西部水泥復牌股價暴跌 大行們“吵”什么?

  西部水泥（02233）與安徽海螺（00914）的建議收購終止消息一出，西部水泥股價大幅受挫，7月4日復牌后，首日股價下挫24.3%。瑞信和瑞銀兩家大行的表現(xiàn)比較激烈，瑞信將該股目標價由1.9元大劈55%至0.85元，瑞銀則維持“沽售”評級。美銀美林則維持“增持”和“買入”評級不變。

  截止7月4日收盤，西部水泥報0.81港元，下跌24.31%。均低于各大行目標價，較接近瑞信給出的0.85港元的目標價。

  據(jù)智通財經(jīng)統(tǒng)計的歷史數(shù)據(jù)，早在西部水泥股價開始大跌之前，大行們就未雨綢繆了。大行頻頻減持水泥股份，貝萊德從6月14日起連續(xù)3個交易日共減持西部水泥948萬股；摩根大通6月14日減持安徽海螺水泥(18.96, 0.34, 1.83%)股份540萬股，套現(xiàn)9410萬港元。

  智通財經(jīng)了解到，西部水泥于去年底提出收購安徽海螺陜西省中部水泥業(yè)務，總代價為45.94億元人民幣，將透過發(fā)行34億股代價股份支付，而安徽海螺將向西部水泥提全購要約。

  近日，西部水泥與安徽海螺的建議收購終止，短期來看，出現(xiàn)股價下跌的情況，西部水泥停牌前的6月28日一天股價最多時急挫四成，在6月29日停牌，7月4日復牌。

  德銀猜測交易中止的原因主要包括中國商務部不愿意批準涉及跨境換股交易；因水泥產(chǎn)能過剩問題惡化，海螺水泥預計可以以更低價格購入西泥資產(chǎn)；海螺水泥新管理層不同意批準這次交易；西泥選擇與其他同業(yè)合作，而不是海螺水泥等。

  由于西部水泥的定價前景疲弱，市場重回該股基本面，瑞信將該股目標價由1.9元大劈55%至0.85元，評級亦由“跑贏大市”降至“跑輸大市”。

  此外，瑞信削西部水泥的2016年預測，預計今年凈虧損6230萬元人民幣，2017及2018年恢復盈利，將各賺8910萬人民幣及4.13億元人民幣。

  瑞銀維持西部水泥沽售評級，12個月目標價為1港元。另外，瑞銀認為，交易告吹亦不排除與安徽海螺水泥的管理層變動有關(guān)。

  但是，即使交易告吹，安徽海螺水泥仍持有西部水泥21%，并仍會繼續(xù)探討雙方未來合作機會，瑞銀認為，以安徽海螺水泥在陜西省水泥的支配地位，預計會是該省水泥行業(yè)整合的主要收購者，但目前時間表不詳。

  不同于瑞信和瑞銀的“消極”，美銀美林和德銀在售資產(chǎn)交易告吹后，分別維持西部水泥“增持”以及“買入”評級，但德銀下降該公司目標價。

  美銀美林稱，交易中止后，股價調(diào)整過度，因此認為現(xiàn)在的估值吸引，維持西部水泥“增持”評級。

  美銀美林認為，安徽海螺持有西部水泥21%股權(quán)，而且有強烈意愿整合陜西水泥市場，因此，雖然交易取消，但兩間公司未來會繼續(xù)探討合作機會，相信安徽海螺會繼續(xù)為西部水泥提供支持，另外，西部水泥2015年業(yè)績符合預期。

  德銀報告認為，西部水泥停止交易的公告含糊，僅指雙方將繼續(xù)通過不同業(yè)務方式或種類探索未來業(yè)務合作機會。德銀對此表示，雖然不知其具體合作方向，但預計短期合并機會不大。因此，德銀認為，交易中止對西部水泥短期影響為負面，德銀下調(diào)西部水泥2016/17年盈測82%及75%，并將其目標價由2.21元降至1.15元，但維持“買入”評級。