服務供給側改革 貨幣政策如何做到“不松不緊”？

  2017清華五道口全球金融論壇“經(jīng)濟全球化與金融業(yè)規(guī)范發(fā)展”日前在北京召開，論壇上首次發(fā)布《中國金融政策報告2017》。今年報告的主題為“建立現(xiàn)代金融服務體系，服務供給側改革”。

  該報告由清華大學國家金融研究院與中國社會科學院金融政策研究中心聯(lián)合編寫，該報告每年都會聚焦金融業(yè)熱點，對過去一年國際國內(nèi)經(jīng)濟背景下中國金融政策的出臺與執(zhí)行情況進行總結和分析。

  為供給側改革營造中性適度貨幣環(huán)境

  在供給側改革中，貨幣政策的調(diào)控備受市場矚目。央行貨幣政策司司長李波表示，今年以來，央行實施了穩(wěn)健、中性的貨幣政策，就是不緊也不松。

  何謂“不松不緊”？李波進一步解釋稱，“不緊就是貨幣政策支持經(jīng)濟的正常、合理的增長，要保持流動性的基本穩(wěn)定，要維護金融體系的基本穩(wěn)定，防止發(fā)生系統(tǒng)性的金融風險。不松就是貨幣政策如果太松的話，可能僵尸企業(yè)、過剩產(chǎn)能就很難去掉。從服務供給側改革的角度，穩(wěn)健、中性的貨幣政策在實際執(zhí)行過程中體現(xiàn)了不緊也不松的原則?！?

  央行副行長陳雨露周六在論壇的發(fā)言中也表示，央行要為供給側結構性改革營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。他稱，要實施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，做好供給側結構性改革中的總需求管理，為結構性改革營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。同時，要引導金融機構回歸服務實體經(jīng)濟的本源，也希望實體企業(yè)能夠立足自身的主業(yè)，糾正偏離主業(yè)盲目涉足金融業(yè)的傾向，增強核心競爭力，提高對金融資源的吸引力和承載力。

  根據(jù)央行2017年一季度貨幣政策執(zhí)行報告，今年以來，央行合理搭配貨幣政策工具組合，綜合運用公開市場操作、中期借貸便利（MLF）、抵押補充貸款（PSL）、臨時流動性便利（SLF）等工具，靈活提供不同期限流動性，保持流動性基本穩(wěn)定，逆回購操作和中期借貸便利中標利率隨行就市有所上行。繼續(xù)加強窗口指導和信貸政策的信號和結構引導作用，支持經(jīng)濟結構調(diào)整和轉型升級，加大對重點領域和薄弱環(huán)節(jié)的支持。同時，進一步完善宏觀審慎政策框架，將表外理財納入廣義信貸指標范圍；積極完善和推廣全口徑跨境融資宏觀審慎管理；按照“因城施策”的原則對房地產(chǎn)信貸市場實施調(diào)控，強化住房金融宏觀審慎管理。

  2017年3月末，廣義貨幣供應量M2余額同比增長10.6%;人民幣貸款余額同比增長12.4%，比年初增加4.2萬億元，同比少增3856 億元；社會融資規(guī)模存量同比增長12.5%。3月份，非金融企業(yè)及其他部門貸款加權平均利率為5.53%。3月末，CFETS（中國外匯交易中心）人民幣匯率指數(shù)為92.93，人民幣對美元匯率中間價為6.8993元。

  通過金融改革控制企業(yè)杠桿率

  論壇上，來自監(jiān)管、銀行、保險、證券等領域的專家針對各自行業(yè)的特點，對金融服務供給側改革提出建議。

  全國人大財經(jīng)委副主任委員、清華大學五道口金融學院理事長兼院長吳曉靈表示，在嚴厲控制政府債務率上升的同時，應努力進行金融改革，讓企業(yè)把杠桿率控制在適度范圍內(nèi)。

  吳曉靈指出，中國目前面臨的經(jīng)濟任務是“三去、一補、一降”，中國經(jīng)濟的整體杠桿率在全球是中等的、可控的。但問題是，中國杠桿率的結構不合理，即居民杠桿率最低，政府的杠桿率尚可，而企業(yè)的杠桿率在全球最高。企業(yè)作為生產(chǎn)的主力，如果不能從沉重的債務中解脫出來，不利于提高經(jīng)濟效率。因而，在嚴厲控制政府債務率上升的同時，應努力進行金融改革，讓企業(yè)把杠桿率控制在適度范圍內(nèi)。

  對此，《中國金融政策報告2017》建議：第一，鼓勵各類資產(chǎn)管理公司參與企業(yè)資產(chǎn)重組，應該由更多的市場化運作的資產(chǎn)管理公司來進行債務重組，特別是債權和股權的置換問題。

  第二，推進企業(yè)并購重組，優(yōu)化企業(yè)結構。在企業(yè)收購、兼并的過程中，難免要用到各種金融工具，要有杠桿，但是杠桿要適度，規(guī)則要明確。

  第三，要發(fā)展多層次資本市場，拓展股權融資渠道。

  中國保險行業(yè)協(xié)會會長朱進元表示，保險業(yè)具有損失補償、風險管理和資金融通的功能。隨著整個經(jīng)濟發(fā)展和保險業(yè)的進步，保險業(yè)的功能在不斷完善，特別是在信用征信、社會管理方面也衍生了一些新的功能。這些功能會在服務供給側改革方面發(fā)揮越來越重要的作用。他認為，在“十三五”期間，農(nóng)業(yè)保險、責任保險、健康保險、養(yǎng)老保險、巨災保險會呈現(xiàn)一個飛躍的發(fā)展。特別是國家在推出健康保險的稅收優(yōu)惠政策、養(yǎng)老保險的順延政策，將會撬動保險業(yè)最后一個大蛋糕，即養(yǎng)老保險市場的發(fā)展?！敖窈蟊ｋU業(yè)的作用既會體現(xiàn)在回歸保障，更會為我們國家的供給側改革和健康發(fā)展做出重大貢獻?！彼硎?。

  信達證券董事長張志剛針對債轉股表示，這次的債轉股和上世紀90年代末期的債轉股相比有很大的變化。他認為，上一輪的債轉股主要是報表重組，這次的債轉股應該是一個價值重構的過程，即通過市場化和法治化這兩個原則，由金融機構選擇有市場發(fā)展前景的企業(yè)進行債轉股，在轉股的過程中對現(xiàn)有的資產(chǎn)進行剝離和市場化的估值。張志剛表示，這一輪債轉股存在兩個主要問題：一是債轉股過程中，企業(yè)的過剩產(chǎn)能是不是真的能夠剝離和處置；二是轉成股權之后，銀行對持股公司是不是真能發(fā)揮股東的作用。

  交通銀行研究中心副總經(jīng)理、中國銀行業(yè)協(xié)會行業(yè)發(fā)展研究委員會副主任周昆平表示，銀行業(yè)的供給側改革應該圍繞“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”五大發(fā)展理念，同時根據(jù)“三去、一補、一降”的任務來開展改革。首先，要降低對于僵尸企業(yè)特別是“兩高一?！毙袠I(yè)信貸的消耗，把更多的資源投到符合國家戰(zhàn)略的一些新興產(chǎn)業(yè)；其次，降低成本，提高效率，為一些中小企業(yè)提供服務，解決融資難、融資貴的問題；再次，更多提供好的產(chǎn)品。一是通過債轉股盤活存量，搞活增量，二是推動銀行業(yè)自身的改革，提高服務實體經(jīng)濟能力。

  針對監(jiān)管部門出臺的一系列監(jiān)管政策，周昆平認為，這對銀行的影響比較大，主要體現(xiàn)在銀行的表外業(yè)務、同業(yè)業(yè)務、委外業(yè)務的收縮?！皬拈L遠來講，應該對銀行穩(wěn)健發(fā)展、對金融市場的穩(wěn)定是有促進作用的?！彼硎尽?