重組+混改 央企改革“資本盛宴”將再啟

  供給側(cè)改革即將一周年之際，國企改革正策馬揚(yáng)鞭再奮蹄。目前共有70多家國資上市公司因籌劃重大資產(chǎn)重組停牌，受中國聯(lián)通為代表的“央企混改6+1試點”以及年內(nèi)央企總數(shù)有望減至百家以內(nèi)等影響，近期“中字頭”概念股強(qiáng)勁崛起，國企改革再度成為市場關(guān)注的焦點之一。

  中國企業(yè)研究院執(zhí)行院長李錦認(rèn)為，應(yīng)充分發(fā)揮央企在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中的導(dǎo)向作用及調(diào)整優(yōu)化中的推動作用。下一步，央企要做兩件事，一是大力調(diào)整布局結(jié)構(gòu)，央企重組潮可期，做強(qiáng)做優(yōu)做大仍然是目前重組動力；二是混改試點落地有望進(jìn)一步提速，通過混改提高央企效率和活力。而中國國有資本風(fēng)險投資基金等央企三大投資基金的成立和運作將是國企改革的潤滑油和催化劑，能為改革注入新動能。

  央企重組潮可期

  隨著寶鋼和武鋼重組方案落地，目前央企數(shù)量已降至103家。此前，國資委表示仍有幾組央企重組整合案例還在醞釀中，預(yù)計央企總數(shù)在年底前有望減至100家以內(nèi)。

  近期有媒體報道稱，中化集團(tuán)和中國化工集團(tuán)或合并成為一家集團(tuán)公司，神華集團(tuán)正在尋求與中廣核進(jìn)行并購，但紛紛遭到了各集團(tuán)公司以及相關(guān)上市公司的澄清。

  李錦表示，近期，大型央企間重組整合的步伐明顯加快。中國企業(yè)正在迎來與全球企業(yè)接軌的重組潮，兼并、分立、剝離等各類重組動作的頻率都會加快，因此央企重組潮是可期的，做強(qiáng)做優(yōu)做大仍然是目前的重組動力。央企是“國家隊”，央企的兼并重組要從是否有利于六個方面來考慮，即國力增強(qiáng)、國際競爭、國際安全、國家活力、國家穩(wěn)定和國資增值。他認(rèn)為，具有戰(zhàn)略重要性行業(yè)以及產(chǎn)能過剩行業(yè)央企之間將伴隨一系列的企業(yè)重組。央企重組“減法”不是目的，提質(zhì)才是方向，不要物理疊加，要催生“化學(xué)反應(yīng)”，要使結(jié)構(gòu)更合理，更要實現(xiàn)“1+1>2”的效果。

  中泰證券認(rèn)為，《國務(wù)院關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》中對于降低杠桿率的首要措施明確為“積極推進(jìn)企業(yè)兼并重組”，這其中，推動重點產(chǎn)業(yè)過剩行業(yè)加大并購重組力度更是其中明確的重中之重。而央企作為相關(guān)傳統(tǒng)行業(yè)的龍頭，其“做大做強(qiáng)做優(yōu)”的內(nèi)在訴求，以及央企數(shù)量年內(nèi)減少至100家以內(nèi)的要求，都將使央企重組，特別是過剩產(chǎn)能行業(yè)央企重組成為降杠桿過程中最為有效且優(yōu)先的推進(jìn)方式。“做優(yōu)做強(qiáng)做大”強(qiáng)力推動下，央企重組是國企改革中優(yōu)先推動、阻力最小的方向。從行業(yè)杠桿率的“去杠桿”邏輯、海外業(yè)務(wù)占比的“一帶一路”邏輯，過剩產(chǎn)能整合的“供給側(cè)改革”邏輯以及人事變動和政策指向這四大維度出發(fā)，船舶系、汽車系、化工系整合將是央企整合下一階段重要看點。

  壟斷行業(yè)混改啟幕

  近期，國企混改部署提速。

  8月，《關(guān)于國有控股混合所有制企業(yè)開展員工持股試點的意見》發(fā)布，就開展國企員工持股試點提出明確要求和政策措施。

  9月28日，發(fā)改委副主任劉鶴主持召開專題會，研究部署國有企業(yè)混合所有制改革試點相關(guān)工作。結(jié)合電力、石油、天然氣、鐵路、民航、通信、軍工等領(lǐng)域改革，開展不同領(lǐng)域混合所有制改革的試點示范。東航集團(tuán)、聯(lián)通集團(tuán)、南方電網(wǎng)、哈電集團(tuán)、中國核建、中國船舶等中央企業(yè)和浙江省發(fā)展改革委負(fù)責(zé)人就列入第一批試點的混合所有制改革項目實施方案做了詳細(xì)介紹。

  10月10日，中國聯(lián)通宣布其大股東聯(lián)通集團(tuán)“正按照會議精神和國家相關(guān)政策精神，研究和討論混合所有制改革實施方案”。這被認(rèn)為壟斷行業(yè)混改正式啟幕。

  李錦指出，隨著國企改革操作性配套文件陸續(xù)公布，國企混改有望加快推進(jìn)?；旌纤兄聘母镞^去一直在商業(yè)競爭類進(jìn)行，現(xiàn)在進(jìn)入壟斷行業(yè)備受關(guān)注。此次國企混改除了聚焦七大壟斷行業(yè)，通過混改提高此類央企效率之外，也將與供給側(cè)“去產(chǎn)能”工作緊密結(jié)合。在鋼鐵、煤炭等產(chǎn)能過剩行業(yè)，國企作為“去產(chǎn)能”的主力，若通過混改引入社會資本，有望加速化解過剩產(chǎn)能，提升企業(yè)效益?！爸档藐P(guān)注的是，近期國有風(fēng)險投資基金、國有資本風(fēng)險投資基金以及國源煤炭資產(chǎn)管理有限公司的成立，三筆基金三個公司，目的就是運用資本市場和金融工具，推進(jìn)央企重組整合、去產(chǎn)能、混改以及實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。”

  “應(yīng)加大力度推進(jìn)以骨干員工持股為主的混合所有制改革?！敝袊髽I(yè)改革與發(fā)展研究會副會長周放生表示，員工持股文件制定的已經(jīng)十分嚴(yán)密，推開的條件已經(jīng)成熟。企業(yè)困難的時候讓員工持股，不是給員工利益，而是讓他們承擔(dān)風(fēng)險和責(zé)任。此外，應(yīng)通過“分紅權(quán)改革”提高企業(yè)的效益、活力和競爭力。同時，應(yīng)鼓勵試錯、容忍試錯、創(chuàng)造寬松的改革環(huán)境，應(yīng)該明確只要沒有借改革之名貪腐受賄，一律免責(zé)。

  中泰證券指出，員工持股以及混合所有制改革先前的“緊箍咒”已得到逐步釋放，央企混合所有制改革已進(jìn)入實質(zhì)性加速推進(jìn)階段。從資本市場角度看，中國聯(lián)通混改方案若超預(yù)期通過，將成為央企改革主題新龍頭。若如市場預(yù)期一樣，引入BAT等互聯(lián)網(wǎng)巨頭作為戰(zhàn)略投資者，打造中國版“軟銀移動”之路，則或?qū)⒊蔀檠肫蠡旄男碌凝堫^，重構(gòu)國企改革主題投資邏輯。發(fā)改委專題會所提到的六大集團(tuán)——東航集團(tuán)、聯(lián)通集團(tuán)、南方電網(wǎng)、哈電集團(tuán)、中國核建、中國船舶將是央企混改首批重點推進(jìn)企業(yè)，建議重點關(guān)注首批央企試點集團(tuán)旗下核心上市公司。