“特朗普沖擊”對全球經(jīng)濟(jì)形成風(fēng)險

  美國總統(tǒng)特朗普執(zhí)政的核心是以“美國優(yōu)先”的全球利益再分配，因此無論是就業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)政策、貿(mào)易政策、能源政策以及外交政策無不與所謂的糾偏“全球化軌道”為出發(fā)點。不過筆者分析認(rèn)為，被視為“特朗普沖擊”的政策主張存在著諸多悖論甚至沖突和矛盾，不僅對美國經(jīng)濟(jì)，也對全球經(jīng)濟(jì)形成巨大的風(fēng)險。

  首先，貿(mào)易保護(hù)主義不會給美國帶來新的貿(mào)易創(chuàng)造。事實上，“特朗普沖擊”的出現(xiàn)并不是個別現(xiàn)象，建立在自由主義基礎(chǔ)上的發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家，通過經(jīng)濟(jì)全球化獲取超額資本收益的全球跨國資本及其精英階層，成為對全球化擔(dān)憂的主體，傾向保護(hù)主義。

  事實上，本世紀(jì)以來全球的經(jīng)濟(jì)體系正在出現(xiàn)新的變化，其主要特點就是全球價值鏈模式下中間產(chǎn)品貿(mào)易增多，全球生產(chǎn)由跨國投資驅(qū)動，服務(wù)貿(mào)易對生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)的運轉(zhuǎn)發(fā)揮重要作用，使其早已成為“全球化”發(fā)展的核心驅(qū)動力量。當(dāng)前，國際分工越來越表現(xiàn)為相同產(chǎn)業(yè)不同產(chǎn)品之間和相同產(chǎn)品內(nèi)不同工序、不同增值環(huán)節(jié)之間的多層次分工。國際分工的范圍和領(lǐng)域不斷擴(kuò)大，逐漸由產(chǎn)業(yè)間分工發(fā)展為產(chǎn)業(yè)內(nèi)分工，進(jìn)而演進(jìn)為以產(chǎn)品內(nèi)部分工為基礎(chǔ)的中間投入品貿(mào)易，從而形成了“全球價值鏈分工”。全球價值鏈、產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈對國際生產(chǎn)、國際貿(mào)易和國際投資產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響，讓全球市場依存度日益加深，“全球制造”正在取代“美國制造”、“德國制造”、“中國制造”成為新的大趨勢。在全球價值鏈分工時代，各國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的關(guān)聯(lián)性和依存度大大提高，一國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)必須在與其他國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)互聯(lián)互動中進(jìn)行，在互利共贏中實現(xiàn)動態(tài)調(diào)整和升級，也因此才能獲得資源整合、要素配置效率和全要素生產(chǎn)率的提高所帶來的全球共同發(fā)展的紅利。

  而2008年之后，一方面，美國舉起保護(hù)主義大旗，數(shù)據(jù)顯示，2015年實施貿(mào)易保護(hù)措施624項，為2009年的9倍。其中，2015年美國采取了90項貿(mào)易歧視措施，位居各國之首，成為限制貿(mào)易自由化最激進(jìn)的國家。另一方面，美國大力實施“本土化制造”，但美國經(jīng)濟(jì)潛在增長率和全要素生產(chǎn)率依舊徘徊不前。根據(jù)世界大型企業(yè)聯(lián)合會的數(shù)據(jù)，2008年以來，美國勞動生產(chǎn)率增速滑落到上世紀(jì)80年代的水平。美國勞工部的數(shù)據(jù)也顯示，其非農(nóng)部門的勞動生產(chǎn)率自2015年四季度以來已連續(xù)三個季度下滑。2007-2014年，美國全要素生產(chǎn)率年均增長率僅為0.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于1995-2007年間1.4%的水平，這意味著“回歸本土”戰(zhàn)略對提升經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出和要素效率并未產(chǎn)生實質(zhì)性影響。

  事實上，從中美的貿(mào)易結(jié)構(gòu)看，中國對美出口商品正從勞動密集型轉(zhuǎn)向技術(shù)密集型，中國在美國出口占比漸增，若實行貿(mào)易保護(hù)，將可能遭受中國的貿(mào)易反制，受損的不僅是中國，更包括美國對華出口的汽車、飛機(jī)和專業(yè)設(shè)備等。同時，對于那些短期內(nèi)不能實現(xiàn)進(jìn)口替代的日用消費品征收高額關(guān)稅將大大損害美國消費者利益。

  其次，特朗普大規(guī)模財政刺激與貨幣收緊政策之間的沖突。金融危機(jī)之后，乃至金融危機(jī)之前的十年間，美聯(lián)儲長期實施低利率甚至零利率政策，其背后的結(jié)構(gòu)性問題是長期資本和投資回報率的下降。零利率政策持續(xù)將通過實體投資回報率的下滑降低長期實際利率水平，并導(dǎo)致名義利率進(jìn)一步下降，因此形成了“負(fù)向循環(huán)”。美國實施了四輪量化寬松政策(QE)，這導(dǎo)致美國基礎(chǔ)貨幣6年里至今增加4倍，使得美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模占GDP比例也由2007年的6.3%上升至2014年的26%（峰值水平）。

  從全球經(jīng)濟(jì)再平衡以及債務(wù)債權(quán)結(jié)構(gòu)來看，為美國廉價融資的時代一去不復(fù)返。全球經(jīng)濟(jì)再平衡逐步改變了全球金融貨幣循環(huán)，隨著全球經(jīng)濟(jì)再平衡和外部需求萎縮，新興經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易盈余減少，外匯儲備對GDP比例降至2%左右，大幅低于危機(jī)前歷史均值的5%左右。這也意味著以美國真實利率為基準(zhǔn)的全球利率水平，將隨著全球失衡的糾正和美國國債等債券融資成本上行而進(jìn)一步提升。目前，美國聯(lián)邦政府財政收入占債務(wù)余額比例已經(jīng)達(dá)到21%的警戒線，在特朗普實施大規(guī)模減稅和實施5500-10000億美元的基礎(chǔ)設(shè)施投資，擴(kuò)大財政赤字的背景下，美國真實利率水平可能進(jìn)入快速上行通道，不僅財政預(yù)算可能捉襟見肘，也可能加劇美國債務(wù)惡化風(fēng)險。

  第三，特朗普孤立主義的“移民政策”勢必傷及美國經(jīng)濟(jì)。當(dāng)前，美國正處于勞動人口周期變化的拐點，美國生育率從上世紀(jì)90年代初開始進(jìn)入持續(xù)的下降通道，人口普查局公布美國人口最新數(shù)字為3.21億人。美國的人口增長率基本呈現(xiàn)出逐年下滑的趨勢，尤其是自本世紀(jì)初以來表現(xiàn)得較為明顯，2000年時美國人口增長為1.099%，但到了2013年，這個數(shù)字下降到了0.706%，這13年間人口增長12.06%，年均增速為0.88%，明顯比之前的人口增速慢。2015-2016年，美國人口僅增長不到0.7%，創(chuàng)1936-1937年以來新低。特朗普移民政策強(qiáng)調(diào)打擊非法移民，這也意味著每年大量通過非法途徑進(jìn)入美國而后獲取美國公民身份的人將大幅減少，屆時低生育率、人口老齡化、移民數(shù)量的下滑等多個方面合力，可能讓美國人口增長更趨低迷。