奧克股份：新能源布局前景廣闊 買入評級

  [摘要]

  投資要點：

  奧克股份深耕環(huán)氧乙烷行業(yè)，已成為環(huán)氧乙烷及衍生精細化工行業(yè)領(lǐng)軍者。

  奧克股份主要從事環(huán)氧乙烷生產(chǎn)及其衍生精細化產(chǎn)品，目前形成聚乙二醇、高性能混凝土減水聚醚單體、切割液等系列產(chǎn)品，具備揚州、武漢、廣東及遼寧沿海沿江的百萬噸乙氧基化生產(chǎn)能力，其中聚羧酸減水劑聚醚市場占有率達到40%，晶硅切割液市占率達70%。此外公司20萬噸環(huán)氧乙烷于2015年投產(chǎn)且實現(xiàn)滿產(chǎn)，并自供16萬噸原材料，公司一體化生產(chǎn)優(yōu)勢明顯。

  受益于國家基建投資，公司主要產(chǎn)品減水劑聚醚產(chǎn)銷兩旺，2016年前三季度業(yè)績同比大幅提升。根據(jù)2016年三季報顯示，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入29.93億元，同比增長40.69%；歸屬于母公司股東凈利潤9462.85萬元，同比增長200.78%，其中減水劑聚醚單體銷量24.9萬噸，同比增長25.83%。目前我國羧酸類減水劑占比達60%，憑借環(huán)保優(yōu)勢未來將達到90%以上，隨著基建行業(yè)景氣提升，羧酸減水劑替代及增量空間廣闊，公司有望優(yōu)先受益。

  2萬噸鋰電池溶劑項目穩(wěn)步進行，有望增厚公司業(yè)績。公司2萬噸鋰電池電解液溶劑項目采用環(huán)氧乙烷通過離子固載催化工藝制備DMC，較環(huán)氧丙烷工藝純度高，產(chǎn)品純度達99.99%，且副產(chǎn)物乙二醇市場空間廣闊。隨著乙烯價格逐漸下行，公司成本優(yōu)勢明顯。目前，項目進展順利，有望于2017年上半年建成投產(chǎn)，此外，公司2萬噸鋰電池溶劑項目只是中試項目，此次項目順利實施將為后續(xù)14萬噸鋰電池溶劑項目奠定堅實基礎(chǔ)，鋰電池溶劑未來有望成為公司新的盈利增長點。

  收購阜寧利仁新能源公司，奠定進軍新能源領(lǐng)域基礎(chǔ)。11月10日，公司與江蘇英利新能源公司簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬以2400萬元收購阜寧利仁100%股權(quán)。阜寧利仁主營太陽能電池組件及光伏發(fā)電系統(tǒng)，阜寧利仁在江蘇鹽城擁有陳集10兆瓦分布式光伏發(fā)電站項目，已建設(shè)7.8兆瓦的光伏電站，其中4.8兆瓦已并網(wǎng)發(fā)電并取得國家補貼，全部項目建設(shè)完成后有望為公司帶來盈利及穩(wěn)定的現(xiàn)金流。此次公司涉及分布發(fā)電，一次投資后會將取得穩(wěn)定的現(xiàn)金流，同時受光照影響的發(fā)電量在長周期內(nèi)基本保持穩(wěn)定，有效降低應(yīng)收賬款的風(fēng)險。此外本次收購為公司進一步規(guī)?；M行光伏電站運營奠定基礎(chǔ)。