供給側(cè)改革或?qū)硭嘈袠I(yè)大變局

  十三五頒布全面實施的“供給側(cè)改革”或?qū)硭嘈袠I(yè)2016年的大變局，對此國泰君安先做了三種可能的情景假設(shè)。認(rèn)為，低估值、前期漲幅落后的水泥板塊有望成為風(fēng)格轉(zhuǎn)換的排頭兵，維持“增持”評級。華北“雙頭”：認(rèn)為高彈性公司或率先啟動，核心受益品種為：華北“雙頭”：冀東水泥（000401）及金隅股份（601992）；西北“三杰”：祁連山（600720）、寧夏建材（600449）、天山股份（000877）；長江經(jīng)濟(jì)帶“霸主”：華新水泥（600801）、海螺水泥（600585）；東北振興之“東北虎”：亞泰集團(tuán)(（600881）。

  2016政策推動大企業(yè)“大整合”：認(rèn)為可以推斷的情形是圍繞國企改革央企“做大、做強(qiáng)、做優(yōu)”的主導(dǎo)思想，占行業(yè)40%產(chǎn)能的大企業(yè)間整合或在2016年引起行業(yè)格局劇變。

  小企業(yè)被動或主動“大退出”：在行業(yè)景氣低靡階段，水泥價格處于中小企業(yè)現(xiàn)金成本線附近，大型企業(yè)（山水水泥）違約帶來的銀行體系信貸大幅收緊與降評級，可能將會引發(fā)中小水泥企業(yè)資金鏈斷裂。另外，財政補(bǔ)貼的加碼有望降低小企業(yè)退出的門檻，產(chǎn)能退出的補(bǔ)貼規(guī)模會比過往明顯提升，原先是淘汰1噸產(chǎn)能10-20元補(bǔ)貼，有可能翻倍式提升（上限有望提升至50元/噸），測算足以覆蓋員工補(bǔ)貼，東北及華北地區(qū)有望率先試點。

  需求端，或“重回穩(wěn)增長”：從水泥需求的微觀數(shù)據(jù)層面看，2015年1-10月全國水泥需求量下降5.15%，其中基建占比較高的三北地區(qū)（東北、華北、西北）水泥需求出現(xiàn)斷崖式下跌。但是固定資產(chǎn)投資并未出現(xiàn)如此大幅下滑，判斷可能大量基建項目并未進(jìn)入開工端，判斷2016年作為“十三五”的開局之年，底線6.5%GDP增速可能促使基建項目密集開工，需求或重回“穩(wěn)增長”。