3500億國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金落地 國(guó)資運(yùn)營(yíng)之道浮現(xiàn)

  繼“國(guó)有資本風(fēng)險(xiǎn)投資基金”亮相之后，“國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金”也于昨日成立。至此，由國(guó)務(wù)院國(guó)資委推動(dòng)的國(guó)企改革兩大核心基金均已成型。有分析人士認(rèn)為：“兩大基金的發(fā)起方分別為國(guó)新公司、誠(chéng)通集團(tuán)，都是國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)。目前，這一試點(diǎn)已進(jìn)入實(shí)際操作階段。相比之下，國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金共計(jì)3500億元的體量，遠(yuǎn)超國(guó)有資本風(fēng)險(xiǎn)投資基金2000億元的設(shè)計(jì)規(guī)模，也體現(xiàn)出國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整的范圍之廣和影響之大?！?

  兩大基金落地，資本運(yùn)作啟幕，但此時(shí)，尚有迷霧縈繞。市場(chǎng)關(guān)心的問(wèn)題如：國(guó)新和誠(chéng)通雖然同為國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)，二者定位是否有所差異，其各自的側(cè)重點(diǎn)是什么？近期，國(guó)新與誠(chéng)通不斷接收招行、寶鋼、武鋼等上市公司的零星股權(quán)，其目標(biāo)明顯不是謀求控制權(quán)，此舉的真實(shí)意圖何在？此外，國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金的規(guī)模達(dá)3500億元，而能與誠(chéng)通并肩成為發(fā)起人的央企想必都不簡(jiǎn)單，其參股是否存在門檻，又是否跟結(jié)構(gòu)調(diào)整計(jì)劃將涉及的行業(yè)有關(guān)聯(lián)呢？

  撥開迷霧，國(guó)資運(yùn)營(yíng)之道浮現(xiàn)眼前。

  社會(huì)資本有望參與出資

  “相比國(guó)資投資公司而言，國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司更關(guān)注資本的流動(dòng)?！贝饲?，誠(chéng)通集團(tuán)董事長(zhǎng)馬正武在接受上證報(bào)記者采訪時(shí)表示，“資本流動(dòng)不只是買賣上市公司股票，還包括困難企業(yè)退出、僵尸企業(yè)處置等環(huán)節(jié)，其核心就是國(guó)有資本的優(yōu)化配置和配置效率?！?

  9月26日，“中國(guó)國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金股份有限公司”（簡(jiǎn)稱“國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金”）成立大會(huì)暨揭牌儀式在北京舉行。受國(guó)務(wù)院國(guó)資委委托，該基金由中國(guó)誠(chéng)通控股集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“誠(chéng)通集團(tuán)”）牽頭發(fā)起，采用股份有限公司的組織形式，已于9月22日在京注冊(cè)成立，法定代表人為誠(chéng)通集團(tuán)總裁朱碧新?；鹂傄?guī)模為3500億元，目前注冊(cè)資本為1310億元，是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的私募股權(quán)投資基金。

  除誠(chéng)通集團(tuán)外，國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金的發(fā)起人股東還包括：中國(guó)郵儲(chǔ)銀行、招商局集團(tuán)、中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)、中國(guó)石化、神華集團(tuán)、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)中車、中國(guó)交通建設(shè)集團(tuán)和北京金融街投資（集團(tuán)）等央企。

  一個(gè)問(wèn)題是，能夠成為國(guó)字頭千億基金的發(fā)起人，這些企業(yè)是否需要具備一定特質(zhì)？對(duì)此，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心研究員項(xiàng)安波認(rèn)為：“這些企業(yè)能夠參股國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金，與其各自所在的行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、轉(zhuǎn)型升級(jí)有一定關(guān)系，也與發(fā)展前瞻性戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)有關(guān)，但并不是一一對(duì)應(yīng)的?！?

  其實(shí)，誠(chéng)通集團(tuán)在今年6月發(fā)布的一份《2016年度第一期超短期融資券募集說(shuō)明》中已經(jīng)透露，集團(tuán)成立了“誠(chéng)通基金管理有限公司”，后者作為基金管理公司，未來(lái)將通過(guò)設(shè)立母、子基金的方式設(shè)立“國(guó)有企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整基金”。該基金總規(guī)模3500億元，其中，中國(guó)誠(chéng)通及其他中央企業(yè)出資占比為60%至75%，社會(huì)資本出資占比25%至40%。這意味著，未來(lái)，社會(huì)資本也有望分享國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)的投資紅利。

  結(jié)構(gòu)調(diào)整基金四大運(yùn)作思路

  根據(jù)誠(chéng)通集團(tuán)最新發(fā)布的消息，國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金的運(yùn)作將基于四大投資思路，包括：戰(zhàn)略投資、轉(zhuǎn)型升級(jí)、并購(gòu)重組和資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

  在戰(zhàn)略投資方面，基金將重點(diǎn)投資于國(guó)防軍工、戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備、石油天然氣主干管網(wǎng)、電網(wǎng)、通信基礎(chǔ)設(shè)施、戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源開發(fā)利用等涉及國(guó)家安全、關(guān)系國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域的重大項(xiàng)目、行業(yè)基礎(chǔ)科研任務(wù)或國(guó)家重大專項(xiàng)任務(wù)等。

  在轉(zhuǎn)型升級(jí)領(lǐng)域，基金將通過(guò)并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)升級(jí)領(lǐng)域、養(yǎng)老與健康產(chǎn)業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)及技術(shù)的對(duì)接，推動(dòng)央企轉(zhuǎn)型升級(jí)；促進(jìn)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)與科研院所的重組整合；利用國(guó)際經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)，進(jìn)行全球資源及優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能的投資并購(gòu)。

  并購(gòu)重組方面，基金將重點(diǎn)助力裝備制造、建筑工程、電力、鋼鐵、有色、航運(yùn)、建材、旅游和航空服務(wù)等領(lǐng)域央企間的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合；推動(dòng)煤炭、電力、冶金等領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)央企實(shí)施產(chǎn)業(yè)鏈整合；促進(jìn)通信、電力、汽車、油氣管道、海工裝備、航空貨運(yùn)等領(lǐng)域央企間的專業(yè)化重組整合；重點(diǎn)支持優(yōu)勢(shì)央企的境內(nèi)外并購(gòu)。

  而在資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)上，基金將重點(diǎn)助力鋼鐵、煤炭、電解鋁、水泥等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的“去產(chǎn)能”，僵尸企業(yè)、低效無(wú)效資產(chǎn)的清理，以及與央企主業(yè)無(wú)互補(bǔ)性、協(xié)同性的低效業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的退出，建立退出機(jī)制和通道。

  國(guó)資運(yùn)營(yíng)公司定位差異

  8月份，另一家國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)——中國(guó)國(guó)新控股有限公司（簡(jiǎn)稱“國(guó)新公司”）主導(dǎo)的“國(guó)有資本風(fēng)險(xiǎn)投資基金”宣布成立，總規(guī)模2000億元，首期規(guī)模1000億元，旨在推動(dòng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。9月初，*ST濟(jì)柴的一紙公告，詳細(xì)披露了該基金的投資規(guī)劃。這意味著，在長(zhǎng)期低調(diào)潛行后，國(guó)新公司的運(yùn)作脈絡(luò)已日漸明晰。（詳細(xì)內(nèi)容請(qǐng)見上證報(bào)9月7日?qǐng)?bào)道《兩大國(guó)字頭千億基金亮相A股》。）

  隨著國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金的亮相，由國(guó)務(wù)院國(guó)資委主導(dǎo)的兩大國(guó)企改革基金均已落地?！皣?guó)企投資基金是一種新的投資模式，使國(guó)企的資金找到新的空間，讓資本要素活躍起來(lái)，也可以彌補(bǔ)民間投資的不足?！敝袊?guó)企業(yè)研究院首席研究員李錦表示，“不過(guò)，風(fēng)投基金出于盈利性和回報(bào)率的考慮，不會(huì)進(jìn)入‘處置僵尸企業(yè)’和‘去產(chǎn)能’領(lǐng)域，而結(jié)構(gòu)調(diào)整基金將滿足這方面的需求?！?

  那么，同樣作為國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)，國(guó)新與誠(chéng)通是否存在細(xì)分差異呢？項(xiàng)安波對(duì)上證報(bào)記者表示：“二者的確存在差異。誠(chéng)通更擅長(zhǎng)于資產(chǎn)處置、股權(quán)管理和資本運(yùn)作，國(guó)新則更擅長(zhǎng)投資和發(fā)展新興業(yè)務(wù)?！?

  據(jù)了解，誠(chéng)通集團(tuán)已于今年4月26日正式上報(bào)“改組國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司總體方案”的請(qǐng)示，其資本運(yùn)營(yíng)的核心內(nèi)容分為持股管理、資本運(yùn)作和資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)三部分。同時(shí)，誠(chéng)通集團(tuán)也對(duì)業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行了調(diào)整，形成了金融板塊、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資本運(yùn)作板塊，以及控參股板塊。

  按計(jì)劃，誠(chéng)通集團(tuán)將通過(guò)中國(guó)誠(chéng)通投資平臺(tái)公司，接收央企整合過(guò)程中劃入的非上市公司參股股權(quán)。持有國(guó)防軍工、戰(zhàn)略物資（如糧食、石油、天然氣等）國(guó)家儲(chǔ)備、石油天然氣主干管網(wǎng)、電網(wǎng)、通信基礎(chǔ)設(shè)施、戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源開發(fā)利用等涉及國(guó)家安全、關(guān)系國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域的央企股權(quán)。值得注意的是，誠(chéng)通集團(tuán)還將階段性持有上述央企待重組公司的相對(duì)控股權(quán)，解決公司重組過(guò)程中的階段性問(wèn)題。

  從近期國(guó)新和誠(chéng)通的多項(xiàng)運(yùn)作中可以明顯看出，國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司試點(diǎn)已經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)操作階段。其中，特別引起市場(chǎng)關(guān)注的是，國(guó)新和誠(chéng)通近期連續(xù)接收招商銀行、寶鋼、武鋼等上市公司的零星股權(quán)，但是如此少量的劃轉(zhuǎn)明顯不是為了控制權(quán)轉(zhuǎn)讓，其意義何在？

  對(duì)此，項(xiàng)安波表示：“一是優(yōu)化寶鋼、武鋼股權(quán)結(jié)構(gòu)和完善公司治理，二是做實(shí)誠(chéng)通和國(guó)新兩家國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，兩公司可以進(jìn)行股權(quán)管理和資本運(yùn)作，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本的進(jìn)退，提高流動(dòng)性?！?