巨龍管業(yè)收購(gòu)疑問(wèn)重重 “過(guò)橋收購(gòu)”拉升標(biāo)的估值？

  近日，巨龍管業(yè)以16.94億元巨資收購(gòu)兩家互聯(lián)網(wǎng)公司的消息引起多家媒體關(guān)注。證券市場(chǎng)周刊對(duì)本次兩家被收購(gòu)的公司評(píng)估增值均超15倍的情況進(jìn)行的報(bào)道，中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)則在報(bào)道中指出，如此高的估值，還依賴于上海哲安和北京驪悅的一次高溢價(jià)突擊入股，并對(duì)那起收購(gòu)提出了是否為“過(guò)橋收購(gòu)”的質(zhì)疑。

  報(bào)道還分析認(rèn)為，原艾格拉斯股東所持股份的解禁和實(shí)際控制人的減持都對(duì)巨龍管業(yè)造成利空，而巨龍管業(yè)實(shí)際控制人無(wú)疑是精心謀劃了一次減持大戲。此次收購(gòu)方案中，高管參與定增的資金來(lái)源也受到了質(zhì)疑，認(rèn)為兩位高管屠葉初和鄭亮各2175萬(wàn)元“自有資金”的來(lái)歷并不明朗。

  針對(duì)上述問(wèn)題，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者致電巨龍管業(yè)董秘辦，截至發(fā)稿電話始終無(wú)人接聽(tīng)。

  17億收購(gòu)兩公司 評(píng)估增值逾15倍

  據(jù)證券市場(chǎng)周刊報(bào)道，4月5日，停牌近半年的巨龍管業(yè)發(fā)布重組草案，公司計(jì)劃以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式，作價(jià)16.94億元收購(gòu)杭州搜影和北京拇指玩各100%的股權(quán)。其中，6.94億元以現(xiàn)金方式支付，其余10億元以22.2元/股發(fā)行4504.5萬(wàn)股股份。

  截至2015年10月31日，杭州搜影經(jīng)審計(jì)的賬面凈資產(chǎn)為8279.42萬(wàn)元，評(píng)估增值率達(dá)到15.38倍；北京拇指玩經(jīng)審計(jì)的賬面凈資產(chǎn)為2019.11萬(wàn)元，評(píng)估增值率更是高達(dá)16.1倍。

  同時(shí)，巨龍管業(yè)還擬以22.2元/股向屠葉初、鄭亮和江信基金等8名交易對(duì)方發(fā)行7628.38萬(wàn)股，募集配套資金16.94億元。屠葉初為巨龍管業(yè)常務(wù)副總經(jīng)理、董事，鄭亮為巨龍管業(yè)董事會(huì)秘書(shū)、董事，兩人分別出資2175萬(wàn)元。

  2013年、2014年和2015年前10個(gè)月，杭州搜影分別實(shí)現(xiàn)收入187.66萬(wàn)元、1.53億元和2.35億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為-90.25萬(wàn)元、6099.78萬(wàn)元和9681.85萬(wàn)元；北京拇指玩分別實(shí)現(xiàn)收入581.92萬(wàn)元、1606.77萬(wàn)元和1588.96萬(wàn)元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為-149.3萬(wàn)元、458.45萬(wàn)元和214.55萬(wàn)元。

  實(shí)際控制人王家鋒等承諾杭州搜影2016-2018年的凈利潤(rùn)分別為1.05億元、1.29億元和1.6億元；北京拇指玩則承諾2016-2018年將分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2520萬(wàn)元、3150萬(wàn)元和4000萬(wàn)元。

  高溢價(jià)“過(guò)橋收購(gòu)”拉升估值？

  據(jù)中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)報(bào)道，此次巨龍管業(yè)收購(gòu)的兩家公司中，杭州搜影于2013年6月成立，出資額為10萬(wàn)元。北京拇指玩于2011年4月設(shè)立，出資額為100萬(wàn)元。讓杭州搜影取得如此高的估值，還依賴于上海哲安和北京驪悅的一次高溢價(jià)突擊入股。

  2016年1月8日，杭州搜影實(shí)際控制人王家鋒繳納杭州搜影認(rèn)繳出資額8萬(wàn)元人民幣，創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)公司天津久柏繳納杭州搜影認(rèn)繳出資額792萬(wàn)元人民幣。截至2016年1月8日，杭州搜影剛剛完成1000萬(wàn)元注冊(cè)資本的認(rèn)繳。

  而時(shí)至半個(gè)月過(guò)后的1月25日，北京驪悅、上海哲安突擊入股杭州搜影，王家鋒、天津久柏分別與上海哲安、北京驪悅簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定王家鋒、天津久柏分別將0.29%股權(quán)(出資額2.94萬(wàn)元)、29.12%股權(quán)(出資額291.18萬(wàn)元)轉(zhuǎn)讓給上海哲安，轉(zhuǎn)讓價(jià)格分別為398.53萬(wàn)元、39454.41萬(wàn)元；王家鋒、天津久柏分別將0.29%股權(quán)(出資額2.94萬(wàn)元)、29.12%股權(quán)(出資額291.18萬(wàn)元)轉(zhuǎn)讓給北京驪悅，轉(zhuǎn)讓價(jià)格分別為398.53萬(wàn)元、39454.41萬(wàn)元。

  僅僅半個(gè)月時(shí)間，上海哲安與北京驪悅的入股價(jià)格“漲到”杭州搜影創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)的135.5倍。

  4月5日，上海哲安與北京驪悅以當(dāng)時(shí)入股杭州搜影的價(jià)格，將所持股份平價(jià)轉(zhuǎn)讓給巨龍管業(yè)。

  在巨龍管業(yè)收購(gòu)北京拇指玩100%股權(quán)交易中，北京拇指玩100%股權(quán)作價(jià)為33850萬(wàn)元，較北京驪悅、上海哲安2016年1月收購(gòu)北京拇指玩合計(jì)58.82%股權(quán)時(shí)，交易作價(jià)下調(diào)了650萬(wàn)元。

  對(duì)于上海哲安和北京驪悅突擊入股是否為過(guò)橋收購(gòu)，以及天津拇指玩頻現(xiàn)法律風(fēng)險(xiǎn)卻仍被高價(jià)收購(gòu)等仍是疑問(wèn)。

  收購(gòu)背后利空暗涌 實(shí)控人減持早有預(yù)謀？

  據(jù)證券市場(chǎng)周刊報(bào)道，就在收購(gòu)草案披露前一個(gè)月的3月30日，巨龍管業(yè)實(shí)際控制人呂仁高、呂成杰及其關(guān)聯(lián)企業(yè)浙江巨龍控股集團(tuán)有限公司計(jì)劃6個(gè)月內(nèi)減持合計(jì)不超過(guò)3000萬(wàn)股，即不超過(guò)公司總股本的9.38%。

  以巨龍管業(yè)停牌前31.77元/股的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，呂氏家族減持金額最高達(dá)到9.53億元，在收購(gòu)利好前宣布減持計(jì)劃，收購(gòu)利好出爐股價(jià)上漲之時(shí)再行賣(mài)出，巨龍管業(yè)的實(shí)際控制人無(wú)疑是精心謀劃了一次減持大戲。

  據(jù)中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)報(bào)道，一年前，巨龍管業(yè)曾經(jīng)以現(xiàn)金和定向增發(fā)股票相結(jié)合的方式購(gòu)買(mǎi)17名股東手中持有的艾格拉斯100%股權(quán)，最終交易價(jià)格為25億元。如今7名股東迎來(lái)解禁潮。3月19日，巨龍管業(yè)收購(gòu)艾格拉斯時(shí)的17位股東中，7位股東將迎來(lái)總計(jì)6874萬(wàn)股巨量減持。上海喜仕達(dá)、北京康海天達(dá)、北京正陽(yáng)富時(shí)、北京泰騰博越、北京中民銀發(fā)、鄧燕、日照銀杏樹(shù)，這7位在巨龍管業(yè)上一筆收購(gòu)中成為股東的機(jī)構(gòu)和個(gè)人，已經(jīng)獲利不菲。

  按照當(dāng)前持有巨龍管業(yè)的股份比例，除日照銀杏樹(shù)、北京海天康達(dá)持之外，其他5位股東均持股5%以下，這意味著其他5位股東不用提前公告，就可以在股價(jià)高位時(shí)擇機(jī)減持。

  7位原艾格拉斯股東所持股份解禁并非巨龍管業(yè)的唯一利空，“呂氏家族”的減持計(jì)劃亦為巨龍管業(yè)的股價(jià)帶來(lái)了巨大的壓力。

  3月29日，巨龍管業(yè)控股股東呂仁高、呂成杰及其關(guān)聯(lián)企業(yè)巨龍控股(構(gòu)成一致行動(dòng)關(guān)系，統(tǒng)稱為“呂氏家族”)計(jì)劃在6個(gè)月內(nèi)減持合計(jì)不超過(guò)3000萬(wàn)股，即不超過(guò)公司總股本的9.38%，而呂氏家族當(dāng)前實(shí)際持有的無(wú)限售A股僅為4090.63萬(wàn)股，如果全部減持完畢，呂氏家族持有的無(wú)限售A股僅剩1090.63萬(wàn)股。

  這意味著巨龍管業(yè)將迎來(lái)呂氏家族與PE股東合計(jì)近1億股的巨量減持，達(dá)到巨龍管業(yè)總股本的1/3。如果呂氏家族公布的3000萬(wàn)股全部減持完畢，呂氏家族將僅持有7858萬(wàn)股，而日照義聚與日照銀杏樹(shù)結(jié)成的一致行動(dòng)人持有的股份為7041萬(wàn)股，與呂氏家族持有的股份不相上下，這意味著巨龍管業(yè)未來(lái)將出現(xiàn)實(shí)際控制人之爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)。

  高管參與定增 資金來(lái)源被質(zhì)疑

  據(jù)界面報(bào)道，參與此次認(rèn)購(gòu)的交易對(duì)象中有三名自然人——俞斌、屠葉初、鄭亮，認(rèn)購(gòu)金額對(duì)應(yīng)分別為5000萬(wàn)元、2175萬(wàn)元、2175萬(wàn)元。據(jù)披露，屠葉初為巨龍管業(yè)常務(wù)副總經(jīng)理、董事，鄭亮為巨龍管業(yè)董事會(huì)秘書(shū)、董事，為上市公司關(guān)聯(lián)方。

  根據(jù)俞斌、屠葉初及鄭亮的說(shuō)明和承諾，其參與本次交易的資金來(lái)源合法、正當(dāng)，資金來(lái)源為自有資金。公告顯示，1992年至今，俞斌擔(dān)任北京格林沃德科技有限公司董事長(zhǎng)，直接持有公司95.87%股權(quán)。除此之外還持有北京乾坤同泰投資有限公司18%股權(quán)以及北京天易乾元投資有限公司1%股權(quán)。

  相較之下，屠葉初和鄭亮各2175萬(wàn)元“自有資金”的來(lái)歷卻并不明朗。

  根據(jù)公告中的基本情況介紹，2012年1月至今，屠葉初擔(dān)任巨龍管業(yè)副總經(jīng)理及董事職務(wù)，同時(shí)擔(dān)任河南巨龍管業(yè)有限公司總經(jīng)理，屠葉初與巨龍管業(yè)及河南巨龍管業(yè)有限公司不存在產(chǎn)權(quán)關(guān)系。截至報(bào)告書(shū)出具之日，屠葉初無(wú)對(duì)外投資情況。

  另外，2012年8月至今，鄭亮擔(dān)任巨龍管業(yè)董事會(huì)秘書(shū)及董事職務(wù)，鄭亮本次交易前與巨龍管業(yè)無(wú)產(chǎn)權(quán)關(guān)系。2015年2月，巨龍管業(yè)完成對(duì)艾格拉斯的收購(gòu)。2015年4月至今，鄭亮擔(dān)任艾格拉斯董事職務(wù)，鄭亮與艾格拉斯無(wú)產(chǎn)權(quán)關(guān)系。截至報(bào)告書(shū)出具之日，鄭亮無(wú)對(duì)外投資情況。

  查閱巨龍管業(yè)2014年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，屠葉初和鄭亮的年薪分別只有32萬(wàn)元、28萬(wàn)元，兩人2013年年薪比2014年更低，分別為27萬(wàn)元、21萬(wàn)元。進(jìn)入上市公司的2012年，兩人收入分別為22萬(wàn)元與17萬(wàn)元。此外，兩人都不持有上市公司股權(quán)，也從未在關(guān)聯(lián)單位領(lǐng)取薪酬。

  按照2014年年薪計(jì)算，屠葉初和鄭亮僅憑工資收入拿出2175萬(wàn)元參與認(rèn)購(gòu)，至少需要大約70年的時(shí)間。公告并未進(jìn)一步說(shuō)明兩人自有資金的來(lái)源，從兩人往日的經(jīng)歷來(lái)看，正常收入拿出2000萬(wàn)元也略顯“吃力”。