8月工業(yè)利潤(rùn)大增 庫(kù)存與應(yīng)收賬款 仍存隱憂

8月公布的一系列數(shù)據(jù)表明，繼二季度V形反彈后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭在進(jìn)一步增強(qiáng)。

27日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的利潤(rùn)數(shù)據(jù)。8月份，全國(guó)規(guī)上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額6128.1億元，同比增長(zhǎng)19.1%，雖然前8個(gè)月利潤(rùn)累計(jì)增長(zhǎng)依然為負(fù)，但降幅比前7月收窄了3.7個(gè)百分點(diǎn)。

8月利潤(rùn)增長(zhǎng)，意味著工業(yè)企業(yè)穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢(shì)在進(jìn)一步鞏固。分行業(yè)看，石油加工行業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)148.2%，鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)68.3%，汽車制造業(yè)前八月累計(jì)利潤(rùn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。財(cái)信研究院副院長(zhǎng)伍超明告訴記者，8月份工業(yè)內(nèi)部供需循環(huán)得到改善，下游行業(yè)的持續(xù)恢復(fù)對(duì)上游行業(yè)的帶動(dòng)作用增強(qiáng)。受益于需求回暖和原油、鐵礦石等國(guó)際大宗商品價(jià)格持續(xù)回升，采礦業(yè)利潤(rùn)明顯修復(fù)，原材料制造業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)加快。

需要關(guān)注的是，企業(yè)庫(kù)存和應(yīng)收賬款均出現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)。8月末，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款15.97萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.5%；產(chǎn)成品存貨4.55萬(wàn)億元，增長(zhǎng)7.9%。

多位接受采訪的專家認(rèn)為，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨累計(jì)同比結(jié)束四個(gè)月下行局面出現(xiàn)跳升，既有需求向好企業(yè)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存意愿提升的因素，也一定程度上反映了下游需求尚持續(xù)不振、工業(yè)產(chǎn)品銷售不旺的問(wèn)題。而應(yīng)收賬款自5月以來(lái)保持著兩位數(shù)的高增長(zhǎng)，或加劇工業(yè)企業(yè)的資金困難，帶來(lái)企業(yè)之間互相拖欠貨款的“三角債”問(wèn)題。

利潤(rùn)結(jié)構(gòu)繼續(xù)分化

伍超明告訴記者，8月份工業(yè)量增、價(jià)升、成本降,均對(duì)利潤(rùn)高增長(zhǎng)形成有力支撐，反映出工業(yè)供需循環(huán)逐步暢通，需求改善對(duì)利潤(rùn)的拉動(dòng)作用明顯。

伍超明分析，受益國(guó)內(nèi)外需求持續(xù)修復(fù)，大宗商品價(jià)格維持高位，帶動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)PPI降幅較上月繼續(xù)收窄 0.4 個(gè)百分點(diǎn)；二是國(guó)內(nèi)投資和消費(fèi)需求環(huán)比回升較多，工業(yè)產(chǎn)銷明顯加快，8 月工業(yè)增加值和營(yíng)收增速分別較上月加快0.8和1.6個(gè)百分點(diǎn)。

而且隨著企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，虧損企業(yè)數(shù)量持續(xù)減少，虧損額大幅下降。

分行業(yè)來(lái)看，利潤(rùn)結(jié)構(gòu)繼續(xù)分化，下游需求改善帶動(dòng)上游利潤(rùn)明顯修復(fù)，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換繼續(xù)加快。8月份采礦業(yè)利潤(rùn)同比下降11.9%，降幅比7月份大幅收窄28.7個(gè)百分點(diǎn)。原材料制造業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)32.5%，增速比7月份加快17.8個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)規(guī)模以上工業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)6.7個(gè)百分點(diǎn)。

在下游需求改善、產(chǎn)品價(jià)格回升、同期基數(shù)較低等因素作用下，石油加工、鋼鐵等行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)加快。8月份，石油加工行業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)148.2%，增速比7月份加快101.6個(gè)百分點(diǎn)，累計(jì)利潤(rùn)年內(nèi)首次實(shí)現(xiàn)盈利；鋼鐵行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)68.3%，加快46.2個(gè)百分點(diǎn)。

疫后國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整持續(xù)加快，裝備制造業(yè)利潤(rùn)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。8月份，裝備制造業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.1%，拉動(dòng)全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)8.1個(gè)百分點(diǎn)。汽車制造業(yè)的累計(jì)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了由負(fù)轉(zhuǎn)正。1~8月，汽車制造業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)3084.8億元，同比增長(zhǎng)1.5%，占規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額的8.3%。

伍超明表示，在下游消費(fèi)持續(xù)修復(fù)疊加政策扶持下，預(yù)計(jì)未來(lái)中游維持高位增長(zhǎng)并帶動(dòng)上游利潤(rùn)改善的趨勢(shì)有望延續(xù)。

隨著大規(guī)模減稅降費(fèi)、降低企業(yè)用電、用地及租金成本等惠企政策陸續(xù)落地，有效降低了企業(yè)成本費(fèi)用。伍超明分析，受益企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)改善，工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)增速連續(xù)5個(gè)月回升，是杠桿率趨穩(wěn)的主因。同時(shí)受國(guó)內(nèi)寬貨幣節(jié)奏放緩影響，企業(yè)負(fù)債增速提高速度明顯減慢，工業(yè)負(fù)債增速連續(xù)三個(gè)月低于資產(chǎn)增速，也有利于杠桿率趨穩(wěn)。

需關(guān)注庫(kù)存和應(yīng)收賬款

數(shù)據(jù)顯示，8月末，產(chǎn)成品存貨4.55萬(wàn)億元，增長(zhǎng)7.9%，較前值上行0.5個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束此前連續(xù)4個(gè)月的下行趨勢(shì)。產(chǎn)成品存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為19.5天，同比增加1.9天。

隨著需求的不斷修復(fù)，工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨累計(jì)同比連續(xù)4個(gè)月下行，工業(yè)企業(yè)進(jìn)入被動(dòng)去庫(kù)存階段。伍超明表示，中游裝備制造業(yè)或?yàn)楣I(yè)庫(kù)存止跌回升主因。工業(yè)庫(kù)存回升的原因，一是中游裝備制造業(yè)或?yàn)橹饕暙I(xiàn)力量，如受益于下游需求持續(xù)向好，中游利潤(rùn)保持高增，中游裝備制造業(yè)產(chǎn)成品存貨增速自5月份以來(lái)便已止跌回升，且明顯高于上游和下游水平；二是受益復(fù)工復(fù)產(chǎn)復(fù)商復(fù)市持續(xù)推進(jìn)，下游需求和利潤(rùn)環(huán)比改善，有利于企業(yè)提高補(bǔ)庫(kù)意愿，同時(shí)上游利潤(rùn)降幅收窄，企業(yè)加快生產(chǎn)動(dòng)力回升，上游去庫(kù)存速度也有望放緩。

英大證券研究所所長(zhǎng)鄭后成表示，8月庫(kù)存高企與工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速保持兩位數(shù)增長(zhǎng)并不矛盾。隨著需求的繼續(xù)修復(fù)，消費(fèi)增速在8月實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，以及民間投資信心出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，工業(yè)企業(yè)大概率進(jìn)入主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段。由于需求向好，將出現(xiàn)產(chǎn)量與價(jià)格一起上升的狀態(tài)。從這個(gè)角度看，9-12月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額當(dāng)月同比還將保持較高增速，且年內(nèi)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)同比已成定局。

但也有專家擔(dān)心，企業(yè)庫(kù)存增加還反映了盡管上游生產(chǎn)有所改善，但下游需求持續(xù)不振，工業(yè)產(chǎn)品銷售不旺，而庫(kù)存積壓或?qū)⑦M(jìn)一步壓制工業(yè)品的價(jià)格，擠壓工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)。

應(yīng)收賬款方面，數(shù)據(jù)顯示，8月末規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款15.97萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.5%，自5月以來(lái)一直保持著兩位數(shù)的高增長(zhǎng)；應(yīng)收賬款平均回收期為55.6天，同比增加7.9天。

中國(guó)社科院工業(yè)經(jīng)濟(jì)研究所研究員張航燕此前曾在媒體上表示，由于大量企業(yè)累計(jì)利潤(rùn)下滑，資金流吃緊，在訂單交付與貨款支付方面存在困難。需要高度關(guān)注大量應(yīng)收賬款或加劇工業(yè)企業(yè)的資金困難，帶來(lái)企業(yè)之間互相拖欠貨款的“三角債”問(wèn)題。

張航燕認(rèn)為，需求不足是工業(yè)經(jīng)濟(jì)未來(lái)最大挑戰(zhàn)。企業(yè)缺少訂單、庫(kù)存與應(yīng)收賬款上升等因素傳導(dǎo)到生產(chǎn)端會(huì)有一定的時(shí)滯，在需求不足背景下，未來(lái)需更加關(guān)注企業(yè)的開(kāi)工與工人就業(yè)情況，加大保就業(yè)、保市場(chǎng)主體力度，同時(shí)，在房租、稅費(fèi)等方面進(jìn)一步降低企業(yè)成本。