率造成一定壓力。