溢價(jià)9億元置換傳統(tǒng)主業(yè) 中技控股大股東力推“游戲轉(zhuǎn)型”

  7月13日，中技控股發(fā)布重大資產(chǎn)出售暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)草案稱，擬將持有的中技樁業(yè)全部股權(quán)，出售給公司控股股東、實(shí)際控制人顏靜剛控制的上海軼鵬投資管理有限公司。同時(shí)，公司再通過(guò)現(xiàn)金收購(gòu)方式置入海外游戲資產(chǎn)。

  根據(jù)中技控股披露的資產(chǎn)出售草案，公司擬以24.16億元的交易作價(jià)，向上海軼鵬出售中技樁業(yè)近94.5%股權(quán)，交易完成后，公司將不再持有中技樁業(yè)的股份。資料顯示，中技樁業(yè)目前是上市公司最核心的資產(chǎn)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)、銷售預(yù)制混凝土樁，其2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.31億元，占上市公司營(yíng)業(yè)收入總額的99.45%。

  那么，24億元將這一傳統(tǒng)主業(yè)出售給現(xiàn)控股股東，中技控股是賺了還是賠了呢?

  傳統(tǒng)行業(yè)遇冷 中技樁業(yè)遭遇成長(zhǎng)天花板

  業(yè)內(nèi)人士表示，評(píng)估中技樁業(yè)今日的價(jià)值，要觀察近年來(lái)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)尤其是房地產(chǎn)業(yè)的變化態(tài)勢(shì)。中技樁業(yè)的興衰，與這一行業(yè)息息相關(guān)。數(shù)年前，中技樁業(yè)作為中技控股的主要資產(chǎn)上市之時(shí)，正處于我國(guó)4萬(wàn)億元投資所形成的政策影響期，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資保持快速增長(zhǎng)，中技樁業(yè)作為房地產(chǎn)行業(yè)的原料供應(yīng)商，獲得豐厚利潤(rùn)。但是現(xiàn)階段去產(chǎn)能、去庫(kù)存成為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要方向，對(duì)中技樁業(yè)影響消極。查閱公司年報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，中技控股2015年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.41億元，同比減少34.79%，凈利潤(rùn)1.22億元，同比減少9.13%，公司業(yè)績(jī)下滑主因是產(chǎn)品銷售額降幅較大。

  某知名行業(yè)研究員表示，在此背景下，上市公司將這一傳統(tǒng)主業(yè)剝離，而將更符合未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的資產(chǎn)裝入，是增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力的勢(shì)在必行之舉。但問(wèn)題是，在投資回報(bào)率持續(xù)走低、民營(yíng)企業(yè)投資意愿普遍下滑的今天，傳統(tǒng)行業(yè)資產(chǎn)尋找合適買(mǎi)家殊為不易。

  重資產(chǎn) 高負(fù)債 大股東咬牙接盤(pán)推動(dòng)轉(zhuǎn)型

  除了行業(yè)已經(jīng)遭遇不景氣之外，中技樁業(yè)還是一家資產(chǎn)較重和負(fù)債較高的公司。

  業(yè)內(nèi)人士表示，高額的非流動(dòng)資產(chǎn)，容易占用大量資金，形成大量固定成本和高額折舊攤銷費(fèi)用，一旦資源使用不足，可能會(huì)導(dǎo)致利潤(rùn)快速下滑。而中技樁業(yè)資產(chǎn)中，投資性房地產(chǎn)、固定資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例分別達(dá)到20.49%和14.67%。重資產(chǎn)將導(dǎo)致較大的資金投入只獲得較少的利潤(rùn)回報(bào)。此外，經(jīng)營(yíng)上的“瓶頸效應(yīng)”，使得企業(yè)如果想繼續(xù)獲得更大的規(guī)模和效益，就必須再次增加大量的資金投入。

  與此同時(shí)，中技樁業(yè)還是一家負(fù)債較高的公司。截至2015年12月31日，中技樁業(yè)負(fù)債合計(jì)為38.2億元，其中金融機(jī)構(gòu)債務(wù)為29.3億元。與中技樁業(yè)2015年末的資產(chǎn)總額55.67億元相比，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到68.7%。資產(chǎn)負(fù)債率是評(píng)價(jià)公司負(fù)債水平的綜合指標(biāo)，也是衡量公司利用債權(quán)人資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能力的指標(biāo)。一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平是40%～60%。

  這樣一個(gè)資產(chǎn)較重、負(fù)債較高的企業(yè)，要在經(jīng)濟(jì)景氣下行的周期中尋找到合適的買(mǎi)家殊為不易。

  溢價(jià)53%大股東真金白銀確保上市公司權(quán)益

  在這一關(guān)鍵時(shí)刻，中技控股大股東站出來(lái)將該資產(chǎn)接手，從而確保上市公司成為一家干凈的“殼公司”，為騰籠換鳥(niǎo)掃清最后障礙。

  值得一提的是，此次資產(chǎn)出售的交易對(duì)價(jià)獲得的高溢價(jià)，反映了大股東對(duì)中小股東權(quán)益的維護(hù)。根據(jù)立信評(píng)估出具的《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》，截至評(píng)估基準(zhǔn)日2015年12月31日，中技樁業(yè)凈資產(chǎn)賬面價(jià)值17.4億元，而最終的評(píng)估值則達(dá)到了26.7億元，評(píng)估增值9.3億元，增值率53.52%。根據(jù)該評(píng)估結(jié)果和中技樁業(yè)即將分紅1.2億元的情況，此次中技樁業(yè)94.4894%股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格最終確定為24.1億元。而業(yè)務(wù)接近、資產(chǎn)出售時(shí)間也接近的巨龍管業(yè)，今年5月末擬出讓混凝土輸水管道業(yè)務(wù)時(shí)，賬面值與預(yù)估值分別為5.4億元和6.2億元，增值率僅僅為15.16%。