萬(wàn)年青：受益區(qū)域良好 延續(xù)產(chǎn)銷兩旺勢(shì)頭

  江西萬(wàn)年青水泥股份有限公司是由始建于1958年的江西水泥廠作為獨(dú)家發(fā)起人，于1997年9月2日創(chuàng)立的江西省建材行業(yè)首家上市公司，是全國(guó)較早采用國(guó)產(chǎn)新型干法水泥工藝線的廠家。公司現(xiàn)擁有萬(wàn)年、玉山、瑞金、于都、樂平等5個(gè)熟料生產(chǎn)基地，7家粉磨企業(yè)，年熟料產(chǎn)能1300萬(wàn)噸、水泥產(chǎn)能2300萬(wàn)噸。

  公司生產(chǎn)的“萬(wàn)年青”牌系列硅酸鹽水泥廣泛用于機(jī)場(chǎng)、高樓、橋梁、隧道、高等級(jí)公路等國(guó)家大型重點(diǎn)工程建設(shè)中，在華東地區(qū)擁有較高的品牌知名度及客戶認(rèn)知度，受到了業(yè)主、工程設(shè)計(jì)者和建設(shè)者的廣泛好評(píng)?！叭f(wàn)年青”牌水泥產(chǎn)品獲“全國(guó)建材行業(yè)用戶滿意產(chǎn)品”、“江西名牌產(chǎn)品”等榮譽(yù)稱號(hào)。憑借上乘的質(zhì)量和貼心的服務(wù)，水泥產(chǎn)銷量以及市場(chǎng)占有率在江西省水泥市場(chǎng)中名列前茅。

  江西水泥龍頭，延續(xù)產(chǎn)銷兩旺勢(shì)頭

  公司擁有12條熟料生產(chǎn)線，熟料設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)1300萬(wàn)噸/年，水泥設(shè)計(jì)產(chǎn)能超過(guò)2300萬(wàn)噸，生產(chǎn)基地主要集中在江西和福建，是江西第二大水泥生產(chǎn)企業(yè)。報(bào)告期內(nèi)公司共生產(chǎn)水泥2102萬(wàn)噸，同比下降1.83%。按水泥統(tǒng)計(jì)口徑，公司2016年產(chǎn)能利用率達(dá)91.39%，遠(yuǎn)高于全國(guó)平均水平。目前江西境內(nèi)熟料產(chǎn)能約6000萬(wàn)噸，2016年江西省熟料產(chǎn)量5731萬(wàn)噸，可測(cè)算產(chǎn)能利用率約96%。江西境內(nèi)水泥供需格局非常健康，公司作為區(qū)域龍頭受益明顯。計(jì)提資產(chǎn)減值損失大幅增加侵蝕利潤(rùn)

  公司2016年計(jì)提資產(chǎn)減值損失1.60億元（上一年度為1042.82萬(wàn)元），主要是公司部分資產(chǎn)涉案被凍結(jié)，累計(jì)計(jì)提1.15億元資產(chǎn)減值損失；以及部分子公司商譽(yù)減值損失本期增加了2128.27萬(wàn)元。公司已經(jīng)成立案件處置工作小組，并對(duì)公司進(jìn)行內(nèi)部整改，開展財(cái)務(wù)專項(xiàng)檢查。公司2016年扣非后歸母凈利潤(rùn)為2.76億元，同比增加16.45%。

  多重舉措降低成本、費(fèi)用占比

  公司推進(jìn)大修技改及相關(guān)項(xiàng)目攻關(guān)，強(qiáng)化生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)組織和協(xié)調(diào)，全年窯可靠性系數(shù)保持了較高水平，所有熟料生產(chǎn)線綜合能耗指標(biāo)均優(yōu)于《水泥單位產(chǎn)品能源消耗限額》要求。公司2016年噸熟料生產(chǎn)成本同降2.79%，噸水泥生產(chǎn)成本同降4.91%。另外公司通過(guò)強(qiáng)化供應(yīng)鏈管理，進(jìn)行統(tǒng)一采購(gòu)，有效降低原材料采購(gòu)成本；通過(guò)強(qiáng)化存貨資產(chǎn)管理，存貨占用資金下降16%。2016年公司三項(xiàng)費(fèi)用同降9.86%。

  江西水泥市場(chǎng)即將進(jìn)入旺季，價(jià)格止跌回暖

  江西水泥價(jià)格自16年12月開始持續(xù)下滑，一度成為周邊價(jià)格洼地。進(jìn)入4月以來(lái)，江西省內(nèi)水泥歷經(jīng)兩輪提價(jià)，價(jià)格累計(jì)上漲 50~60元/噸。從房地產(chǎn)數(shù)據(jù)來(lái)看，今年1季度江西房地產(chǎn)開發(fā)投資增速為23.80%，超出去年同期9.4個(gè)百分點(diǎn)，地產(chǎn)投資高增速將帶動(dòng)地區(qū)水泥需求上升。建議關(guān)注江西后續(xù)水泥價(jià)格走勢(shì)。

  預(yù)計(jì)公司2017~2018年EPS為0.57元、0.66元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為14.88、12.83，維持“買入”評(píng)級(jí)。