“兩巨頭”變“單寡頭” 冀東金隅重組顛覆京津冀水泥競爭格局

  7月13日，冀東水泥在深交所召開重大資產(chǎn)重組媒體說明會。

  冀東水泥總經(jīng)理于九州對中國證券報記者表示，本次重組兼具“供給側(cè)改革”和“國企改革”的雙重背景。除了響應(yīng)加強供給側(cè)改革、大氣污染防治等政策外，還有更深層次的行業(yè)背景。自去年以來，水泥行業(yè)出現(xiàn)全行業(yè)虧損，其中京津冀地區(qū)成為水泥行業(yè)虧損的“重災(zāi)區(qū)”，而冀東水泥與金隅股份在京津冀市場高度重疊。

  本次重組后，冀東水泥將獲得金隅股份的全部水泥業(yè)務(wù)，在京津冀地區(qū)可謂再無勁敵。該地區(qū)的水泥市場將從“兩巨頭”演變?yōu)椤皢喂杨^”格局。

  行業(yè)困境倒逼巨頭言“合”

  京津冀地區(qū)沉淀著中國水泥工業(yè)悠久的歷史。冀東水泥和金隅股份的重組，也是2016年繼中國建材和中國中材合并后，水泥行業(yè)內(nèi)的又一超級大并購事件。

  金隅股份是隸屬于北京市國資委的大型國企，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于各地重點項目。在水泥及預(yù)拌混凝土方面，金隅股份的高標(biāo)號水泥在北京奧運場館建設(shè)中的份額達(dá)到90%以上。目前金隅股份共擁有水泥產(chǎn)能約4470萬噸、水泥熟料產(chǎn)能3460萬噸。其中，京津冀地區(qū)水泥產(chǎn)能3644萬噸、水泥熟料產(chǎn)能3015萬噸。此外，還擁有混凝土攪拌站37個、混凝土產(chǎn)能約2290萬方。

  冀東水泥是北方地區(qū)最大的水泥上市企業(yè)，被譽為“中國新型干法水泥工業(yè)的搖籃”，其下屬的“盾石”系列產(chǎn)品為中國建材業(yè)最著名的品牌之一。冀東水泥共擁有水泥產(chǎn)能1.25億噸。其中，京津冀地區(qū)水泥產(chǎn)能4775萬噸、水泥熟料產(chǎn)能2943萬噸。

  公告顯示，本次重組分為兩部分。第一部分是冀東水泥以發(fā)行股份方式向金隅股份購買其持有的金隅水泥經(jīng)貿(mào)等31家公司的股權(quán)，作價129.53億元。該部分資產(chǎn)共有水泥熟料產(chǎn)能4250萬噸、混凝土產(chǎn)能1820萬噸，京津冀地區(qū)產(chǎn)能占80%左右。從配套設(shè)施來看，擬注入水泥業(yè)務(wù)資產(chǎn)的余熱發(fā)電裝機容量共200MW，熟料生產(chǎn)線全部完成電收塵改袋收塵并全部配有脫硝裝置，全部完成物料棚化，擬注入資產(chǎn)的生產(chǎn)線整體配套水平達(dá)到國內(nèi)最高標(biāo)準(zhǔn)。另外，本次擬注入的金隅天津混凝土公司建設(shè)的全封閉綠色環(huán)保攪拌站、智能化攪拌站更是行業(yè)未來的發(fā)展方向。

  第二部分?jǐn)M注入資產(chǎn)為冀東集團下屬的唐山混凝土有限公司和京淶建材及哲君科技2家骨料公司。其中，冀東混凝土總產(chǎn)能2499萬方，擁有攪拌站41個，分布于北京、天津、重慶、河北、遼寧、陜西、湖南等地，而京淶建材及哲君科技總產(chǎn)能約450萬噸。

  此外，冀東水泥還擬募集配套資金30.24億元。

  據(jù)介紹，這一重組兼具“供給側(cè)改革”和“國企改革”的雙重背景。除了落實國家京津冀一體化協(xié)同發(fā)展的戰(zhàn)略部署，積極響應(yīng)中央關(guān)于加強供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、大氣污染防治、促進產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級的政策外，還有更深層次的行業(yè)背景。

  冀東水泥總經(jīng)理于九州告訴中國證券報記者，近年來公司經(jīng)營面臨前所未有的壓力。由于經(jīng)濟持續(xù)疲軟，水泥行業(yè)遭受重創(chuàng)。2015年全行業(yè)出現(xiàn)嚴(yán)重下滑，水泥需求總量25年來首次出現(xiàn)負(fù)增長。

  2015年全國水泥產(chǎn)量23.48億噸，增速同比下降4.95%。其中，華北區(qū)域市場下降14.60%。水泥產(chǎn)能過剩加劇市場惡性競爭，水泥產(chǎn)品價格持續(xù)下跌，企業(yè)盈利水平嚴(yán)重下滑，行業(yè)利潤率下降到10年來最低水平。2015年水泥行業(yè)累計實現(xiàn)收入8897億元，同比下降9.40%，全國六大區(qū)域利潤同比均全面大幅下滑。其中，華北區(qū)域收入同比下降23%，全年虧損42.1億元，為全行業(yè)虧損狀態(tài)。

  在此次重組說明會上，于九州數(shù)次提到“壓力非常大”。中國水泥協(xié)會信息中心副主任陳柏林對此也“深有感觸”。陳柏林認(rèn)為，金隅股份與冀東水泥分別是北京和河北重點培養(yǎng)的區(qū)域國字號企業(yè)，且水泥板塊均是各自主營的業(yè)務(wù)。金隅股份由于受北京區(qū)域政策影響，限制其在京水泥產(chǎn)能的擴張，使得水泥布局更多地拓展到京津冀地區(qū)，并向周邊擴散。而冀東水泥起源于唐山，依托較強的技術(shù)優(yōu)勢，水泥布局核心地區(qū)不僅在河北，更是向全國多個地區(qū)擴張。

  華北尤其是京津冀地區(qū)均為兩家企業(yè)重要的核心市場區(qū)域。于九州坦言，在冀東水泥的營收中，40%來自京津冀地區(qū)，金隅股份則是80%。由于產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，兩家公司在京津冀市場就產(chǎn)能與價格已“撕殺”多年。在此背景下，水泥和熟料價格屢創(chuàng)歷史新低，京津冀地區(qū)成為全國水泥行業(yè)的“虧損重災(zāi)區(qū)”。

  2015年，金隅股份實現(xiàn)營業(yè)收入409億元，同比下降0.77%；實現(xiàn)凈利潤20.17億元，同比下降16.73%。水泥板塊的盈利能力大幅下降。冀東水泥2015年實現(xiàn)營業(yè)收入111.08億元，同比下降29.09%，虧損17億元，同比下降5041.92%。加快區(qū)域市場整合，提升盈利水平，成為兩大集團合并的主要動力。

  從“雙龍頭”走向“單寡頭”

  金隅股份副總經(jīng)理姜長祿告訴中國證券報記者，本次重組完成后，冀東水泥將成為集水泥、混凝土、耐火材料、環(huán)保、砂石骨料等為一體的全國最大的綜合型建材企業(yè)之一。冀東水泥的熟料產(chǎn)能將由7483萬噸上升至1億噸，增加44.6%；水泥產(chǎn)能由1.2億噸上升至1.6億噸，增加32.7%。[Page]

  合并后冀東水泥的水泥產(chǎn)量排名將攀升至全國第三位，僅次于中國建材和海螺水泥。華北地區(qū)水泥市場結(jié)構(gòu)將有顯著變化，尤其是在雙方重合度最高的京津冀地區(qū)，競爭格局將徹底改變，區(qū)域水泥價格將回歸理性水平。

  “京津冀地區(qū)水泥行業(yè)將從‘雙龍頭’走向‘單寡頭’，兩大集團的合并將顛覆京津冀地區(qū)水泥競爭格局，并成為該區(qū)域的領(lǐng)導(dǎo)者?！标惏亓址治稣J(rèn)為，兩大企業(yè)的整合在京津冀地區(qū)在水泥供給側(cè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面邁出了堅實一步，預(yù)計合并后還會有進一步的整合需求。通過整合去除富余產(chǎn)能，京津冀地區(qū)供需關(guān)系將得到改善，行業(yè)效益得到快速回升，并有望成為水泥區(qū)域市場建設(shè)的模板。

  于九州告訴中國證券報記者，兩家的合并不僅將徹底改寫京津冀水泥市場的競爭格局，對提高整個華北區(qū)域的水泥產(chǎn)業(yè)集中度也將產(chǎn)生積極影響。目前華北地區(qū)有蒙西水泥、西部水泥、中建材以及一大批默默無聞的中小型水泥企業(yè)，金隅股份與冀東集團并購之后，其綜合實力和市場占有率都在其他企業(yè)之上，給這些中小型水泥企業(yè)造成很大的生存壓力。

  按照國家所提倡的兼并重組的思路，未來華北地區(qū)中小型水泥企業(yè)的發(fā)展出路只有兩種，隨著金隅股份和冀東水泥在華北地區(qū)的勢力越來越大，這些中小型水泥企業(yè)可能被冀東水泥所收購；另外一種就是可能走向破產(chǎn)。

  從原有的水泥行業(yè)“北冀東，南海螺”的布局來看，在未來的發(fā)展過程中，冀東水泥向南發(fā)展的可能性不是很大，南邊的海螺、天瑞、南方水泥都給冀東水泥造成了較大的壓力；往東則面臨著“東北王”亞泰集團的攔截。因此，在未來的發(fā)展過程中，冀東水泥可能向西發(fā)展，逐步進入山西省，通過對山西省水泥企業(yè)的整合，基本上控制整個華北地區(qū)水泥市場，將對整個華北地區(qū)水泥價格擁有定價權(quán)。

  整體產(chǎn)能實現(xiàn)優(yōu)化運轉(zhuǎn)

  當(dāng)冀東水泥將金隅股份的水泥業(yè)務(wù)盡收麾下之后，冀東水泥在華北市場上再無勁敵。但冀東水泥能否就此扭轉(zhuǎn)虧損局面引發(fā)市場關(guān)注。

  年報顯示，冀東水泥2015年虧損17億元，主要原因在于管理方面，其原材料費用、燃料及動力、折舊、人工及其他費用，都出現(xiàn)了不同程度的上漲。運營成本上升，給公司帶來很大的經(jīng)營壓力。

  重組后，冀東水泥有一半的產(chǎn)能放在京津冀地區(qū)。對于京津冀地區(qū)的水泥需求問題，于九州在回應(yīng)中國證券報記者提問時稱，當(dāng)前市場需求已略有回暖，進入2016年后，水泥價格每月都保持穩(wěn)定上升的趨勢，今年的銷售額有望增長24%左右?！氨狈降貐^(qū)1-4月中旬以前通常是淡季，以往市場較好的年份，我們在4月份之前都沒有盈利。今年的情況在好轉(zhuǎn)，從5月份已經(jīng)開始盈利，6月份出現(xiàn)量價齊升的態(tài)勢?！?

  兩家企業(yè)重組后的業(yè)務(wù)整合，也是投資者關(guān)注的焦點。金隅股份副總經(jīng)理姜長祿就此做出回應(yīng)，兩家企業(yè)將從內(nèi)部和外部兩個方面加強整合。

  首當(dāng)其沖的工作是優(yōu)化產(chǎn)能，雙方產(chǎn)能重疊度高。重組后，冀東水泥可以根據(jù)實際供需安排生產(chǎn)計劃，低效產(chǎn)能適當(dāng)減產(chǎn)，保證高效產(chǎn)能最大化發(fā)揮，使整體產(chǎn)能實現(xiàn)優(yōu)化運轉(zhuǎn)。

  其次是攤薄業(yè)務(wù)成本。重組后的冀東水泥產(chǎn)能過億，在采購、銷售等方面將產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，集中采購帶來的議價能力提高、集中銷售帶來的費用降低，以及各項固定成本的攤薄，均可為公司節(jié)省支出，創(chuàng)造額外利潤。

  再者是降低財務(wù)成本。重組前冀東水泥的資產(chǎn)負(fù)債率屬行業(yè)最高，達(dá)到76.3%。有息負(fù)債249億元，年財務(wù)費用14億元以上，綜合貸款利率5.8%，嚴(yán)重蠶食息稅前利潤。本次金隅擬注入資產(chǎn)同期的綜合貸款利率僅為4.64%。重組后的冀東水泥資產(chǎn)規(guī)模大幅增加，負(fù)債率下降，同時得到實力雄厚的金隅集團支持，融資能力提升，融資成本降低。預(yù)計綜合貸款利率每降低10bp，冀東水泥原有資產(chǎn)的財務(wù)成本將降低2500萬元左右。

  最后是完善環(huán)保配套。金隅股份是國內(nèi)處置城市工業(yè)廢棄物歷史最長、處置種類最多、規(guī)模最大的建材環(huán)保型企業(yè)。交易完成后，金隅股份先進的環(huán)保及固廢處理技術(shù)有望在冀東生產(chǎn)線上進行復(fù)制，節(jié)能減排、提高綜合經(jīng)濟效益，帶動區(qū)域內(nèi)水泥行業(yè)節(jié)能環(huán)保水平不斷提升。

  有投資者認(rèn)為，目前冀東水泥面臨的最大問題是管理問題，重組后冀東水泥原有領(lǐng)導(dǎo)班子會不會有所調(diào)整？姜長祿就此對中國證券報記者表示，重組后冀東水泥的管理團隊將保持穩(wěn)定，同時金隅股份將和冀東水泥一起組建專業(yè)組織，并借助外腦對公司現(xiàn)在運行現(xiàn)狀進行評估，對公司的業(yè)務(wù)架構(gòu)、組織結(jié)構(gòu)進行調(diào)整。