任澤平評3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)：經(jīng)濟中短期W型

  國家統(tǒng)計局日前公布1-3月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)。1-3月全國固定資產(chǎn)投資同比增長10.7%，1-3月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長6.2%，1-3月社會消費品零售總額同比增長10.3%，3月規(guī)模以上工業(yè)增加值增長6.8%，一季度GDP增速6.7%。

  任澤平認為，生產(chǎn)、投資和消費全面超市場預(yù)期反彈，與穩(wěn)增長、房地產(chǎn)投資加快、PPI改善、企業(yè)補庫、外需回升有關(guān)。商品房銷量持續(xù)放量，開發(fā)商拿地15個月來首次轉(zhuǎn)正，地產(chǎn)投資大幅反彈，寬信用下地產(chǎn)短期有望持續(xù)。同時，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)占比提升，工業(yè)繼續(xù)向中高端邁進。微觀水泥等數(shù)據(jù)與宏觀固投等數(shù)據(jù)、實體生產(chǎn)等數(shù)據(jù)與貨幣信貸等數(shù)據(jù)相互佐證，經(jīng)濟回升力度較強，預(yù)計持續(xù)到二季度末三季度初，不是小好，是中好。維持經(jīng)濟中短期W型，長期L型判斷。

  原文如下：

     1）核心觀點：生產(chǎn)、投資和消費全面超市場預(yù)期反彈，與穩(wěn)增長、房地產(chǎn)投資加快、PPI改善、企業(yè)補庫、外需回升有關(guān)。商品房銷量持續(xù)放量，開發(fā)商拿地15個月來首次轉(zhuǎn)正，地產(chǎn)投資大幅反彈，寬信用下地產(chǎn)短期有望持續(xù)。同時，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)占比提升，工業(yè)繼續(xù)向中高端邁進。微觀水泥等數(shù)據(jù)與宏觀固投等數(shù)據(jù)、實體生產(chǎn)等數(shù)據(jù)與貨幣信貸等數(shù)據(jù)相互佐證，經(jīng)濟回升力度較強，預(yù)計持續(xù)到二季度末三季度初，不是小好，是中好。維持經(jīng)濟中短期W型，長期L型判斷。

  2）三大門類工業(yè)生產(chǎn)全面回升，主要受穩(wěn)增長、出口回升、PPI環(huán)比上漲及大宗價格反彈影響。傳統(tǒng)行業(yè)生產(chǎn)回升，其中，水泥增長24%，高于前值32.25；鋼材增長3.3%，高于前值5.4%。中高端制造業(yè)繼續(xù)改善，比重提升。一季度高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)占規(guī)模以上工業(yè)增加值比重分別為12.1%和32.4%，分別高于2015年1.1和1.7個百分點。工業(yè)企業(yè)出口交貨值同比下降1.3%，高于前值3.5個百分點。

  3）投資回升，主要受地產(chǎn)和基建拉動。其中，3月制造業(yè)投資增長5.7%，低于前值1.8個百分點；基建增長22%，高于前值6.3個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)投資增長9.7%，高于前值6.7個百分點，主要受一二線城市投資拉動影響，三四線城市仍處于去庫存中。房地產(chǎn)銷售持續(xù)放量帶動房地產(chǎn)投資大幅回升，拿地面積15個月來首次轉(zhuǎn)正。3月商品房銷售額增長37.7%，土地購置面積增長4.9%，高于前值24.3個百分點。3月基建增長22%，高于前值6.3個百分點，主要受道路運輸、水利和公共設(shè)施管理增長影響。固投到位資金增長加快，主要國家預(yù)算和國內(nèi)貸款增加導(dǎo)致。

  4）消費回升，受汽車、餐飲、糧油、食品日用品及建筑裝潢影響。3月汽車增長12.3%，高于前值4.6個百分點。餐飲糧油食品等上升，可能與物價上漲有關(guān)。建筑裝潢上升，主要受房地產(chǎn)銷量持續(xù)改善影響。

  5）經(jīng)濟中短期W型，長期L型。一季度經(jīng)濟前低后高，與高頻數(shù)據(jù)基本吻合。微觀挖掘機、機床、水泥、螺紋鋼等數(shù)據(jù)與宏觀固投、出口數(shù)據(jù)，實體生產(chǎn)消費等數(shù)據(jù)與貨幣信貸社融等數(shù)據(jù)相互佐證。

  6）經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期，利好春季攻勢。近期由于DDM模型的分子企業(yè)盈利邊際改善和分母風(fēng)險偏好修復(fù)，開啟春季攻勢，驅(qū)動力來自分子企業(yè)盈利的改善、分母風(fēng)險偏好的修復(fù)、大類資產(chǎn)輪動配置的需要、潛在增量資金入市的可能以及估值在歷史低位。