PPP概念橫空出世 掘金環(huán)?；ㄋ?大領(lǐng)域

  日前，管理層在二十國集團(tuán)工商峰會(huì)(B20)上作主旨演講時(shí)呼吁“要加大對基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的資金投入和智力支持，以加速全球基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通進(jìn)程”。同時(shí)記者注意到，券商有23份研報(bào)集體唱多PPP概念板塊，分析認(rèn)為，在當(dāng)前市場環(huán)境下，雖然難以出現(xiàn)趨勢性行情，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依舊凸顯，PPP主題值得深度挖掘，其中環(huán)保、基建、水利等板塊蘊(yùn)含著大量的投資機(jī)會(huì)。

  PPP之基建：四季度經(jīng)濟(jì)下行壓力大投資增速加碼

  上半年受益于PPP等基建投資大政策的出臺(tái)，基建行業(yè)總體上運(yùn)行平穩(wěn)，但各子板塊業(yè)績表現(xiàn)分化。高華證券分析師杜茜表示，雖然對基建行業(yè)前景仍持建設(shè)性看法，但增速不會(huì)像“四萬億”刺激政策期間那樣強(qiáng)勁。回顧了2015年下半年以來出臺(tái)的刺激政策，看到政策推出步伐更加穩(wěn)定，預(yù)計(jì)這將會(huì)推動(dòng)更具可持續(xù)性的增長。例如，1.8萬億專項(xiàng)建設(shè)債計(jì)劃目前正在對其投資項(xiàng)目的實(shí)際建設(shè)進(jìn)度和資金使用情況進(jìn)行審計(jì)，并敦促實(shí)際新項(xiàng)目啟動(dòng)開工。同時(shí)，新基建資金也不斷投入，1800億PPP指導(dǎo)基金和3000億保險(xiǎn)投資基金在今年上半年已經(jīng)開始大力投資于城市基建、交通運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域。

  對于基建行業(yè)的投資價(jià)值，不僅券商表示看好，不少基金也看好其前景。從中報(bào)機(jī)構(gòu)持股情況來看，不少基建個(gè)股獲得機(jī)構(gòu)投資者明顯加倉，而這正是從一個(gè)側(cè)面表示除機(jī)構(gòu)對基建行業(yè)的關(guān)注提升。有基金就表示，在供給側(cè)改革的持續(xù)發(fā)酵下，未來財(cái)政政策仍將以基建為主要發(fā)力點(diǎn)，PPP項(xiàng)目中的基建等行業(yè)在訂單推動(dòng)的作用下將持續(xù)受益。而事實(shí)也進(jìn)一步證明，基建行業(yè)是PPP政策的最大主力和受益者。據(jù)國家財(cái)政部官網(wǎng)獲取的數(shù)字顯示，截至今年7月25日，在今年已經(jīng)落地的PPP項(xiàng)目中，基建行業(yè)相關(guān)多個(gè)子行業(yè)占比超過63%。

  同時(shí)從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行來看，四季度經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，基建投資的重要性將顯著提升。有分析師指出，就目前來看，中國經(jīng)濟(jì)目前仍處于增速換擋期，等待緩慢出清。預(yù)計(jì)今年四季度下行壓力將增大，也是政策寬松的更好時(shí)間點(diǎn)，基建則是最佳抓手。隨著PPP項(xiàng)目加速進(jìn)展，PPP方式有望在下半年迎來爆發(fā)。投資機(jī)會(huì)方面，在基建領(lǐng)域，建議投資者遵循訂單驅(qū)動(dòng)邏輯，施工端擁有較高毛利率和回款改善，關(guān)注山東路橋、設(shè)計(jì)股份、東方園林、隧道股份、上海建工、中國建筑等。

  PPP之醫(yī)療：PPP項(xiàng)目主力之一行業(yè)短板亟待彌補(bǔ)

  受消息面影響，以環(huán)保、基建為代表的PPP主題概念逐漸升溫。隨著資金的持續(xù)流入，市場對PPP的深度挖掘還在繼續(xù)，在業(yè)內(nèi)人士看來，除環(huán)保、基建外，醫(yī)療PPP是值得重點(diǎn)關(guān)注的領(lǐng)域之一。

  近兩年隨著國家層面政策利好，社會(huì)資本辦醫(yī)熱度不減?！度珖t(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系規(guī)劃綱要(2015-2020年)》中指出，社會(huì)力量可以直接投向資源稀缺及滿足多遠(yuǎn)需求的服務(wù)領(lǐng)域，也可以多種形式參與國有企業(yè)所辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)等部分公立醫(yī)院改制重組，鼓勵(lì)公立醫(yī)院與社會(huì)力量以合資合作的方式共同舉辦新的非營利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

  雖然在中國醫(yī)療PPP份額相對有限，但從海外經(jīng)驗(yàn)來看，醫(yī)療則是PPP項(xiàng)目主力之一。例如歐元區(qū)2015年醫(yī)療PPP項(xiàng)目投資額占比超過25%，加拿大醫(yī)療PPP項(xiàng)目數(shù)接近50%。而從經(jīng)營模式看，在醫(yī)療領(lǐng)域，英國模式的成功關(guān)鍵處在于運(yùn)營環(huán)節(jié)私人機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)提供非醫(yī)療服務(wù)或少量簡單標(biāo)準(zhǔn)化醫(yī)療服務(wù)，公立機(jī)構(gòu)牢牢把握核心醫(yī)療業(yè)務(wù)，美國模式則是切入醫(yī)學(xué)研究和藥品研發(fā)領(lǐng)域。

  有券商分析師就表示，國內(nèi)醫(yī)療PPP項(xiàng)目數(shù)占比較低，仍有提升空間。萬億PPP大蛋糕下，亟待補(bǔ)短板的醫(yī)療有望受益PPP模式的發(fā)展。建議投資者關(guān)注訂單獲取能力強(qiáng)的行業(yè)龍頭和切入醫(yī)療領(lǐng)域企業(yè)。

  華商基金也指出，衛(wèi)生醫(yī)療方面，根據(jù)2008年衛(wèi)生部組織的第四次國家衛(wèi)生服務(wù)調(diào)查結(jié)果顯示，兩周內(nèi)新發(fā)病例未就診比例為38%，而經(jīng)醫(yī)生診斷需住院而未住院的比例為21%，凸顯出我國衛(wèi)生資源、特別是優(yōu)質(zhì)衛(wèi)生資源嚴(yán)重不足。因此，利用社會(huì)資本投入發(fā)展我國衛(wèi)生醫(yī)療事業(yè)、滿足人民群眾對衛(wèi)生醫(yī)療的需求是迫切且必要的。

  提升空間巨大，醫(yī)療PPP未來關(guān)注度有望持續(xù)走高。有行業(yè)分析師表示，在相關(guān)領(lǐng)域中建議投資者可重點(diǎn)關(guān)注尚榮醫(yī)療、樂普醫(yī)療、和佳股份、三星醫(yī)療、復(fù)星醫(yī)藥等。

  PPP之垃圾處理：重點(diǎn)推進(jìn)領(lǐng)域商業(yè)模式已較為成熟

  中國城市生活垃圾產(chǎn)量在不斷增長過程中，預(yù)計(jì)到2020年城市垃圾產(chǎn)量達(dá)3.23億噸，利用城市垃圾焚燒發(fā)電，改善城市環(huán)境是大勢所趨。將PPP模式引入到垃圾處理領(lǐng)域，現(xiàn)在已成發(fā)展趨勢，未來PPP模式將成為我國垃圾處理的主導(dǎo)方向。

  今年年初，四川推出第二批PPP項(xiàng)目共59項(xiàng)，內(nèi)容涉及污水處理、垃圾處理等。2016年10月四川省廣元市利州區(qū)將建成投運(yùn)首個(gè)垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目——廣元市城市生活垃圾焚燒發(fā)電PPP項(xiàng)目，這一項(xiàng)目成功入選“2016年四川省政府和社會(huì)資本合作(PPP)示范項(xiàng)目”，日處理垃圾能力可以達(dá)到700噸。

  9月1日，河南省住建廳、河南省發(fā)改委、河南省環(huán)保廳聯(lián)合發(fā)布消息稱，該省將鼓勵(lì)采取政府和社會(huì)資本合作 (PPP)模式，力爭到2020年，省轄市規(guī)劃建設(shè)完成覆蓋半徑60公里的生活垃圾焚燒處理設(shè)施。

  垃圾分類意見的出臺(tái)，更是被市場認(rèn)為是垃圾焚燒行業(yè)提速的表現(xiàn)。

  今年6月國家發(fā)改委、住建部聯(lián)合發(fā)布《垃圾強(qiáng)制分類制度方案 (征求意見稿)》。《方案》提出，到2020年底，重點(diǎn)城市生活垃圾得到有效分類，實(shí)施生活垃圾強(qiáng)制分類的重點(diǎn)城市，生活垃圾分類收集覆蓋率達(dá)到90%以上，生活垃圾回收利用率達(dá)到35%以上。光大證券指出，根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，垃圾分類是解決城市生活垃圾問題的正確及有效途徑，在垃圾處理無害化、減量化的基礎(chǔ)上更強(qiáng)調(diào)了其資源性和經(jīng)濟(jì)性。

  中投證券認(rèn)為行業(yè)內(nèi)生有望維持20%以上增長，且未來進(jìn)入精細(xì)整合階段市場集中度提升，目前行業(yè)估值在18—28倍，其建議配置具有整合能力和技術(shù)優(yōu)勢的標(biāo)的，關(guān)注中國天楹、盛運(yùn)環(huán)保。

  國泰君安指出，多元化回報(bào)機(jī)制推PPP穩(wěn)發(fā)展，垃圾焚燒備受青睞。垃圾處理的回報(bào)機(jī)制主要是使用者付費(fèi)+政府補(bǔ)貼。隨著近年來垃圾焚燒、餐廚垃圾處理中帶來以電、油補(bǔ)貼的多元化回報(bào)機(jī)制，社會(huì)資本蜂擁而入。其中垃圾焚燒PPP發(fā)展尤為迅猛，項(xiàng)目落地率高達(dá)45%，遠(yuǎn)超其他行業(yè)。受益標(biāo)的包括偉明環(huán)保、高能環(huán)境、盛運(yùn)環(huán)保、中國天楹。

  PPP之水利：政策加碼關(guān)注行業(yè)龍頭股

  早在2015年，發(fā)展改革委、財(cái)政部、水利部就聯(lián)合發(fā)出通知，部署開展社會(huì)資本參與重大水利工程建設(shè)運(yùn)營第一批12個(gè)項(xiàng)目的試點(diǎn)工作。有關(guān)部門計(jì)劃通過2年左右時(shí)間，探索可復(fù)制、可推廣的經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)完善政府與社會(huì)資本合作機(jī)制相關(guān)政策。通知進(jìn)一步指出，探索建立健全政府和社會(huì)資本合作的PPP機(jī)制，鼓勵(lì)社會(huì)資本以特許經(jīng)營、參股控股等多種形式參與重大水利工程建設(shè)運(yùn)營，總結(jié)不同類型項(xiàng)目適宜的投融資模式。

  有券商就表示，《基礎(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》確立了社會(huì)資本可參與特許經(jīng)營權(quán)的制度性創(chuàng)新，業(yè)界均默認(rèn)其為“PPP基本法”。由于項(xiàng)目支持力度大且創(chuàng)新定價(jià)機(jī)制保障收益等舉措，這有望推動(dòng)水利行業(yè)景氣上升。

  今年以來，國家密集出臺(tái)政策加碼水利建設(shè)領(lǐng)域?！笆濉逼陂g，在多重作用下，水利工程建設(shè)將進(jìn)入加速階段。受益于政策方面的利好，水利建設(shè)相關(guān)企業(yè)將迎來新一輪的投資機(jī)遇。有資料顯示，“十三五”期間將規(guī)劃建設(shè)172個(gè)重大水利工程項(xiàng)目，其中2015年57個(gè)已開工項(xiàng)目需加快建設(shè)，27個(gè)新項(xiàng)目加緊開工，水利建設(shè)投資有望大幅超越2014年。通過梳理PPP項(xiàng)目庫也可以發(fā)現(xiàn)，在未來三到五年內(nèi)，水利建設(shè)的速度不會(huì)放緩。

  平安證券分析師金嘉欣指出，PPP邏輯適用于投資確定的水利板塊，水利領(lǐng)域PPP訂單也將持續(xù)放量，水利企業(yè)將實(shí)現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)，重點(diǎn)推薦安徽水利，公司作為安徽國企改革龍頭，PPP訂單持續(xù)放量，資產(chǎn)協(xié)同后規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，公司業(yè)績有望保持快速增長。建議關(guān)注深耕PPP業(yè)務(wù)的水利股葛洲壩。此外，粵水電、蘇交科、錢江水利等也值得關(guān)注。

  PPP之水務(wù)：行業(yè)最適用PPP模式已開始實(shí)現(xiàn)業(yè)績驅(qū)動(dòng)

  在本輪PPP和國企改革浪潮中，水務(wù)公司被認(rèn)為有望通過各種形式合作承接外部PPP項(xiàng)目的工程訂單，實(shí)現(xiàn)跨區(qū)擴(kuò)張，如江南水務(wù)。隨著PPP項(xiàng)目擴(kuò)容，水環(huán)境治理訂單仍處于快速釋放周期，并從傳統(tǒng)污水、供水項(xiàng)目大規(guī)模復(fù)制到水環(huán)境綜合治理 (含海綿城市、黑臭河治理)等領(lǐng)域，帶動(dòng)相關(guān)公司實(shí)現(xiàn)收入利潤較快增長。

  從政策面來看，水務(wù)板塊近年來受到利好信息不斷。2015年4月，國務(wù)院正式頒布了《水污染防治行動(dòng)計(jì)劃》，提出到2020年全國水環(huán)境質(zhì)量得到階段性改善。市場人士預(yù)計(jì)，“水十條”將撬動(dòng)政府投資總額將達(dá)到2萬億，而全社會(huì)投資總額有望達(dá)到4萬億以上。

  從A股市場情況來看，根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，當(dāng)前申銀萬國二級(jí)行業(yè)的水務(wù)板塊當(dāng)中，共包括了15家上市公司，分別是中原環(huán)保、興蓉環(huán)境、渤海股份、中山公用、國禎環(huán)保、首創(chuàng)股份、武漢控股、國中水務(wù)、錢江水利、洪城水業(yè)、祥龍電業(yè)、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、重慶水務(wù)、江南水務(wù)、綠城水務(wù)。

  方正證券在研報(bào)中指出，國家將采取更多的財(cái)政政策手段拉動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，PPP模式將是政府促使經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的重要手段。堅(jiān)定看好水務(wù)板塊今后在PPP以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資中的地位，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦洪城水業(yè)、武漢控股、興蓉環(huán)境、首創(chuàng)股份。

  中投證券分析師徐闖指出，水務(wù)工程公司上半年業(yè)績大幅增長，PPP實(shí)現(xiàn)了從“概念驅(qū)動(dòng)”到“業(yè)績驅(qū)動(dòng)”?！碍h(huán)保領(lǐng)域，PPP訂單主要為海綿城市、黑臭河、城市供排水等項(xiàng)目，水務(wù)工程公司為最直接受益方。從2016年上半年業(yè)績來看，水務(wù)工程板塊營業(yè)收入增長43.51%，凈利潤增長40.2%，增速較前幾個(gè)季度大幅增長，達(dá)到近兩年高點(diǎn)。判斷PPP模式得到業(yè)績支撐，邏輯初步兌現(xiàn)。”他表示道。

  國海證券分析師譚倩亦表示，水污染治理是環(huán)保領(lǐng)域PPP項(xiàng)目較集中的子領(lǐng)域，地方水務(wù)公司可借助自身國企背景，融資成本低的優(yōu)勢，斬獲更多的PPP項(xiàng)目訂單，未來業(yè)績將長期受益于項(xiàng)目的持續(xù)落地。建議關(guān)注自來水制售業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長、污水處理產(chǎn)能逐步釋放，垃圾焚燒電廠即將投產(chǎn)，新中標(biāo)8億元PPP項(xiàng)目的興蓉環(huán)境。