瑞銀：不看好內(nèi)地水泥業(yè) 需求下滑幅度將令市場(chǎng)意外

  瑞銀發(fā)表研究報(bào)告，指不看好內(nèi)地水泥行業(yè)，預(yù)計(jì)今年第四季至明年，水泥需求下滑幅度將令市場(chǎng)感到意外，而供應(yīng)則維持其韌性。

  瑞銀指出，2000-2015年的水泥需求，可劃分為兩個(gè)時(shí)間段，2000-2008年主要屬“自然增長(zhǎng)”，由急速城市化推動(dòng);2009-2015年主要為“非自然增長(zhǎng)”，由4萬(wàn)億人民幣救市方案及相關(guān)措施所推動(dòng)。該行估計(jì)，2010至2015年“非自然增長(zhǎng)”的水泥需求占整體達(dá)30%。

  此外，隨著基建及住宅的固定資產(chǎn)投資(FAI)增長(zhǎng)放緩，該行預(yù)計(jì)水泥需求將下滑至“自然增長(zhǎng)”的水平，預(yù)計(jì)需求會(huì)由2015年的23.48億噸下滑至2020年的17億噸，復(fù)合年率下降6.3%。

  該行稱削減產(chǎn)能未必足以應(yīng)付需求下滑幅度，供需失衡惡化將令水泥廠商定價(jià)能力每況愈下，無(wú)法向客戶轉(zhuǎn)嫁增加了的成本。該行預(yù)技每噸水泥的毛利，將由今年的50元人民幣下滑至明年的40元人民幣。

  該行將海螺水泥評(píng)級(jí)由“中性”下調(diào)至“賣出”，目標(biāo)價(jià)由25元降至15元;金隅股份及華潤(rùn)水泥評(píng)級(jí)皆維持“買入”，目標(biāo)價(jià)則分別由6元及4.88元，降至3.6元及3.8元。

  即使瑞銀看淡整個(gè)水泥板塊，但個(gè)別地區(qū)或許相對(duì)其他地區(qū)會(huì)較好，例如華北及華南的水泥供需關(guān)系正在改善，華北水泥需求經(jīng)過(guò)2011-2015年下跌了33.5%后已見底，預(yù)計(jì)2017年將按年轉(zhuǎn)增5%;華南方面，在基建及物業(yè)FAI推動(dòng)下，預(yù)計(jì)明年需求按年增3%。