占有京津冀市場(chǎng)三成 冀東水泥“熊轉(zhuǎn)?！毕仓杏袘n

  雄安新區(qū)的橫空出世，引發(fā)京津冀協(xié)同發(fā)展作為國(guó)家戰(zhàn)略再次全面升級(jí)，同時(shí)也打開了未來水泥行業(yè)的需求空間。特別是雄安新區(qū)建設(shè)規(guī)劃中，交通建設(shè)被重點(diǎn)提及，與此前京津冀一體化交通先行的思路相互承接。有分析人士指出，未來高鐵、城際軌道交通、地鐵等項(xiàng)目對(duì)區(qū)域水泥需求具有明顯拉動(dòng)效應(yīng)。

  《華夏時(shí)報(bào)》記者注意到，在4月之前的一年內(nèi)，冀東水泥（000401.SZ）還未有漲停，也沒有跌停。不過，當(dāng)雄安概念股爆發(fā)后，冀東水泥收獲三個(gè)漲停板，股價(jià)也創(chuàng)出近兩年的新高。

  水泥需求空間打開

  冀東水泥4月4日晚間公告稱，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為水泥及水泥熟料的生產(chǎn)與銷售。經(jīng)核查，公司目前沒有在河北雄縣、容城、安新3縣范圍內(nèi)設(shè)立子、分公司，上述區(qū)域的水泥熟料供應(yīng)主要來源于京津冀區(qū)域。截至2016年底公司在京津冀地區(qū)的熟料產(chǎn)能約為2965萬噸，約占該區(qū)域熟料產(chǎn)能的30%，約占公司熟料產(chǎn)能的40%；2016年公司在京津冀地區(qū)水泥熟料綜合銷量約為3069萬噸，約占該區(qū)域水泥熟料綜合銷量的30%，約占公司水泥熟料綜合銷量的40%。

  公司表示，目前雄安新區(qū)的相關(guān)政策短期內(nèi)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)無重大影響，雄安新區(qū)的設(shè)立及建設(shè)將帶動(dòng)水泥及相關(guān)建材的需求，但是目前國(guó)家尚未出臺(tái)關(guān)于雄安新區(qū)的建設(shè)具體時(shí)間、周期及規(guī)劃等文件，對(duì)公司具體影響尚存在不確定性。

  值得注意的是，在經(jīng)歷2012年-2015年產(chǎn)量連降后，2016年京津冀地區(qū)水泥產(chǎn)量同比增長(zhǎng)7.27%，底部拐點(diǎn)已現(xiàn)，區(qū)域需求已開始強(qiáng)勁回升，京津冀地區(qū)水泥價(jià)格持續(xù)上漲，截至2017年一季度末均價(jià)達(dá)393元/噸；4月1日，河北石家莊、邢臺(tái)、靈壽、深州和衡水等地水泥企業(yè)公布價(jià)格大幅上調(diào)50元/噸，4月2日唐山、北京地區(qū)同步上調(diào)50元/噸，本次上調(diào)后均價(jià)升至427元/噸，相比去年價(jià)格低點(diǎn)(2016年3月)233元/噸上漲了194元/噸，漲幅達(dá)到83%，相比去年全年均價(jià)296元/噸上漲了131元/噸，漲幅達(dá)到44%。

  盡管雄安概念會(huì)對(duì)基建形成拉動(dòng)，但采訪中業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，雄安利好短期內(nèi)不會(huì)凸顯，支撐水泥價(jià)格高位運(yùn)行的依然是限產(chǎn)政策和需求提振。

  國(guó)泰君安在研報(bào)中表示，周期品的上漲驅(qū)動(dòng)因素是邊際變化，空間取決于邊際變化的幅度，水泥股這波從供給邏輯到需求邏輯的疊加，漲價(jià)將成為新的邊際變化，而春季開工旺季是供給短缺與需求錯(cuò)配的提價(jià)關(guān)鍵窗口，水泥漲價(jià)幅度很可能超預(yù)期。

  在廣發(fā)證券建筑材料行業(yè)分析師鄒戈看來，京津冀市場(chǎng)是未來2-3年供需趨勢(shì)向上確定性強(qiáng)的地區(qū)：一是區(qū)域中線需求空間大，雄安新區(qū)的設(shè)立意義重大，京津冀協(xié)同發(fā)展戰(zhàn)略升級(jí)，前期項(xiàng)目已逐步落地，未來2-3年需求釋放有保障；二是區(qū)域內(nèi)龍頭企業(yè)對(duì)熟料產(chǎn)能與石灰石資源擁有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)份額，區(qū)域集中度很高；三是京津冀地區(qū)無論是從政策落地還是去產(chǎn)能化空間，有望成為供給側(cè)改革最受益地區(qū)。

  能否借機(jī)扭虧為盈？

  雖然各路資本受“千年大計(jì)”刺激發(fā)起瘋狂搶籌，但實(shí)際上從冀東水泥的業(yè)績(jī)來看，還是存在一定程度的風(fēng)險(xiǎn)。

  據(jù)冀東水泥年報(bào)顯示，2016年公司營(yíng)業(yè)收入為123.35億元，比2015年增長(zhǎng)11.05%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)為5288.5萬元，同比增長(zhǎng)103.08%。但其在扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)仍然為負(fù)，虧損6.5億元。記者梳理發(fā)現(xiàn)，2016年冀東水泥通過出售項(xiàng)目資產(chǎn)和轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)獲得約14億元資金，扣除成本后歸入凈利潤(rùn)當(dāng)中。

  據(jù)了解，2016年12月31日，冀東水泥進(jìn)行了兩筆資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓交易。將部分機(jī)器設(shè)備出售給唐山盾石機(jī)械制造有限責(zé)任公司，交易價(jià)格為4619.25萬元，資產(chǎn)出售為上市公司貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)占凈利潤(rùn)總額的比例為8.37%；將部分機(jī)器設(shè)備與材料出售給冀東日彰節(jié)能風(fēng)機(jī)制造有限公司，交易價(jià)格為2826.55萬元，資產(chǎn)出售為上市公司貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)占比為1.09%。

  而就在進(jìn)行兩筆資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓交易的前一日，冀東水泥還進(jìn)行了兩筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓的交易。將唐山海螺型材有限責(zé)任公司40%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給北京金隅股份有限公司，將三河冀東水泥有限責(zé)任公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給北京亞通房地產(chǎn)開發(fā)有限責(zé)任公司。這兩筆交易的價(jià)格共約8.3億元，增加利潤(rùn)總額約6.2億元，增加凈利潤(rùn)約4.5億元。這兩筆交易為上市公司貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)占比為1919.89%。

  此外，在2016年12月，冀東水泥還同意其全資子公司冀東水泥吉林有限責(zé)任公司將其廠區(qū)內(nèi)土、地上所有房屋及其他附屬物由吉林市政府收回，此次交易冀東水泥獲得土地支付償款5億元，扣除人員安置等費(fèi)用后凈收益約3億元。

  不僅如此，冀東水泥通過延長(zhǎng)機(jī)器折舊時(shí)間也補(bǔ)充了一定的凈利潤(rùn)。2016年冀東水泥計(jì)提固定資產(chǎn)折舊約18.3億元，比2015年降低15.5%。其中，運(yùn)輸設(shè)備折舊年限由10年變更為6-10年；機(jī)器設(shè)備折舊年限由12年變更為15年。此次評(píng)估變更，增加2016年度公司利潤(rùn)總額3億元，凈利潤(rùn)2.3億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2億元。

  冀東水泥證券事務(wù)代表沈偉斌在接受記者采訪時(shí)表示，公司出售的這些資產(chǎn)和項(xiàng)目大多處于閑置或停運(yùn)狀態(tài)，對(duì)冀東水泥來說保留的意義不大，為了回籠資金將其出售。他同時(shí)認(rèn)為，盡管2016年冀東水泥扣除非經(jīng)常性損益后依然為負(fù)數(shù)，但2017年肯定會(huì)轉(zhuǎn)成正數(shù)，因?yàn)樗嘈星橄噍^去年更好。

  記者注意到，資本結(jié)構(gòu)不合理問題也給冀東水泥造成影響。數(shù)據(jù)顯示，從2014年開始，冀東水泥便陷入持續(xù)虧損狀態(tài)。而同期公司負(fù)債率也逐步升高，由2014年的69.5%提高到2016年的73.08%。

  截至2016年底，公司短期借款破百億，達(dá)到117.6億元。其中流動(dòng)負(fù)債共約207億元，占總負(fù)債比為68.3%，短期借款117.6億元，占總負(fù)債比38.8%。

  摩根士丹利在研究報(bào)告中指出，雄安新區(qū)建設(shè)雖然對(duì)水泥業(yè)務(wù)有正面推動(dòng)作用，但市場(chǎng)對(duì)此利好作用過于興奮。此外，冀東集團(tuán)的非水泥業(yè)務(wù)虧損亦形成拖累。

  沈偉斌坦陳，冀東水泥債務(wù)的長(zhǎng)短結(jié)合有些不合理，相當(dāng)于資本結(jié)構(gòu)不是很合理，這個(gè)我們不避諱。如果是去年同期面臨這樣的情況，不敢說沒有風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槿ツ甑谝患径人嘈星椴缓?，但是現(xiàn)在可以肯定地說是安全的。首先因?yàn)樗嗟膬r(jià)格越來越好，外部環(huán)境對(duì)水泥行業(yè)來說也是一種利好，包括銀行貸款。

  “截至去年年底，冀東水泥賬上現(xiàn)金加上出售資產(chǎn)所獲得的收益共約70億元，融資渠道暢通，況且目前的水泥市場(chǎng)與去年同期相比有很大改觀，因此財(cái)務(wù)安全還是有保障的。”沈偉斌最后表示。