未來兩年交通基建投資超8萬億 中國將臨兩難風險

  時近7月底，下半年及明年的中國經(jīng)濟發(fā)展情況如何？相關(guān)的判斷對于市場預期和市場投資都會產(chǎn)生比較大的影響。從上半年經(jīng)濟形勢看，穩(wěn)經(jīng)濟增長仍然是今明兩年的重要目標。從穩(wěn)定經(jīng)濟增長的思路來看，需求和供給兩端都不能少。正如中央政治局會議最新確定的，一方面要適度擴大總需求，另一方面則要堅定地推動供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，以改善供給水平來推動中國經(jīng)濟增長，同時推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。

  擴大總需求的手段離不開投資，尤其是在經(jīng)濟艱難轉(zhuǎn)型時要維持一定速度的增長，擴張財政政策，保持一定的投資增長，其作用不可或缺。國家發(fā)改委和交通運輸部在今年5月份發(fā)布了一項3年期交通建設(shè)計劃，政府承諾投資4.7萬億元用于303個橫跨鐵路、公路、港口、機場和地鐵領(lǐng)域的大型項目。政府希望利用交通運輸投資來支持GDP增長，促進國內(nèi)貿(mào)易和勞動力自由流動。

  彭博經(jīng)濟學家陳世淵日前表示，作為一個4.7萬億元人民幣、3年期公共交通基礎(chǔ)設(shè)施開支計劃的一部分，中國政府今明兩年擬支出3.4萬億元（5100億美元）。與2015年中國在鐵路、高速公路、港口和地鐵的總投資額3.17萬億元相比，上述3年投資4.7萬億元的計劃，實際上意味著2016年至2018年交通運輸投資將呈負增長態(tài)勢。但彭博認為，上述投資規(guī)模不足以支撐中國的經(jīng)濟增長。據(jù)彭博的研究，為了抵消制造業(yè)和房地產(chǎn)投資低迷的不利因素，維持6.5%以上的經(jīng)濟增長率，2016年和2017年中國的交通運輸基礎(chǔ)設(shè)施投資需要分別上升至逾3.8萬億元和4.5萬億元。這意味著，未來兩年中國需要在交通基建領(lǐng)域投資超過8萬億元。

  有分析人士認為，由于中國在交通基礎(chǔ)設(shè)施方面已有較大的投資規(guī)模，如果繼續(xù)加大在此領(lǐng)域的投資，很可能造成投資過剩，影響投資效率。因此，建議政府可以重新平衡基礎(chǔ)設(shè)施支出，優(yōu)先確保清潔用水和可持續(xù)能源等領(lǐng)域，這將降低修建無用之橋的風險。重要的是，不管是用哪種類型的基礎(chǔ)設(shè)施開支來提振增長，資金籌措都將是個挑戰(zhàn)。彭博經(jīng)濟學家進一步提醒，2016年和2017年的8.4萬億元巨額支出，將需要銀行放貸繼續(xù)迅速擴張。但在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時期，為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資提供融資，會加大銀行資產(chǎn)負債表面臨的壓力，增加銀行的不良長期資產(chǎn)。鑒于對投資浪費和金融體系風險的擔憂，接受更低水平的增長率可能是對中國更有吸引力的一個選項。

  應該承認，彭博經(jīng)濟學家指出8萬多億投資規(guī)模所帶來的壓力，的確是中國將面臨的兩難風險——如果要保增長，短期內(nèi)就必須加大投資；但如果在結(jié)構(gòu)調(diào)整不到位時加大投資，又會面臨投資浪費和金融風險問題。但中國經(jīng)濟是否就困在兩難之中了呢？安邦咨詢（ANBOUND）研究團隊并沒有這么悲觀。

  在我們看來，彭博經(jīng)濟學家的分析可能在兩個方面估計不足：一是對中國維持短期經(jīng)濟增長的能力和手段的看法過于負面，二是對中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的估計不足。就前者而言，如果要在非常時間維持短期經(jīng)濟增長，中國政府還是有很多資源和手段可以使用，只不過中國目前不希望因為刺激帶來負作用。就后者來說，中國經(jīng)濟正在發(fā)生的結(jié)構(gòu)變化不能忽略，其中一個很重要的變化是消費對經(jīng)濟增長的貢獻顯著加大。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，今年上半年消費對中國經(jīng)濟增長的貢獻率達到73.4%，這個水平已經(jīng)在向發(fā)達國家的水平靠近了。在我們看來，這個轉(zhuǎn)變對中國意義重大，它是中國從投資社會轉(zhuǎn)向消費社會的一個重要標志。對于一個有13億多人口的超級新興市場來說，它的每一次消費升級都會對市場帶來巨大的影響。層次不斷提升、規(guī)模不斷擴大的消費需求，就是中國未來可以長期依靠的經(jīng)濟動力。

  中國的經(jīng)濟政策將會兼顧擴大需求與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的平衡，但判斷中國經(jīng)濟前景不能局限于投資思維。中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)已經(jīng)在悄悄轉(zhuǎn)型，如果忽略消費，將會忽略掉中國經(jīng)濟未來重要的增長動力。正如安邦咨詢首席研究員陳功此前所言，不懂消費就不懂中國經(jīng)濟。