并購重組全面放緩 監(jiān)管趨嚴(yán)態(tài)勢料持續(xù)

  上市公司并購重組審核全面放緩，上會(huì)企業(yè)數(shù)量大幅下降，同時(shí)，對于影視、娛樂、文化類的并購重組和再融資項(xiàng)目，下發(fā)批文速度緩慢，監(jiān)管層審核重點(diǎn)集中在對上市公司控制權(quán)產(chǎn)生的影響、標(biāo)的資產(chǎn)盈利可持續(xù)性以及信息披露真實(shí)性等方面。

  業(yè)內(nèi)人士指出，并購重組規(guī)范依舊是監(jiān)管重點(diǎn)，新監(jiān)管時(shí)代，制度性建設(shè)當(dāng)?shù)?，投融資功能歸位是主線，隨著并購重組市場規(guī)則越來越明確，市場對于上市公司市值管理的預(yù)期將更加客觀和合理，市場制度建設(shè)逐步成熟。

  上會(huì)數(shù)量大幅減少

  相比于去年同期95家并購重組項(xiàng)目的上會(huì)數(shù)量，今年前4月，僅有40家上市公司的并購重組項(xiàng)目邁進(jìn)了并購重組委的大門。

  據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，截至4月27日，證監(jiān)會(huì)上市部共審核了40家上市公司的并購重組項(xiàng)目，其中，21家無條件通過，16家有條件通過，3家被否，通過率為92.5%。而去年同期，共有95家上市公司的并購重組申請上會(huì)，無條件通過40家，有條件通過51家，被否4家，通過率為95.8%。

  從并購重組委問詢以及被否的主要原因來看，主要是在于標(biāo)的資產(chǎn)持續(xù)盈利不明朗、上市公司的信息披露質(zhì)量不合格等。

以被否的金利科技為例，并購重組委給出的理由是標(biāo)的資產(chǎn)定價(jià)的公允性以及盈利預(yù)測的主要業(yè)績指標(biāo)缺乏合理依據(jù)，不符合《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》第十一條“重大資產(chǎn)重組所涉及的資產(chǎn)定價(jià)公允”和第四十三條“充分說明并披露本次交易有利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量、改善財(cái)務(wù)狀況和增強(qiáng)持續(xù)盈利能力，有利于上市公司減少關(guān)聯(lián)交易、避免同業(yè)競爭、增強(qiáng)獨(dú)立性”等規(guī)定。

  此前，金利科技擬向陳路、祝華、王一夫、胡禹平、吳丕江、雷亮共6名自然人及能觀投資，對價(jià)18.41億元收購微屏軟件93%股權(quán)，同時(shí)募集配套資金14.92億元。

  倒在盈利方面的并購重組項(xiàng)目還有寧波熱電，該公司打算發(fā)行股份及支付現(xiàn)金，收購控股股東開投集團(tuán)持有的能源集團(tuán)100%股權(quán)，向開投集團(tuán)全資子公司明州控股支付現(xiàn)金，收購明州熱電40%股權(quán)、科豐熱電40%股權(quán)、長豐熱電25%股權(quán)和明州生物質(zhì)25%股權(quán)（子公司現(xiàn)金），合計(jì)對價(jià)21.34億元。

  不料，并購重組委認(rèn)定寧波熱點(diǎn)標(biāo)的資產(chǎn)的持續(xù)盈利能力存在不確定性，沒有做到“充分說明并披露上市公司發(fā)行股份所購買的資產(chǎn)為權(quán)屬清晰的經(jīng)營性資產(chǎn)，并能在約定期限內(nèi)辦理完畢權(quán)屬轉(zhuǎn)移手續(xù)”，最終折戟。

  除了被否情況外，并購重組委還通過“有條件通過”來讓上市公司進(jìn)一步說明或補(bǔ)充其存在的問題，譬如，并購重組委曾要求眾合科技補(bǔ)充披露標(biāo)的資產(chǎn)2019年度業(yè)績承諾，也曾讓三七互娛披露墨鹍科技預(yù)測新上線游戲成功發(fā)行并取得預(yù)期收益的可實(shí)現(xiàn)性。

  同時(shí)，公司的控股權(quán)問題也是并購重組委的關(guān)注重點(diǎn)，如3月8日獲得有條件通過的中際裝備，被要求結(jié)合上市公司控股股東股份質(zhì)押情況、交易完成后上市公司董事會(huì)和經(jīng)營管理層的構(gòu)成、一致行動(dòng)人的認(rèn)定，進(jìn)一步補(bǔ)充披露上市公司確?？刂茩?quán)穩(wěn)定性的措施。新潮能源也被要求，結(jié)合上市公司實(shí)際控制人股權(quán)質(zhì)押情況、交易完成后上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步說明保持上市公司控制權(quán)穩(wěn)定的相關(guān)安排。

  除此之外，滬深交易所也對多家上市公司的并購重組進(jìn)行了問詢。具體看，涉及并購重組的發(fā)行價(jià)格調(diào)整、標(biāo)的公司行業(yè)位置、持續(xù)盈利能力、交易安排及其合理性以及專業(yè)機(jī)構(gòu)意見幾乎是重組類問詢函“標(biāo)配問題”。另外，并購重組標(biāo)的估值作價(jià)情況、后續(xù)業(yè)績保證措施也受到交易所重點(diǎn)關(guān)注。

  監(jiān)管從嚴(yán)態(tài)勢還將持續(xù)

  根據(jù)證監(jiān)會(huì)披露的上市公司并購重組行政許可信息，截至4月27日，在審排隊(duì)的并購重組項(xiàng)目104家，其中7家申請人申請撤回申報(bào)材料，10家中止審查。

  監(jiān)管層多次明確表示對并購重組的關(guān)注。此前，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人就明確表示要“重點(diǎn)遏制忽悠式、跟風(fēng)式和盲目跨界重組”。而證監(jiān)會(huì)主席劉士余也表示過要打擊忽悠式重組。4月17日，深交所發(fā)布的理事會(huì)工作報(bào)告中指出，要完善市場化并購重組和退出機(jī)制。

  監(jiān)管層對特定行業(yè)的并購重組也十分審慎，對于影視、娛樂、文化類的并購重組和再融資項(xiàng)目的批文下發(fā)速度可窺見一斑。以三七互娛為例，其并購重組項(xiàng)目在2月23日即有條件通過了并購重組審核，但至今仍未拿到批文。而同一天審核獲通過的天藥股份已在4月11日收到了證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)發(fā)行的批文。

  再融資方面亦是放緩的態(tài)勢，今年以來，通過發(fā)審委審核的再融資項(xiàng)目數(shù)量驟減。Wind數(shù)據(jù)顯示，4月份只有十余家再融資項(xiàng)目通過審核。3月份通過審核的數(shù)量為36家。

  東方證券分析師鄒慧認(rèn)為，并購重組規(guī)范依舊是監(jiān)管重點(diǎn)，新監(jiān)管時(shí)代，制度性建設(shè)當(dāng)?shù)?，投融資功能歸位是主線。自去年9月證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》以來，監(jiān)管層對于資本市場并購重組監(jiān)管愈加趨嚴(yán)，證監(jiān)會(huì)重組委否決率逐步上升。

  “但同時(shí)隨著并購重組市場規(guī)則越來越明確，市場對于上市公司市值管理的預(yù)期將更加客觀和合理，市場制度建設(shè)逐步成熟?！编u慧表示，相信監(jiān)管層在規(guī)范并購重組過程中釋放出的監(jiān)管信號有助于形成監(jiān)管威懾，強(qiáng)化業(yè)績補(bǔ)償監(jiān)管，引導(dǎo)市場估值回歸。