不怕沒錢！中央部署超3萬億支持實(shí)體融資 新一輪刺激開啟

據(jù)央視新聞，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)3月31日主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，確定再提前下達(dá)一批地方政府專項(xiàng)債額度，帶動(dòng)擴(kuò)大有效投資；部署強(qiáng)化對(duì)中小微企業(yè)的金融支持；要求加大對(duì)困難群體相關(guān)補(bǔ)助政策力度。

本次會(huì)議主要從財(cái)政政策、貨幣金融政策、困難群體保障、促進(jìn)汽車消費(fèi)四方面提出一系列支持政策，可謂力度之大。

會(huì)議指出，近段時(shí)間以來，按照黨中央、國(guó)務(wù)院部署，相繼出臺(tái)一系列保供、助企政策，在有效防控疫情同時(shí)有力推動(dòng)了復(fù)工復(fù)產(chǎn)。面對(duì)國(guó)內(nèi)外疫情和世界經(jīng)貿(mào)形勢(shì)急劇變化對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來嚴(yán)重沖擊的新挑戰(zhàn)，要加大財(cái)政貨幣政策調(diào)節(jié)力度，著力擴(kuò)內(nèi)需、助復(fù)產(chǎn)、保就業(yè)，幫助各類企業(yè)尤其是中小微企業(yè)、外貿(mào)企業(yè)、個(gè)體工商戶渡過特殊難關(guān)，保障基本民生。

聚焦專項(xiàng)債提出三項(xiàng)具體部署

在財(cái)政政策方面，繼前不久中共中央政治局會(huì)議提出增加財(cái)政赤字率、發(fā)行特別國(guó)債、增加地方專項(xiàng)債三項(xiàng)舉措后，31日的國(guó)常會(huì)上又聚焦在專項(xiàng)債的具體部署：

1、要進(jìn)一步增加地方政府專項(xiàng)債規(guī)模，在前期已下達(dá)一部分今年專項(xiàng)債限額的基礎(chǔ)上，抓緊按程序再提前下達(dá)一定規(guī)模的專項(xiàng)債；

2、按照“資金跟著項(xiàng)目走”原則，對(duì)重點(diǎn)項(xiàng)目多、風(fēng)險(xiǎn)水平低的地區(qū)給予傾斜；

3、各地要抓緊發(fā)行，力爭(zhēng)二季度發(fā)行完畢。

2019年四季度，財(cái)政部提前下達(dá)專項(xiàng)債務(wù)限額1萬億元；2020年初，財(cái)政部再次下達(dá)了專項(xiàng)債務(wù)限額2900億元。兩個(gè)批次合計(jì)下達(dá)1.29萬億元，目前已經(jīng)基本發(fā)行完畢。此外，財(cái)政部還于今年一季度分別下達(dá)了一般政府債務(wù)限額5580億元，以及8000億元左右的再融資債券額度。

光大證券首席固定收益分析師張旭對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，今年專項(xiàng)債務(wù)限額有可能達(dá)到3.5萬億元。根據(jù)前期專項(xiàng)債的發(fā)行節(jié)奏以及市場(chǎng)承受能力等因素進(jìn)行估計(jì)，此次再度提前下達(dá)的專項(xiàng)債額度有可能在1萬億元左右。在專項(xiàng)債發(fā)行過程中，央行會(huì)預(yù)先對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行合理的擺布，為地方政府融資創(chuàng)造舒適的貨幣環(huán)境。

對(duì)于力爭(zhēng)二季度將萬億規(guī)模的專項(xiàng)債發(fā)行完畢是否會(huì)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性造成較大波動(dòng)，張旭認(rèn)為，根據(jù)2015年置換債大量發(fā)行以及今年專項(xiàng)債集中發(fā)行的經(jīng)驗(yàn)來看，在央行的積極協(xié)同下，地方政府債供給沖擊并不會(huì)對(duì)金融市場(chǎng)造成明顯的負(fù)面擾動(dòng)。而且值得注意的是，去年二季度亦是地方政府債券的供給高峰期，今年與去年比并無本質(zhì)的不同，僅僅是在債務(wù)額度下達(dá)程序上有所區(qū)別，因此市場(chǎng)不必感到恐慌。

加大對(duì)大中小型各類企業(yè)的融資支持

繼3月30日逆回購(gòu)中標(biāo)利率大幅“降息”20個(gè)基點(diǎn)后，根據(jù)國(guó)常會(huì)的最新部署，央行近期將還有“大招”祭出。

國(guó)常會(huì)確定，強(qiáng)化對(duì)中小微企業(yè)普惠性金融支持，累計(jì)金額超3萬億元。具體在以下四方面：

1、增加中小銀行再貸款再貼現(xiàn)額度1萬億元，進(jìn)一步實(shí)施對(duì)中小銀行定向降準(zhǔn)，引導(dǎo)中小銀行將獲得的全部資金以優(yōu)惠利率向中小微企業(yè)貸款，擴(kuò)大涉農(nóng)、外貿(mào)和受疫情影響較重產(chǎn)業(yè)的信貸投放；

2月下旬，央行決定提供再貸款再貼現(xiàn)專用額度5000億元，同時(shí)，下調(diào)支農(nóng)、支小再貸款利率0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.5%。其中，支農(nóng)、支小再貸款額度分別為1000億元、3000億元，再貼現(xiàn)額度1000億元。2020年6月底前，對(duì)地方法人銀行新發(fā)放不高于LPR加50個(gè)基點(diǎn)的普惠型小微企業(yè)貸款，允許等額申請(qǐng)?jiān)儋J款資金。

截至3月15日，金融機(jī)構(gòu)累計(jì)發(fā)放優(yōu)惠利率貸款共1114億元。此次新增的1萬億再貸款再貼現(xiàn)額度，是在前期5000億的基礎(chǔ)上增加新額度。并強(qiáng)調(diào)中小銀行要繼續(xù)按照優(yōu)惠利率向中小微企業(yè)發(fā)放貸款，按照目前一年期LPR4.05%，也就是說，中小銀行利用再貸款再貼現(xiàn)發(fā)放的中小微企業(yè)貸款利率不超過4.5%。

2、支持金融機(jī)構(gòu)發(fā)行3000億元小微金融債券用于發(fā)放小微貸款；

民生銀行首席宏觀研究員溫彬表示，上述兩條措施旨在緩解中小銀行的資金壓力，從而引導(dǎo)中小銀行加大對(duì)中小微企業(yè)的信貸支持力度。

3、引導(dǎo)公司信用類債券凈融資比上年多增1萬億元；

“這條舉措主要針對(duì)大中型企業(yè)，可以增加大中型企業(yè)直接融資渠道。同時(shí)，目前市場(chǎng)利率逐步下行，債券融資利率有望逐步下行，有助于降低大中型企業(yè)的融資成本。”溫彬稱。

公司信用類債券凈融資多增1萬億，可謂規(guī)模不小。根據(jù)光大證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)，2019年，在信用債收益率整體下行的環(huán)境下，債市融資環(huán)境寬松，信用債在發(fā)行只數(shù)和發(fā)行規(guī)模上都較2018年有所上升。2019年信用債發(fā)行量185674億元，較2018年提高24.88%。其中，企業(yè)債、公司債、中短票（含超短融）這幾個(gè)傳統(tǒng)品種于2019年發(fā)行規(guī)模為85570.31億元，凈融資額為21374.40億元。

4、促進(jìn)中小微企業(yè)全年應(yīng)收賬款融資8000億元。

溫彬表示，應(yīng)收賬款融資是利用供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的應(yīng)收帳款做質(zhì)押的結(jié)構(gòu)性融資安排，同時(shí)是為了幫助解決中小微企業(yè)的融資難、融資貴。

可以預(yù)見，在財(cái)政、金融政策發(fā)力的背景下，貨幣政策必將加大支持力度，4月更多寬松舉措可以落地，降準(zhǔn)降息可以預(yù)期。

方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家顏色表示，待四月中旬公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)后，中央將針對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的緊迫性，要求央行采取更加寬松的貨幣政策，屆時(shí)或有要求央行下調(diào)存款基準(zhǔn)利率可能。

清華大學(xué)金融與發(fā)展研究中心主任、央行貨幣政策委員會(huì)委員馬駿表示，中國(guó)還有充足的貨幣政策空間和貨幣政策工具?？紤]到國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融情況與國(guó)際的差異，央行在使用貨幣政策工具時(shí)保持了定力和彈性，并沒有一次用完所有的“子彈”。中國(guó)貨幣政策的工具箱里既有價(jià)格工具，也有數(shù)量工具，還有結(jié)構(gòu)性工具，都可以在需要的時(shí)候加以運(yùn)用。

社會(huì)救助和促進(jìn)汽車消費(fèi)各明確新政策

除了部署加大財(cái)政貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)外，本次國(guó)常會(huì)還針對(duì)困難群體幫助、促進(jìn)汽車消費(fèi)兩方面明確更多部署。

在困難群體幫助方面，會(huì)議指出，當(dāng)前對(duì)低收入群體特別是困難群體加大保障力度十分緊要。一要從3到6月，將社會(huì)救助和保障標(biāo)準(zhǔn)與物價(jià)上漲掛鉤聯(lián)動(dòng)機(jī)制的價(jià)格臨時(shí)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)提高1倍，并將孤兒、符合條件的參保失業(yè)人員等納入政策范圍。增加的補(bǔ)貼資金由中央財(cái)政按比例補(bǔ)助和在失業(yè)保險(xiǎn)基金列支。二要將受疫情影響的困難群眾納入低保、臨時(shí)救助等政策保障和就業(yè)援助范圍。抓緊研究失業(yè)保障提標(biāo)擴(kuò)圍政策。

為促進(jìn)汽車消費(fèi)，會(huì)議確定，一是將新能源汽車購(gòu)置補(bǔ)貼和免征購(gòu)置稅政策延長(zhǎng)2年。二是中央財(cái)政采取以獎(jiǎng)代補(bǔ)，支持京津冀等重點(diǎn)地區(qū)淘汰國(guó)三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)柴油貨車。三是對(duì)二手車經(jīng)銷企業(yè)銷售舊車，從5月1日至2023年底減按銷售額0.5%征收增值稅。

不能談經(jīng)濟(jì)刺激色變

從近期中共中央政治局會(huì)議和國(guó)常會(huì)所確定的措施看，新一輪經(jīng)濟(jì)刺激政策開啟。不過，也沒必要談刺激色變。政策的發(fā)力，源自對(duì)經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂。

中行研究院最新研報(bào)指出，2020年一季度，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了翻天覆地的大逆轉(zhuǎn)。突如其來的新冠肺炎疫情在全球蔓延、大宗商品價(jià)格暴跌、全球金融市場(chǎng)劇烈動(dòng)蕩對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來重大的影響和沖擊。為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行以及由此引起的就業(yè)、社會(huì)等問題，建議特殊時(shí)期特殊應(yīng)對(duì)，宏觀政策應(yīng)果斷出重拳做出調(diào)整，把穩(wěn)就業(yè)、扶助中小企業(yè)、保障民生放在首位。

來自企業(yè)、銀行等微觀領(lǐng)域的種種信號(hào)同樣折射出經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的嚴(yán)峻。東北地區(qū)一國(guó)有大行高管對(duì)記者表示，疫情對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成了較大沖擊，這種沖擊對(duì)企業(yè)的影響是方方面面的，且預(yù)計(jì)還將持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間?！敖谖覀兪盏降钠髽I(yè)申請(qǐng)貸款延期還本付息、貸款展期的訴求較多。從企業(yè)類型看，出口型外貿(mào)企業(yè)影響更突出，大型石化企業(yè)受國(guó)際能源價(jià)格波動(dòng)影響也較為明顯?！?/p>

鑒于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)，有業(yè)內(nèi)人士呼吁，不能因?yàn)閾?dān)憂刺激政策的后遺癥而裹足不前。中國(guó)金融四十人論壇高級(jí)研究員張斌表示，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的刺激政策該用還是要用，盡管當(dāng)前仍存在結(jié)構(gòu)性問題，但沒有必要因此付出經(jīng)濟(jì)蕭條、大規(guī)模失業(yè)的代價(jià)。刺激政策要從紓困和振興兩方面著手，紓困政策是指為現(xiàn)金流承壓的中小微企業(yè)提供無息貸款、減免稅費(fèi)，為低收入困難群體發(fā)放消費(fèi)券等，以避免需求過快下滑。振興政策則是通過基建投資等手段刺激經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，防止經(jīng)濟(jì)陷入下行。

不過，盡管當(dāng)前經(jīng)濟(jì)刺激政策有必要出臺(tái)，但也應(yīng)汲取過去“大水漫灌”強(qiáng)刺激的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。張斌認(rèn)為，政策刺激的力度應(yīng)有邊界，邊界在哪里？一是看通脹主要是核心CPI，核心CPI控制在2%~3%較為合適；二是看就業(yè)是否充分，以這兩個(gè)指標(biāo)為準(zhǔn)繩可以把握刺激的力度。

此外，張斌表示，此輪經(jīng)濟(jì)刺激應(yīng)汲取“4萬億”的教訓(xùn)：一是政府主導(dǎo)的公益或準(zhǔn)公益類基建項(xiàng)目應(yīng)由政府出錢建設(shè)，如發(fā)行國(guó)債、地方債籌集資金，不能向商業(yè)金融機(jī)構(gòu)借錢，避免再形成大量的隱性不良貸款。二是基建項(xiàng)目不能在全國(guó)范圍內(nèi)大面積“開花”，而應(yīng)以服務(wù)人民生活、服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展為宗旨，與人口流動(dòng)和產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向一致。大都市圈建設(shè)需要更多的基建項(xiàng)目支持，而人口流出的地方則應(yīng)以幫助低收入群體的紓困政策為重點(diǎn)。三是刺激政策應(yīng)盡可能使用總量政策手段，避免針對(duì)特定行業(yè)的結(jié)構(gòu)性政策，因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)性政策往往會(huì)帶來政策扭曲和產(chǎn)能過剩。四是刺激政策只是解決總需求保持穩(wěn)定的問題，很多深層次經(jīng)濟(jì)問題仍需靠推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革來解決。