華新水泥：一季度虧損符合預(yù)期 期待華中市場(chǎng)盈利改善

  2016年一季度華新水泥凈利潤(rùn)-1.36億元，折合EPS-0.09元，符合預(yù)期。2016年1季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.05億元，同比下降13.89%；歸母凈利潤(rùn)-1.36億元，同比下滑577.53%，折合EPS為0.09元，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)-1.61億元，同比下滑913.31%。公司一季度綜合毛利率23.66%，同比提高0.59%，環(huán)比下降1.24%。期間費(fèi)用率25.45%，同比上升3.71%，其中銷售費(fèi)用率9.65%，同比上升1.20%，管理費(fèi)用率8.63%，同比上升1.92%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率7.18%，同比上升0.60%。

  淡季價(jià)格低迷拖累華新水泥一季度業(yè)績(jī)，期待未來(lái)需求進(jìn)一步釋放盈利改善。2016年1-2月受春節(jié)淡季影響，需求較差，價(jià)格低迷，3月出貨量和價(jià)格雖環(huán)比有較大改善，但一季度水泥出貨量約1050萬(wàn)噸左右，仍略低于去年同期。2015年一季度公司水泥價(jià)格約246元/噸，基數(shù)較高，2016年一季度價(jià)格約為216元/噸，同比下滑30元/噸，致使1季度業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損。4月份受天氣影響，需求較為平淡，水泥價(jià)格基本維持平穩(wěn)。2016年預(yù)計(jì)湖北、湖南兩省將有6條共計(jì)1000萬(wàn)噸水泥產(chǎn)能可以達(dá)到投產(chǎn)狀態(tài)，對(duì)水泥價(jià)格上漲形成一定壓力。我們認(rèn)為華中地區(qū)基建需求還有較大空間，在穩(wěn)增長(zhǎng)和地產(chǎn)去庫(kù)存政策刺激下，需求有望進(jìn)一步釋放，雖然新增產(chǎn)能較大，但價(jià)格仍將保持平穩(wěn)上漲節(jié)奏。由于15年水泥價(jià)格前高后低，16年公司業(yè)績(jī)將逐季改善。

  “一帶一路”順利推進(jìn)。華新水泥海外項(xiàng)目進(jìn)展順利，塔吉克斯坦胡占德3000t/d項(xiàng)目于2016年3月投入運(yùn)營(yíng)；塔吉克斯坦丹加拉50萬(wàn)噸/年粉磨站項(xiàng)目已開工建設(shè)，預(yù)計(jì)2016年四季度投產(chǎn)。儲(chǔ)備項(xiàng)目方面，尼泊爾2800t/d項(xiàng)目已獲當(dāng)?shù)卣鷾?zhǔn)，哈薩克斯坦2500t/d項(xiàng)目已簽署投資協(xié)議，“一帶一路”戰(zhàn)略逐步推進(jìn)。預(yù)計(jì)到2016年底，公司海外權(quán)益產(chǎn)能有望達(dá)到200萬(wàn)噸/年。

  盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)。公司“一帶一路”戰(zhàn)略順利推進(jìn)，我們看好公司高利潤(rùn)率的海外項(xiàng)目持續(xù)擴(kuò)張的潛力，預(yù)計(jì)未來(lái)海外板塊有望成為公司水泥業(yè)務(wù)的主要利潤(rùn)來(lái)源?？紤]到16年兩湖地區(qū)的供需狀況，我們判斷水泥價(jià)格將保持弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，維持公司2016-2018年盈利預(yù)測(cè)，EPS分別為0.17/0.26/0.34元，維持“增持”評(píng)級(jí)。