一文看懂中國產(chǎn)能過剩行業(yè)如何去杠桿

  煤炭、鋼鐵等產(chǎn)能過剩行業(yè)仍債務壓頂，而在這場萬億級別以上的去杠桿“戰(zhàn)役”中，地方政府和金融機構(gòu)之間的博弈也進一步升級。

  實際上，多個省份以制訂細則或口頭指導的方式對化解相關行業(yè)債務風險作出部署，并試圖通過各種方式對重點幫扶企業(yè)注入信用，引導金融機構(gòu)繼續(xù)為其融資。而銀行等金融機構(gòu)對產(chǎn)能過剩行業(yè)普遍實行“嚴控新增、存量退出”的策略，在續(xù)作和退出之間，小心翼翼地做著平衡。

  據(jù)經(jīng)濟參考報報道，中國煤炭工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2015年大型煤炭企業(yè)虧損面超過90%，行業(yè)利潤總額僅441億元，是2011年的十分之一，而負債總額則同比增長10.4%至3.68萬億元，90家大型煤炭企業(yè)負債總額高達3.2萬億元。截至一季度末，39家上市煤炭企業(yè)平均資產(chǎn)負債率為59.16%，超過70%警戒線的有10家。

  值得注意的是，不同區(qū)域之間的煤炭企業(yè)的風險差異性也逐步顯現(xiàn)。

  “在山西、陜西等地，當前煤炭行業(yè)形勢在好轉(zhuǎn)。但是河南、河北、山東、安徽、江西等東、中部地區(qū)一些資源枯竭型、虧損比較嚴重的企業(yè)債務風險就相對更高，因為它們資產(chǎn)不行，即便是在供給側(cè)改革前提下，減虧的空間有限?！币晃徊辉妇呙姆治鰴C構(gòu)人士表示。

  業(yè)內(nèi)人士表示，面對高企的債務風險，地方政府考慮到維護金融環(huán)境穩(wěn)定，傾向于采取循序漸進的、“保”的方式來化解企業(yè)債務危機，對于以純粹債務違約的方式來實現(xiàn)市場出清的方式則非常謹慎。山西省日前在全國率先發(fā)布《關于加大金融支持力度的細則》，提出2016年對山西省屬七大煤炭集團不發(fā)生抽貸行為，對有競爭力、有市場、有效益的優(yōu)質(zhì)煤炭企業(yè)繼續(xù)給予資金支持，力爭煤炭行業(yè)融資量不低于上年。

  6月1日召開的山西省屬煤炭企業(yè)金融工作專題會再次要求，要政企聯(lián)合發(fā)力，確保山西七大煤炭企業(yè)集團不發(fā)生債務違約風險。有消息稱，山西省政府計劃為七大煤炭集團提供350億元增信擔保，并可能出具承諾函兜。

  而在其他一些省份，即使政府沒有公開發(fā)布這樣的細則，也往往會通過私下商議或口頭傳達的方式，要求銀行等金融機構(gòu)盡量對重點企業(yè)進行輸血。“一般都是各地政府金融辦出面。在貸款方面，會要求銀行不降貸款余額，對貸款進行展期，并下調(diào)貸款利息。而在債務融資工具方面，政府則會通過直接注入資產(chǎn)、其他國有企業(yè)進行擔保等方式為企業(yè)注入信用，保證企業(yè)還能續(xù)發(fā)債券?！币晃粐写笮型缎胁咳耸勘硎尽?

  不過，在產(chǎn)能過剩行業(yè)債務風險逐步蔓延的背景下，金融機構(gòu)對于產(chǎn)能過剩行業(yè)的態(tài)度則是在“有保有壓”的大前提下，更為小心謹慎。

  華夏銀行表示，其2016年明確，煤炭、鋼鐵行業(yè)表內(nèi)外授信業(yè)務余額占全行表內(nèi)外授信業(yè)務余額的比重控制在年初水平。在煤炭、鋼鐵業(yè)務較為集中的重點區(qū)域，制定“清收一批，轉(zhuǎn)讓一批，續(xù)做一批，重組一批，核銷一批，抵債一批”的分類處置計劃。

  招商銀行也表示，2016年其對產(chǎn)能過剩行業(yè)執(zhí)行“摘尖”和“壓退”分類管理策略，通過“客戶名單制”管理，一戶一策，著力退出行業(yè)內(nèi)長期處于劣勢、扭虧無望的“僵尸企業(yè)”。

  “煤炭和鋼鐵業(yè)后續(xù)新融資基本無望。銀行新增授信額度很難，發(fā)債也比較困難，目前可能只有高風險的信托還會做這類項目。雖然地方政府會有一些指導，但是銀行也會盡量和政府討價還價。尤其是一些小銀行，都在等著大銀行打頭陣?！币晃唤鹑跈C構(gòu)人士說，此前西部一家產(chǎn)能過剩企業(yè)由于地方政府給予其的信用支持不夠，其后續(xù)發(fā)債都未能通過銀行的內(nèi)審程序。

  事實上，在“債轉(zhuǎn)股”方面，銀行和政府之間的博弈更為明顯?！皞D(zhuǎn)股操作中最關鍵的是定價，煤炭和鋼鐵企業(yè)本身體量大，財務信息又不盡透明，究竟以什么價格來債轉(zhuǎn)股，將是難點。價格太低，政府不樂意；價格太高，銀行又不合算。債都轉(zhuǎn)了股，政府又失去了對企業(yè)的控制權(quán)。”上述國有大行投行部人士表示。

  上述分析機構(gòu)人士也表示，“銀行想給山西煤炭企業(yè)做債轉(zhuǎn)股，但當?shù)卣皇呛軜芬狻Ｃ禾啃袠I(yè)好起來的話，最賺的是山西、陜西地區(qū)的煤炭企業(yè)，現(xiàn)在做債轉(zhuǎn)股政府是虧的，因為會削弱自己的話語權(quán)。而上述東部地區(qū)資源枯竭型的企業(yè)，當?shù)卣胪苽D(zhuǎn)股，但銀行不想做?！?

  另據(jù)金融時報報道，作為支持實體經(jīng)濟發(fā)展的“血液”，金融可以在多方面支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。對于產(chǎn)能嚴重過剩行業(yè)，去杠桿就是要嚴格控制資金進入這些領域；降低企業(yè)杠桿率，意味著銀行需積極處置不良貸款；從根本上解決企業(yè)過于依賴成本較高的銀行貸款問題，需要在金融領域豐富金融市場體系，大力發(fā)展直接融資。

  供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的根本目的是提高供給質(zhì)量滿足需求。無疑，如果推進好產(chǎn)能過剩行業(yè)去產(chǎn)能、去庫存，那么就有望帶來相關企業(yè)盈利能力的改善。這在相對完整的工業(yè)體系內(nèi)表現(xiàn)為行業(yè)的“新陳代謝”，而從最新發(fā)布的工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)中則可以發(fā)現(xiàn)這一趨勢。

  國家統(tǒng)計局5月27日發(fā)布的工業(yè)企業(yè)財務數(shù)據(jù)顯示，1至4月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長6.5%，增速比1至3月份回落0.9個百分點。其中，4月份利潤同比增長4.2%，增速比3月份回落6.9個百分點。綜合來看，工業(yè)企業(yè)效益呈現(xiàn)出積極變化。

  從結(jié)構(gòu)上來看，不同行業(yè)之間的差異仍在持續(xù)，部分新生力量繼續(xù)生長。國家統(tǒng)計局工業(yè)司何平博士表示，高技術(shù)制造業(yè)利潤增長較快，1至4月份，高技術(shù)制造業(yè)利潤同比增長21.6%，增速比全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)高15.1個百分點。

  數(shù)據(jù)顯示，1至4月份僅有8個行業(yè)利潤同比減少，較1至3月的10個行業(yè)減少了兩個。主要利潤下滑的前五大行業(yè)是石油和天然氣開采業(yè)、煤炭開采業(yè)、煙草制品業(yè)、黑色金屬礦采選業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)，除煙草外均為上游行業(yè)，而大多數(shù)中下游制造業(yè)利潤同比均為正增長，鋼鐵、有色等主要原材料行業(yè)利潤下降局面有所扭轉(zhuǎn)。

  東興證券研究所譚凇表示，微觀主體的經(jīng)營數(shù)據(jù)表明，如果不切實推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，企業(yè)的經(jīng)營風險和系統(tǒng)性金融風險將持續(xù)上升。雖然A股上市公司整體盈利能力改善，但是過剩產(chǎn)能行業(yè)的營收增速、凈資產(chǎn)利潤率等指標仍然大幅低于整體制造業(yè)，營收負增長的局面沒有改變。

  杠桿率方面，據(jù)東興證券研究所統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，雖然制造業(yè)整體在有序降杠桿，去年年報和今年一季報的資產(chǎn)負債率相比同期已經(jīng)下降，但是鋼鐵、煤炭等產(chǎn)能過剩行業(yè)不降反升?！斑@顯示杠桿率的提高在這些部門只能增加將來去杠桿的難度，‘僵尸企業(yè)’借助信貨放松、物價上漲的掩護死灰復燃的概率很大，一定要預先防范?！弊T凇稱。

  業(yè)內(nèi)人士表示，由于高杠桿尤其是現(xiàn)在加杠桿的企業(yè)多是產(chǎn)能過剩行業(yè)，所以政府到了下定決心堅決去杠桿的時刻。對“僵尸企業(yè)”停補停貸，市場化淘汰一部分高杠桿產(chǎn)能過剩企業(yè)，可以有效去杠桿。