美聯(lián)儲暗示3年加息9次 人民幣或加速浮動匯率

  12月15日，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個基點到0.5%至0.75%，同時預(yù)計2017年將加息三次。至此貫穿全年的加息“靴子”終于落地。中信證券（600030）明明團隊認(rèn)為，美國利率和美元進(jìn)入在加息后更強的上升通道，中國央行貨幣政策面臨的挑戰(zhàn)加大，聯(lián)儲加息壓力和國內(nèi)去杠桿升級為央行面臨的“主要矛盾”。

  從議息會議內(nèi)容看，12月官員們預(yù)計2017年底時聯(lián)邦基金利率中值升至1.4%，2018年底時到2.1%，2019年底時到2.9%。這表明，美聯(lián)儲官員們預(yù)計未來三年每年都會加息三次。

  決議公布后，道瓊斯工業(yè)指數(shù)一度刷新歷史紀(jì)錄新高，隨后迅速回落，標(biāo)普500和納斯達(dá)克也在小幅上漲后掉頭向下，此后美股走勢出現(xiàn)震蕩起落，最終全線收跌。美元指數(shù)迅速上沖一度升破102，離岸人民幣大幅下挫。美債收益率全面上揚。

  在三元悖論下，資本自由流動、固定匯率和貨幣政策獨立三者不能同時實現(xiàn)。明明表示，在外部美聯(lián)儲加息環(huán)境下，央行要么盡快放棄固定匯率走向浮動匯率，要么不得不被動實質(zhì)收緊貨幣政策，甚至被動加息。

  “否則在人民幣貶值壓力持續(xù)，資本外流壓力進(jìn)一步加劇，很有可能出現(xiàn)匯率貶值和資本外流相互強化的局面”，明明說。

  實際上，外匯儲備規(guī)模自7月份起已連續(xù)5個月下降，外匯占款不斷流失，在實質(zhì)穩(wěn)健的貨幣政策下市場流動性壓力加大，流動性波動風(fēng)險加劇，稍有風(fēng)吹草動市場便可能出現(xiàn)大幅度調(diào)整，近期債市出現(xiàn)的幾次恐慌性下跌即是如此。

  對于國內(nèi)貨幣政策而言，明明認(rèn)為，當(dāng)前政策受到來自經(jīng)濟基本面、資本外流壓力、人民幣匯率、金融市場風(fēng)險等多方面的約束。特別是近期中國央行謹(jǐn)慎態(tài)度明顯，而今日美聯(lián)儲對未來加息路徑更加樂觀的態(tài)度又增加了未來的不確定性。如果明年美國加息三次，國內(nèi)貨幣政策很可能會被動緊縮。

  由此對中國債市影響，明明表示，考慮到昨晚美聯(lián)儲表態(tài)超預(yù)期，以及市場本身出現(xiàn)了去杠桿和下跌相互加強的自我循環(huán)，將10年期國債收益率上限調(diào)至3.5%，并提示投資者年底和春節(jié)前一定要保持謹(jǐn)慎，不要輕易博弈反彈，堅持現(xiàn)金為王的短期策略，等到春節(jié)后再做打算。