環(huán)保企業(yè)易主潮延續(xù) 接盤方頻現(xiàn)國資身影

環(huán)保企業(yè)易主潮仍在延續(xù)。3月18日，國禎環(huán)保披露，中節(jié)能將以14.75億元受讓公司約1億股股權(quán)及另外約4198萬股表決權(quán)，成為公司控股股東，國務院國資委成為公司實際控制人。就在一周前，國務院國資委剛剛拿下碧水源實控權(quán)。

據(jù)上證報資訊不完全統(tǒng)計，2018年至今，已有近10家民營環(huán)保企業(yè)被國資接盤，包括東江環(huán)保、東方園林、碧水源、萬潤科技、清新環(huán)境、中金環(huán)境、錦江環(huán)境、寶馨科技等。另外，還有多家環(huán)保企業(yè)引入國資背景投資方作為戰(zhàn)略投資者，如興源環(huán)境、蒙草生態(tài)等。

業(yè)內(nèi)人士分析認為，就民營環(huán)保企業(yè)出讓控制權(quán)的原因來看，多為“缺錢”，頗有“斷臂求生”的意味；作為接盤方的國資，除了面對戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級并看好環(huán)保行業(yè)前景、享受政策優(yōu)惠外，對企業(yè)本身的質(zhì)地頗為重視。

“缺錢”成易主主因

“2018年是一個分水嶺，降杠桿之后，‘缺錢’成為許多民營上市公司面臨的難題?！盓20研究院執(zhí)行院長薛濤在接受上證報采訪時稱。

“缺錢”的直接原因，總體而言是因部分環(huán)保企業(yè)主營業(yè)務的強墊資特性，融資壓力加大。其中，以碧水源、東方園林、鐵漢生態(tài)為典型代表，因PPP模式的影響，資金緊張。2014年以來，部分水環(huán)境和園林景觀環(huán)保企業(yè)，過于激進或者選擇了與自身不匹配的商業(yè)模式，重度參與PPP項目，2018年隨著相關(guān)文件的出臺，進入強監(jiān)管周期，這些企業(yè)資產(chǎn)負債率過高的問題便凸顯出來。

在此背景下，尋找有經(jīng)濟實力的國資“搭把手”，成為這些民營環(huán)保企業(yè)的最佳選擇。

以碧水源為例，公司2018年年報表示，PPP入庫風險、地方政府履約能力、是否具備融資能力等，使PPP業(yè)務發(fā)展趨勢具有一定不確定性，且隨著近兩年公司PPP項目的增多，公司負債率有所上升。

同時，碧水源坦言，隨著公司業(yè)務規(guī)模與類型的擴大與增多，以及國家宏觀形勢變化特別是對地方債務規(guī)模的控制和降杠桿等融資政策調(diào)控，公司的應收賬款出現(xiàn)了快速增長的態(tài)勢。截至2018年年底，公司控股股東文劍平持股7.17億股，其中質(zhì)押6.04億股，股權(quán)質(zhì)押比例高達84%。

事實上，早在2019年1月碧水源便有了易主的意圖。當時，公司擬將控制權(quán)出讓給四川省國資委旗下的投資平臺川投集團，但無果而終。2019年6月，碧水源作價28.69億元出讓10.18%的股權(quán)，中國城鄉(xiāng)成為公司第二大股東。2020年3月，中國城鄉(xiāng)以接受表決權(quán)委托及現(xiàn)金認購上市公司非公開發(fā)行新股的方式，對碧水源的持股比例增至23.95%，成為控股股東，國務院國資委成為公司實控人。

同樣因為PPP項目成為行業(yè)明星的東方園林，也于2019年8月正式易主，成為朝陽區(qū)國資中心下屬首家A股上市公司。

“國資+民企”打造產(chǎn)業(yè)新版圖

那么，哪些公司能夠被國資“相中”？國資接盤對企業(yè)后續(xù)發(fā)展而言，效果如何？

“大部分國資喜歡并購以市政特許經(jīng)營為主要業(yè)務的重資產(chǎn)型公司，如以污水廠、垃圾焚燒廠等投資運營業(yè)務為主的環(huán)保企業(yè)，這樣能夠保障其投資的基本安全。”薛濤分析道：“當然，這些標的稀缺，作為上市公司更是鳳毛麟角，所以退而求其次，國資也喜歡并購運營較為規(guī)范、有一定基礎(chǔ)的上市公司?！?/p>

如浙江省屬國有企業(yè)浙能集團以16.34億元收購錦江環(huán)境（新加坡上市公司）29.79%股權(quán)；中節(jié)能并購最早的污水特許經(jīng)營類上市公司國禎環(huán)保；廣東省國資委收購危廢處置龍頭東江環(huán)保；四川國潤收購環(huán)保巨頭清新環(huán)境，均是看中標的企業(yè)本身的市場地位及發(fā)展前景。

而對于并購之后的效果如何，薛濤坦言：“并購只是一個逗號，并不是一個句號，目前對這一問題下定論還為時過早?！?/p>

在他看來，國資接盤只是第一步，對民企而言，解決了生存問題，意識到發(fā)展速度和資源配置須協(xié)調(diào)；對國資而言，特許經(jīng)營類重資產(chǎn)型的并購相對風險可控，但長期來看，能否適應市場競爭，做好戰(zhàn)略定位、組織管理、激勵機制，以及風險控制和創(chuàng)新之間的平衡，真正占領(lǐng)甚至拓展市場還有待考察。能否做好這一點，也正是國企探索混合所有制面臨的挑戰(zhàn)之一。

以東方園林為例，在朝陽區(qū)國資委接盤后，強力輸血，改頭換面，目前企業(yè)處于全面止損狀態(tài)，原有的商業(yè)模式基本停止，改以危廢處置業(yè)務為主，并在2019年第三、四季度實現(xiàn)扭虧，但是業(yè)務規(guī)模萎縮嚴重，下一步如何發(fā)展仍有待觀察。

再看2018年被廣東省國資委接盤的東江環(huán)保，減少了項目的擴張，集中在大灣區(qū)等優(yōu)勢地區(qū)，同時在抓管理和避免運營風險方面更加謹慎，發(fā)展更加穩(wěn)健，直接體現(xiàn)出國資的避險風格，匹配了危廢領(lǐng)域下一階段嚴監(jiān)管下的主要趨勢。

新時代證券研報認為，民企擁抱“國資”，同時具有民企及國企的屬性，二者或?qū)f(xié)同互補，成為未來較強的競爭力。中泰證券同樣認為，國資入場后，環(huán)保市場的格局或許有所改變，但后續(xù)如何演變，還需觀察國資入場后企業(yè)的整合情況。

“未來產(chǎn)業(yè)將形成國企央企主導投資、民企專注細分市場技術(shù)的新格局?！比珖ど搪?lián)環(huán)境商會會長、博天環(huán)境董事長趙笠鈞表示。

在他看來，在國有、民營、外資等多種所有制經(jīng)濟并存的格局下，應當落實企業(yè)平等競爭的理念，營造公平有序的市場競爭環(huán)境，讓各類市場主體平等參與市場競爭，最大限度地發(fā)揮創(chuàng)造力。