管清友：經(jīng)濟企穩(wěn)不大可能持續(xù) 但斷崖式下跌不會出現(xiàn)

  6月25日消息，由新浪財經(jīng)主辦的“2016龍門投資精英會仲夏研討會”于今日在北京舉行，民生證券副總裁、研究院院長管清友出席并發(fā)表講話。

  管清友在講話中表示，經(jīng)濟肯定會企穩(wěn)，但能不能持續(xù)，實際上當(dāng)時一季度末分歧是很大的，樂觀派認(rèn)為沒問題，三四季度會有小幅回升的狀態(tài)，另一種觀點認(rèn)為這種經(jīng)濟的企穩(wěn)實際上是不大可持續(xù)的。我是后一種觀點，現(xiàn)在看后一種觀點更接近現(xiàn)實，就是經(jīng)濟的可持續(xù)性不強。

  以下是講話全文：

  管清友：經(jīng)濟的低位均衡，我想大家應(yīng)該說也有共識，但是對于低位均衡的狀態(tài)能持續(xù)多久，對短期的運行到底是L型，或者說我們都知道是一個L型，現(xiàn)在是在L型的底下還是在L型的頂上？這個實際上是有分歧的。我們不妨這樣看，先從今年一季度的情況看。實際上今年一季度新增信貸放量之后，應(yīng)該無論是做研究的還是做投資的，大家還是有一個共識，經(jīng)濟肯定會企穩(wěn)，但能不能持續(xù)，實際上當(dāng)時一季度末分歧是很大的，樂觀派認(rèn)為沒問題，三四季度會有小幅回升的狀態(tài)，另一種觀點認(rèn)為這種經(jīng)濟的企穩(wěn)實際上是不大可持續(xù)的。我是后一種觀點，現(xiàn)在看后一種觀點更接近現(xiàn)實，就是經(jīng)濟的可持續(xù)性不強。今年一季度大家都炒周期，都看到了鐵礦石、煤炭、鋼鐵價格的上升。但是我們知道在一個市場沒有出清的狀況之下，價格由于總需求邊際上的恢復(fù)，確實會出現(xiàn)一定程度的上漲，甚至于引發(fā)了期貨市場上對螺紋鋼的瘋狂追捧，現(xiàn)在又到了豆粕這些農(nóng)產(chǎn)品上去。但是從經(jīng)濟運行的角度上講，這種情況確實不可持續(xù)，因為需求的改善是一次性的，是不夠持久的。那么價格的回升很快會面臨大量的產(chǎn)能上升導(dǎo)致的想象的壓力。我們在今年1-5月份，其實看到煤價、鋼價其實就是這種結(jié)果。價格一上升，企業(yè)紛紛地復(fù)產(chǎn)，甚至很多關(guān)掉好幾年的企業(yè)都開始復(fù)產(chǎn)，價格又下來，產(chǎn)能過剩的情況沒有得到解決。這種情況還會持續(xù)，一旦有政策，導(dǎo)致這個需求的邊際上的擴張，價格會有一個回升，回升之后，產(chǎn)能進(jìn)一步擴大，擴大之后價格又下來。這和我們在2005、2006年經(jīng)歷的那一波市場區(qū)別應(yīng)該還是非常明顯的。所以今年一季度企穩(wěn)，二季度可能已經(jīng)到了一個比較重要的拐點，就是經(jīng)濟可能還會往下走。當(dāng)然，從今年年內(nèi)來看，下的速度也不會太大，還是一個經(jīng)濟是平的，就是平的這么一種走勢。

  現(xiàn)在也有多擔(dān)心，會出現(xiàn)所謂斷崖式的下滑，這種情況能不能出現(xiàn)呢？我想從統(tǒng)計數(shù)據(jù)上可能不會出現(xiàn)，但從實際的情況來看，企業(yè)營商環(huán)境，企業(yè)盈利的環(huán)境可能沒有改善，這是我們做投資面臨的非常重要的一個背景。對于一季度價格的反彈、周期品的反彈，我覺得我們還是要抱有一個清醒的頭腦?，F(xiàn)在說這個，大家可能說這個事我們已經(jīng)經(jīng)歷過了，也知道了，就是一波。短期的情況確實是如此。今年三、四季度的經(jīng)濟走勢其實對資本市場的影響我覺得還是比較大的。如果下滑到6.5以下的水平的話，經(jīng)濟下滑到6.5以下的水平可能會改變大家的預(yù)期，如果還是在6.5左右，6.5、6.6這個水平，大家可能還是熟視無睹，我曾經(jīng)建議老鄧，我說：“鄧總，以后這個會，前面的形勢分析可以取消了，因為我們這幾年每次都講經(jīng)濟是平的，它實在是沒有什么太大的波動讓我可說。但是今年確實有一些新的變化。下半年一個非常重要的因素就是PPP這種模式能不能持續(xù)，專項建設(shè)基金能不能像今年上半年這樣繼續(xù)大規(guī)模地投放？這里有一個很重要的問題就是專項建設(shè)基金這筆錢是把它劃歸到中央財政的債務(wù)還是地方財政的債務(wù)？因為從國開行的角度來講，因為專項建設(shè)基金不明確功能定位，那么再大規(guī)模的投放專項基金，然后通過搞PPP，穩(wěn)定住基建投資，穩(wěn)定住固定資產(chǎn)投資，這個力度會弱化，如果我們的基建投資弱化，經(jīng)濟肯定還會往下掉。在考慮到房地產(chǎn)銷售帶動開發(fā)投資的這種回收已經(jīng)告一段落，政府上已經(jīng)收緊，監(jiān)管層已經(jīng)看到了房地產(chǎn)泡沫的情況。所以以PPP模式為主要特點的這種基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的拉動，對今年下半年的經(jīng)濟應(yīng)該說具有決定性的作用。所以我們也拭目以待，總體上我覺得可能不如今年上半年力度這么大了。這是短期的經(jīng)濟運行。