“山水水泥股權(quán)之爭(zhēng)”后遺癥：基金終審勝訴執(zhí)行難

  終審判決已下發(fā)兩個(gè)多月，本應(yīng)在一審判決生效十日內(nèi)收到的賠付款項(xiàng)，卻遲遲不見(jiàn)蹤影。富國(guó)基金6月24日發(fā)布公告稱，“已按照相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行?！彪S后，山東山水水泥集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“山東山水水泥”）母公司——中國(guó)山水水泥集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)山水水泥”，00691.HK）在6月29日公告稱“截至目前為止，中國(guó)法院尚未采取任何步驟強(qiáng)制執(zhí)行判決”。

  記者致電山東山水水泥詢問(wèn)目前進(jìn)展情況，工作人員稱，財(cái)務(wù)部部長(zhǎng)目前在出差，暫時(shí)不便回應(yīng)此事。而本次訴訟另外兩家原告方——海富通基金和鑫元基金均稱，目前正按照訴訟結(jié)果推進(jìn)。

  賠付難，基金申請(qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行

  山東山水水泥20億超短融債券違約事件無(wú)疑是2015年債券市場(chǎng)上最大的黑天鵝，多家基金公司亦不幸踩雷。其中，富國(guó)基金、海富通基金、鑫元基金將山東山水水泥告上法庭，上海市第一中級(jí)人民法院于2015年11月27日立案并合并受理。

  2016年3月21日，上海一中院一審判決山東山水水泥向原告支付本金及逾期違約金。山東山水水泥不服判決，提起上訴，上海市高級(jí)人民法院于2017年4月20日作出終審判決，駁回上訴，維持原判。然而，雖已勝訴，但上述三家基金公司卻遲遲未收到賠付款項(xiàng)?；鸸静坏貌徊扇∩暾?qǐng)強(qiáng)制執(zhí)行。

  據(jù)悉，富國(guó)基金涉及本次債券違約的是旗下開(kāi)放式公募基金——富國(guó)新回報(bào)靈活配置混合型證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱“富國(guó)新回報(bào)”），直至兌付日，富國(guó)新回報(bào)仍持有90萬(wàn)張“15 山水 SCP001”債券，票面金額為9000萬(wàn)元。不過(guò)，到目前為止，富國(guó)新回報(bào)并未受到過(guò)多影響。截至2017年6月30日，富國(guó)新回報(bào)靈活配置混合A/B、富國(guó)新回報(bào)靈活配置混合C運(yùn)轉(zhuǎn)正常，凈值分別為1.096、1.087元。

  山水水泥內(nèi)部控股權(quán)之爭(zhēng)，或仍是目前賠付最大的障礙。

  通過(guò)中國(guó)山水水泥的公告，我們可以了解到部分細(xì)節(jié)。公告稱，“山東山水水泥正就上海市第一中級(jí)人民法院對(duì)一連串資產(chǎn)管理合約相關(guān)之合約糾紛頒布可能強(qiáng)制執(zhí)行的判決，與鑫元基金、海富通基金及富國(guó)基金進(jìn)行調(diào)解。但前高級(jí)管理層非法占領(lǐng)山東山水水泥的辦公樓已對(duì)調(diào)解造成障礙。由于調(diào)解受到前高級(jí)管理層之非法活動(dòng)所阻礙及阻撓，進(jìn)展非常緩慢。”

  大股東反對(duì)，中國(guó)信達(dá)介入不易

  去年年底，以不良資產(chǎn)處置為主業(yè)、中國(guó)最早上市的中國(guó)四大資產(chǎn)管理公司之一中國(guó)信達(dá)（01359.HK）的介入，令市場(chǎng)認(rèn)為山水水泥20億元超短融債券違約事件或有轉(zhuǎn)機(jī)。

  2016年12月15日，中國(guó)信達(dá)發(fā)布自愿性公告，公告稱信達(dá)山東與山東山水及山東山水第一大股東天瑞集團(tuán)訂立債權(quán)投資框架協(xié)議。中國(guó)信達(dá)擬收購(gòu)山東山水水泥在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行的部分違約債權(quán)，并通過(guò)委托貸款方式向山東山水提供資金支持，以解決山東山水水泥相關(guān)債務(wù)違約問(wèn)題及補(bǔ)充其流動(dòng)資金。

  然而，這一協(xié)議并未得以順利實(shí)施。山東山水水泥陳姓工作人員告訴記者，該方案已經(jīng)終止，因該協(xié)議會(huì)導(dǎo)致其他股東的股權(quán)遭到稀釋，因此山水投資和其他幾大股東都不同意。根據(jù)中國(guó)信達(dá)在公告中透露的信息，中國(guó)信達(dá)擬根據(jù)與山水水泥債權(quán)人協(xié)商的價(jià)格，分批次收購(gòu)不超過(guò)68億元的在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行的違約債券。此外，將根據(jù)山東山水相關(guān)條件達(dá)成情況及對(duì)資金的實(shí)際需求，決定是否向山東山水以委托貸款方式提供資金支持，以及具體的額度。

  盡管當(dāng)事雙方均曾就該協(xié)議發(fā)布公告，但公告中并未透漏更多關(guān)于協(xié)議細(xì)節(jié)問(wèn)題。記者欲確認(rèn)協(xié)議是否被終止及了解協(xié)議細(xì)節(jié)內(nèi)容聯(lián)系中國(guó)信達(dá)。中國(guó)信達(dá)回復(fù)稱，“中國(guó)信達(dá)非常關(guān)注債券市場(chǎng)違約事件以及相關(guān)的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，對(duì)于市場(chǎng)的違約債券不局限于某個(gè)品種。山水水泥項(xiàng)目中，信達(dá)與一些債券持有者進(jìn)行了積極的溝通，收購(gòu)了一些違約債券。至于具體細(xì)節(jié)，因涉及相關(guān)保密協(xié)定，暫不方便透露?！?

  金融資產(chǎn)管理公司介入債券違約的風(fēng)險(xiǎn)處置并非首例。2014年，因“11超日債”事件破國(guó)內(nèi)債市違約紀(jì)錄的ST超日，涉及高達(dá)58億元的債務(wù)黑洞甚至一度引發(fā)行業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)，并陷入上市公司退市、破產(chǎn)的邊緣。長(zhǎng)城資產(chǎn)通過(guò)“破產(chǎn)重整+資產(chǎn)重組”的方案，最終不僅化解了債務(wù)的危機(jī)，還實(shí)現(xiàn)了超日的恢復(fù)上市。