華潤(rùn)水泥控股：第三季盈利溫和回升 預(yù)計(jì)第四季盈利進(jìn)一步轉(zhuǎn)強(qiáng)

  華潤(rùn)水泥2016年第三季經(jīng)常性凈利潤(rùn)為6.21億港元，分別同比和環(huán)比增長(zhǎng)51%和41%，主要受助于平均售價(jià)反彈及成本控制得宜。由于國(guó)慶假期后華南地區(qū)水泥價(jià)格的漲幅超過(guò)預(yù)期，將2016/2017年毛利率預(yù)測(cè)上調(diào)2港元/2.4港元，而2016/2017年每股經(jīng)常性收益預(yù)測(cè)亦上調(diào)17%/14.4%。據(jù)此，在將基準(zhǔn)年從2016年推移至2017年后，基于0.85倍市凈率(相當(dāng)于11.6倍2017年市盈率)，目標(biāo)價(jià)從3.37港元上調(diào)至3.80港元。重申買入評(píng)級(jí)。

  投資亮點(diǎn)：

  由于水泥價(jià)格上漲和公司控制成本得宜，第三季業(yè)績(jī)趨穩(wěn)。若撇除第三季匯兌損失4,060萬(wàn)港元，公司期內(nèi)錄得核心純利6.21億港元。這主要是由于期內(nèi)均價(jià)上漲3.4港元/噸及每噸成本下降至174港元(第二季為179港元)導(dǎo)致每噸綜合毛利(水泥和熟料)上升至68.2港元(第二季為59.6港元)所致。水泥和熟料銷量同比增長(zhǎng)2.6%至2,080萬(wàn)噸。

  聯(lián)營(yíng)和合資公司的利潤(rùn)強(qiáng)勁回升。在第二季，華潤(rùn)水泥從聯(lián)營(yíng)及合資公司(主要分布于內(nèi)蒙古、廣東、福建及云南)錄得應(yīng)占虧損1,560萬(wàn)港元。然而在第三季，聯(lián)營(yíng)和合資公司的表現(xiàn)顯著改善，錄得凈利潤(rùn)8,400萬(wàn)港元，主要受到全國(guó)水泥價(jià)格上漲所推動(dòng)。

  人民幣貶值帶來(lái)的負(fù)面影響大幅減弱。由于公司在過(guò)去12個(gè)月內(nèi)持續(xù)降低非人民幣債務(wù)的比例，公司在2016年第三季僅錄得匯兌虧損4,060萬(wàn)港元，遠(yuǎn)低于2015下半年的虧損(逾10億港元).