[中報點(diǎn)評]臺泥國際：銷量大幅上升，人民幣貶值至虧損幅度增大

  在全國上半年水泥產(chǎn)量只有小幅回升的情況下，臺泥國際上半年水泥銷量同比大幅增長，錄得銷量2450萬噸，同比增長20.1%；產(chǎn)品平均售價下降造成銷售收入回落4.8%，銷量的大幅增長挽回收入下降幅度近15個百分點(diǎn)；而以美元為單位的銀行借貸產(chǎn)生匯兌虧損11450萬港元，導(dǎo)致中期本公司擁有人應(yīng)占利益為虧損15610萬港元，虧損額大幅增加。

表1：臺泥國際上半年銷售情況

    數(shù)據(jù)來源：臺泥國際中報、中國水泥研究院

  中報顯示公司銷量的增長主要是由于本集團(tuán)積極參與主要在華南地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的水泥供應(yīng)以及銷售渠道拓展。公司在廣東及廣西兩省的銷量為1150萬噸，同比增長17.3%，其中廣東一個省的水泥銷量為730萬噸，同比增長23.7%。公司表示華南地區(qū)市場集中度較高，高度集中的市場讓各主要生產(chǎn)商在維持穩(wěn)定的水泥產(chǎn)出及產(chǎn)品售價方面可采取更有效的協(xié)調(diào)。從各區(qū)域業(yè)績來看，公司在華南區(qū)域?qū)崿F(xiàn)盈利，在西南的重慶地區(qū)也實(shí)現(xiàn)了盈利，而貴州、遼寧、江蘇盡管銷量同樣出現(xiàn)上漲，但受價格大幅下滑的影響業(yè)績出現(xiàn)虧損。  

表2：臺泥國際上半年各區(qū)域銷售情況

  數(shù)據(jù)來源：臺泥國際中報、國家統(tǒng)計(jì)局、中國水泥研究院

  公司銷售額及采購額大部分以人民幣列值，但大部分銀行借貸以除人民幣外的貨幣列值，因此人民幣升值或貶值會對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生影響，上半年以美元計(jì)值的銀行借貸因人民幣貶值產(chǎn)生了預(yù)期的外匯虧損，增加了公司凈利潤虧損程度。在公司產(chǎn)品銷量增加的同時，公司的銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用也出現(xiàn)增長，財務(wù)費(fèi)用小幅下滑，銷售期間費(fèi)用率同比略又增長。  

表3：臺泥國際上半年財務(wù)指標(biāo)

  數(shù)據(jù)來源：Wind資訊、臺泥國際中報、中國水泥研究院

  整體來看，臺泥國際上半年除盈利能力指標(biāo)差于去年同期，其余財務(wù)指標(biāo)較去年同期或去年全年還有更好的表現(xiàn)。銷售毛利率也好于去年全年水平，由于銷售收入下降同時費(fèi)用略有上漲，期間費(fèi)用率較去年則略有增長。資本結(jié)構(gòu)及償債能力指標(biāo)較去年同期有好轉(zhuǎn)，其中資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)中的主要指標(biāo)同時好于去年全年，顯示公司的財務(wù)風(fēng)險進(jìn)一步縮?。粌攤芰χ笜?biāo)中長期償債能力指標(biāo)較去年同期有所下降，而短期償債指標(biāo)則有所好轉(zhuǎn)。主要營運(yùn)能力指標(biāo)較去年均有所好轉(zhuǎn)，存貨與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)均較去年同期縮短。

  最新投資評級機(jī)構(gòu)對臺泥國際的評級維持賣出評級，目標(biāo)價為1.10港元，看來公司穩(wěn)定的業(yè)務(wù)經(jīng)營并未得到投資機(jī)構(gòu)或資本市場的青睞與追捧。

表4：投資機(jī)構(gòu)評級

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊