“加強版”淡季下 煤價仍在探底？

4月以來，在淡季和去庫周期共振下，市場供求進(jìn)一步走向?qū)捤桑簝r開始加速下行。截至4月15日，易煤指數(shù)北港5500FOB價為492元/噸，比3月末下跌46元/噸。談及推動本輪煤價加速下行的主因，易煤研究院研究員楊潔歸納為三點：第一，需求低迷下，大煤企競價銷售；第二，下游淡季去庫，采購積極性較低；第三，中間環(huán)節(jié)庫存累積。

楊潔向期貨日報記者表示，4月長協(xié)價格公布后，各大煤企紛紛出臺了各自的量價優(yōu)惠政策，其中，中煤優(yōu)質(zhì)高卡煤加價政策取消，普通煤種根據(jù)長協(xié)兌現(xiàn)率優(yōu)惠5—10元/噸。大煤企憑借自身的成本優(yōu)勢開始價格競爭，導(dǎo)致市場情緒低迷，港口貿(mào)易商進(jìn)一步下調(diào)報價，惡性循環(huán)下，港口價格跌勢難止。雖然價格在跌至500元/噸左右時激發(fā)了部分終端的采購積極性，但在淡季悲觀預(yù)期的背景下，電廠壓價采購，貿(mào)易商降價出貨，港口價格跌勢未見放緩跡象。

雪上加霜的是，4月傳統(tǒng)淡季受疫情影響下的用電疲軟，水電出力提高抵消用電增量，導(dǎo)致“加強版”淡季下電廠負(fù)荷偏低，電廠去庫力度不及預(yù)期。楊潔表示，年初以來，長江流域來水偏豐，根據(jù)易煤研究院三峽日度發(fā)電模型測算，剔除2019年水電出力過強因素，今年2月以來，三峽發(fā)電量就處于近幾年相對較好的水平。4月以來，三峽發(fā)電量相比近4年均值增長7.5%。從降水情況來看，4月以來，西南、華南地區(qū)降水相比去年同期也處于較佳的水平。

同時，楊潔表示，海外疫情拐點未現(xiàn)，工業(yè)用電增量有限，4月國內(nèi)各環(huán)節(jié)整體恢復(fù)進(jìn)度依然較為緩慢。從沿海電廠日耗來看，截至4月15日，沿海五大電廠日耗合計45.85萬噸，同比降幅8.2%。

受制于工業(yè)用電恢復(fù)緩慢以及清潔能源沖擊，日耗持續(xù)低于往年同期，導(dǎo)致電廠去庫進(jìn)度相對緩慢。楊潔表示，從4月的市場招標(biāo)來看，招標(biāo)采購的電廠明顯減少，采購量級偏低，部分電廠甚至減少或取消了進(jìn)口煤采購。截至4月15日，沿海五大電廠庫存較3月底減少54.89萬噸，降幅3.7%，其中上電、粵電、大唐庫存降幅分別為23.7%、5.8%、5.8%。截至4月12日，重點電廠庫存合計7149萬噸，環(huán)比3月末減少443萬噸，降幅6.2%，同比增幅2.33%。

此外，在價格下行趨勢中，中間環(huán)節(jié)庫存的累積進(jìn)一步打壓現(xiàn)貨價格，前期高成本、高庫存壓力下，貿(mào)易商出貨意愿不斷增強。據(jù)楊潔介紹，2月中旬開始，在秦港提庫以及坑口供應(yīng)恢復(fù)影響下，北港調(diào)入快速回升，從日均110萬噸快速回升至年前水平，4月以來，日均調(diào)入量147.1萬噸。而受下游需求不振影響，調(diào)入量持續(xù)維持低位，北港基本維持凈調(diào)入狀態(tài)，庫存自2月中旬見底后，急速回升，創(chuàng)歷史新高。截至4月15日，北港庫存合計2715.4萬噸，比年內(nèi)低點1415.3萬噸回升1300.1萬噸，增幅91.9%。江內(nèi)庫存基本在相對高位運行，截至4月10日，長江口主流庫存合計603萬噸，比前期低點回升195.3萬噸，增幅47.9%。

雖然目前市場處于弱勢探底過程中，但值得注意的是，各環(huán)節(jié)上出現(xiàn)了一些相對積極的信號。楊潔表示，國內(nèi)供應(yīng)出現(xiàn)減量跡象。一方面，坑口部分煤礦生產(chǎn)受限。榆林地區(qū)嚴(yán)查一票煤導(dǎo)致部分煤礦出貨困難，銷售成本上升。同時價格持續(xù)下行，逼近部分煤礦成本線，煤礦存在減產(chǎn)意向。4月14日發(fā)生的同煤安全事故也引發(fā)市場對坑口安全形勢的擔(dān)憂。另一方面，港口調(diào)入已經(jīng)開始下降?？涌诎l(fā)運持續(xù)性倒掛，疊加銷售不暢，中小貿(mào)易商暫停發(fā)運，坑口以大型礦企發(fā)運為主。最近7天，北港平均調(diào)入145.8萬噸/天，環(huán)比前7天減少4.4萬噸/天。

從國際供給端來看，進(jìn)口形勢嚴(yán)峻。楊潔表示，繼3月異地報關(guān)全面禁止后，據(jù)了解，華南部分港口如新沙港已經(jīng)超過年前確定的額度。3月出現(xiàn)了海關(guān)刪單的情況，目前國內(nèi)多家大型電廠暫停采購進(jìn)口煤。從海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)來看，3月我國進(jìn)口煤及褐煤2783.3萬噸，同比增幅18.5%；1—3月累計進(jìn)口煤及褐煤9577.8萬噸；同比增幅28.3%。1—3月累計進(jìn)口量已經(jīng)占去年上半年的62%。若以2019年上半年本地報關(guān)量作為控制目標(biāo)，預(yù)計二季度進(jìn)口額度為3800萬噸，同比去年減少4200萬噸，降幅52%。4月以來，進(jìn)口通關(guān)形勢更加嚴(yán)峻，部分電廠以及海關(guān)額度進(jìn)一步吃緊，進(jìn)口采購難度加大，采購積極性進(jìn)一步降低。此外，主要出口國印尼、俄羅斯疫情持續(xù)發(fā)酵，市場對于其出口政策的擔(dān)憂加劇。

“雖然利多因素有所浮現(xiàn)，但綜合來看，‘加強版’淡季下，供給不見減量，供求格局持續(xù)寬松，價格支撐因素不足。從近期市場信息來看，長協(xié)基準(zhǔn)價535元/噸不變的預(yù)期較強，長協(xié)基準(zhǔn)價基本確定了長協(xié)煤的價值，在長協(xié)機制下，市場煤的波動區(qū)間相對確定，現(xiàn)貨價格不至于持續(xù)性地?zé)o序下跌。4月底至5月初，預(yù)計現(xiàn)貨價格在470—480元/噸附近跌勢放緩?！睏顫嵄硎尽?/p>