下半年財(cái)政支出增速受限 基建投資增速承壓

  從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，基建投資和公共財(cái)政支出基本上同向變動(dòng)。

  “財(cái)政支出確實(shí)會(huì)對(duì)基建投資有支持?！币晃粚Ｗ⒂诨ㄐ袠I(yè)的分析師稱，“因?yàn)榛ㄍ顿Y的資金來源三大塊：自籌資金、預(yù)算內(nèi)資金、信貸資金三大塊。而預(yù)算內(nèi)資金跟財(cái)政支出有關(guān)，所以如果財(cái)政支出高，預(yù)算內(nèi)部分資金來源就好，從而對(duì)基建投資增速起到支撐作用?！?

  數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年財(cái)政預(yù)算支出10.3萬億，占全年財(cái)政預(yù)算支出的比例為53%，比去年高出4個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高。

  不過這可能意味著下半年財(cái)政支出會(huì)放緩，這將抑制基建投資增速。接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道采訪的多位分析師判斷，下半年基建投資整體增速呈現(xiàn)向下趨勢，理由除財(cái)政支出因素外，還與基數(shù)、地方債發(fā)行情況，規(guī)范PPP等多方面因素有關(guān)。

  “下半年對(duì)基建投資的正反兩方面因素都有，一方面PPP模式仍是基建投資增長的動(dòng)力；但另一方面現(xiàn)在要規(guī)范PPP，會(huì)影響到增長。同時(shí)，作為去杠桿的內(nèi)容之一地方政府舉債會(huì)被適度控制，今年以來，地方政府置換債務(wù)只是去年同期的一半多一點(diǎn)?！苯煌ㄣy行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“因此下半年基建投資呈現(xiàn)一定幅度的回落恐怕是大概率事件?！?

  財(cái)政支出推動(dòng)基建投資增速

  在整個(gè)投資的盤子中，固定資產(chǎn)投資主要包括房地產(chǎn)、基建和制造業(yè)三大塊。今年上半年基建投資累計(jì)增速16.85%，遠(yuǎn)高于制造業(yè)5.5%和房地產(chǎn)投資8.5%的增速，對(duì)整體投資增速穩(wěn)定起到支撐作用。

  綜合上半年各月份數(shù)據(jù)來看，固定資產(chǎn)投資增速在9%左右，其中基建投資增速整體在18%左右。

  “上半年基建投資增長相對(duì)比較平穩(wěn)。在1-2月份有一個(gè)較快的上升，說明年初需求較大，之后基建投資增速回落。”連平稱，“總體而言，上半年經(jīng)歷了一個(gè)沖高回落的過程?！?

  國金證券首席宏觀分析師邊泉水分析稱，上半年基建投資維持高位有多方面因素，一是上半年一般財(cái)政預(yù)算支出較多，二是PPP落地有所加快，三是專項(xiàng)金融債對(duì)基建具有一定支撐，四是上半年基建投資高位與價(jià)格因素有關(guān)。

  財(cái)政支出方面，2017年上半年財(cái)政預(yù)算支出10.3萬億，占全年財(cái)政預(yù)算支出的比例為53%，比去年高出4個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高。邊泉水按照2015年預(yù)算內(nèi)資金中用于基建的資金占財(cái)政支出比重的10.9%進(jìn)行估算，今年上半年財(cái)政支出拉動(dòng)基建投資同比增2.4%?？紤]到財(cái)政支出對(duì)社會(huì)資金的帶動(dòng)作用以及財(cái)政支出向基建傾斜，財(cái)政支出對(duì)基建投資的拉動(dòng)作用遠(yuǎn)大于2.4%。

  國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年以來，固定資產(chǎn)投資和基建投資都呈現(xiàn)下滑趨勢。7月末全國累計(jì)固定資產(chǎn)投資額33.74萬億，同比增長8.3%，回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，7月末完成基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資累計(jì)9.02萬億元，累計(jì)同比增長16.67%，回落0.18個(gè)百分。

  前述專注于基建行業(yè)的分析師對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，7月份基建投資下滑跟季節(jié)因素有關(guān)，天氣過熱或者洪澇災(zāi)害使得戶外項(xiàng)目施工進(jìn)度受到影響；其次一般季末會(huì)有一個(gè)集中的產(chǎn)能投放使得季初增速較低，7月是季初；再次，今年應(yīng)該是一個(gè)趨勢性增速回落過程。

  不過就7月當(dāng)月而言，基建投資對(duì)固定投資增長貢獻(xiàn)率趨于上升。當(dāng)月完成基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資（不含電力）1.26萬億元，同比增長20.1%；其占固定資產(chǎn)投資的21.4%，對(duì)總固定資產(chǎn)投資增長的貢獻(xiàn)率為48.4%，貢獻(xiàn)率較上月提升2個(gè)百分點(diǎn)。

  下半年基建增速或趨緩

  多位分析師對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，下半年基建的資金來源可能會(huì)偏緊。

  據(jù)了解，基建資金來源主要是自籌資金、預(yù)算內(nèi)資金、信貸資金三大塊?！吧习肽晷刨J近8萬億，下半年也就是5-6萬億，因?yàn)槊磕晗掳肽晖斗疟壬习肽昃徍?，這不算拖累但也不會(huì)成為助長因素；但財(cái)政方面1-6月支出超50%多，節(jié)奏比較快，下半年支出應(yīng)該有限；另外地方債和城投債也比往年要少?！鼻笆龇治鰩煴硎尽?

  據(jù)廣發(fā)證券首席宏觀分析師郭磊測算，2017年1-7月累計(jì)財(cái)政支出占全年預(yù)算支出比例是過去15年最高，占比為60%。如果按預(yù)算支出的104%來估算財(cái)政支出（過去15年均值，亦是2012年后最高比例），則公共財(cái)政支出累計(jì)值會(huì)從目前的15%放緩至年末的8%左右，這一點(diǎn)應(yīng)同步對(duì)應(yīng)基建增速下行，和2016年下半年節(jié)奏類似。

  不過華創(chuàng)證券方面認(rèn)為，盡管下半年一般公共預(yù)算支出同比增速將出現(xiàn)一定程度的放緩，但是也需要看到在土地市場預(yù)計(jì)仍將活躍，在盤活財(cái)政存量資金的背景下，全國政府性基金支出增速一路走高將對(duì)沖一般預(yù)算支出低增速的負(fù)面影響，“下半年基建預(yù)算內(nèi)支出并沒有那么悲觀”。

  他們認(rèn)為，下半年基建投資將下行至11.4%，仍保持兩位數(shù)的增長。全年來看，基建投資同比增速為13.7%，較去年下滑2個(gè)百分點(diǎn)。

  另有分析人士稱，目前固定資產(chǎn)計(jì)劃投資額及建筑業(yè)新簽合同額同比增長較快，或指引全年投資溫和向好。不過興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示，簽合同是一回事，合同執(zhí)行是另一回事?！盎ㄍ顿Y面臨的問題是在不斷規(guī)范地方融資的過程中，一些投資可能要重新審視能不能進(jìn)行下去”。