*ST獅頭再舞機(jī)會 地方國資公開售賣“僵尸殼”

  徘徊在退市邊緣的*ST獅頭（600539.SH）如今可能迎來再次起舞的機(jī)會，不過“舞獅人”的國資身份卻可能要發(fā)生轉(zhuǎn)變。

  3月29日，*ST獅頭一紙公告，宣告新東家已初步選定，接盤方為蘇州海融天投資有限公司（下稱“蘇州海融天”）與山西潞安工程有限公司（下稱“山西潞安”），籌碼則是控股股東太原獅頭集團(tuán)手中持有的全部股份。

  這并非個案。短短不到一個月的時間，陸續(xù)出現(xiàn)國資背景的上市公司發(fā)布公告，計劃以公開征集受讓方的方式協(xié)議出讓部分股權(quán)或控制權(quán)。

  “就是地方國資推進(jìn)企業(yè)保殼?！眰鹘y(tǒng)行業(yè)、市值小、大股東轉(zhuǎn)讓比例高是國信證券分析師酈彬?qū)@類殼總結(jié)的幾個特點，“不過，地方國資肯讓渡出部分甚至是全部控股權(quán)，從前通過公開出讓股權(quán)這種方式的比較少。”其認(rèn)為，在國企改革“十項試點”逐步落實和供給側(cè)改革對“僵尸企業(yè)”清理的大背景下，通過公開轉(zhuǎn)讓股權(quán)來處理經(jīng)營不善的上市國企將并非個例。

  “僵尸股”異動

  3月29日，停牌兩個多月的*ST獅頭，拿出資產(chǎn)重組實質(zhì)進(jìn)展：經(jīng)公開征集并對7家擬受讓方進(jìn)行充分核查、研究論證，在綜合考慮各種因素的基礎(chǔ)上，獅頭集團(tuán)股份轉(zhuǎn)讓的受讓方最終確定為蘇州海融天和山西潞安。

  4月8日晚，*ST獅頭公告稱，獅頭集團(tuán)當(dāng)日分別與海融天、潞安工程簽訂了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。將其持有的占總股本22.94%的5277萬股獅頭股份以18.75元/股的價格轉(zhuǎn)讓給乙方，總價約9.89億元。其中向海融天轉(zhuǎn)讓 2691.27萬股即11.70%，總價約5.05億元；向潞安工程轉(zhuǎn)讓 2585.73萬股即11.24%，總價約4.85億元。

  1月底剛剛預(yù)告因獲得財政補(bǔ)貼而扭虧的*ST獅頭，如此下去畢竟不是長久之計。1月18日該股停牌，獅頭集團(tuán)擬對其籌劃重大資產(chǎn)重組。

  3月7日，*ST獅頭公告稱，獅頭集團(tuán)擬通過公開征集受讓方的方式，協(xié)議轉(zhuǎn)讓其所持有的公司全部股份。

  據(jù)了解，此次敲定的受讓方江蘇海融天是一家專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，有著豐富的資本運作經(jīng)驗，主要從事醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、原材料等實業(yè)方面的股權(quán)投資、并購重組等業(yè)務(wù)。其法定代表人陳海昌在資本市場相當(dāng)活躍，曾操刀入股保千里和舉牌宏磊股份。另一位受讓方，潞安工程是山西潞安礦業(yè)（集團(tuán)）公司下屬的具有獨立法人資格的國家礦山工程施工和房屋建筑工程施工總承包一級企業(yè)，上市公司潞安環(huán)能第四大股東，目前持股1.02%。

  為何最終會選取這兩家作為受讓方？*ST獅頭董秘辦一位人士告訴記者，選定這兩名受讓方是太原市政府方面決定的。如公司股份轉(zhuǎn)讓得以順利實施，將引入具有實力的受讓方，公司在置出水泥資產(chǎn)的同時，可能向受讓方發(fā)行股份購買優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

  事實上，身處傳統(tǒng)行業(yè)的*ST獅頭一直掙扎在披星戴帽的邊緣無法掙脫。

  繼2013、2014年連續(xù)兩年虧損后，*ST獅頭2015業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計歸母凈利潤為500萬至1200萬元。然而，扭虧為盈卻要歸功于太原市政府在去年九月份的那一筆5300萬的輸血補(bǔ)貼。

  *ST獅頭主要經(jīng)營水泥和水泥熟料，于2001年8月24日上市。在IPO募得資金凈額5.9億元之后，經(jīng)過了十多年的經(jīng)營，ST獅頭的業(yè)績卻難見起色，反倒風(fēng)波不斷。

  2011年6月29日，因太原市環(huán)保治理，公司位于西山地區(qū)的水泥生產(chǎn)設(shè)施必須全部搬遷至主城區(qū)范圍之外，2011年10月底前關(guān)?，F(xiàn)有水泥生產(chǎn)裝置，以完成相關(guān)環(huán)保指標(biāo)。因此，公司西山地區(qū)的水泥生產(chǎn)設(shè)施被限期停產(chǎn)，公司被實施其他風(fēng)險警示，股票簡稱由“獅頭股份”變更為“ST獅頭”。

  而且，對于控股股東太原獅頭集團(tuán)來說，其本身似乎也對該公司并不看好。在2014年7月摘帽后，借摘帽行情獅頭集團(tuán)在9月到10月通過集中競價交易累計減持236萬股后，在11月19日到20日兩日內(nèi)繼續(xù)暴力減持425萬股。而2015年獅頭集團(tuán)第一季度便賣出35萬股。經(jīng)歷幾輪變動后，獅頭集團(tuán)所持的*ST獅頭股份比例由27.94%降至22.94%，合計套現(xiàn)金額約7783萬元?！爱?dāng)時有猜想是大股東減持是為了給后續(xù)重組鋪路，對手方或是央企中國建材集團(tuán)。不過后來，有可能是市場因素，合作進(jìn)展緩慢，重組預(yù)期多年也未能兌現(xiàn)?！币晃魂P(guān)注*ST獅頭多年的投資者告訴記者。

  如此，*ST獅頭控股股東計劃轉(zhuǎn)讓股權(quán)，甚至不惜“讓賢”，將水泥資產(chǎn)置換出上市公司，此舉也就不難理解。

  具有類似想法的還有上工申貝。3月29日，主營縫紉機(jī)業(yè)務(wù)的上工申貝發(fā)布公告稱，浦東國資委擬以公開征集受讓方的形式，協(xié)議轉(zhuǎn)讓其所持的10.94%股份。目前，上海市浦東新區(qū)國資委持有上工申貝A股1.05億股，占公司總股本的19.21%，是公司的控股股東暨實際控制人。若本次股份協(xié)議轉(zhuǎn)讓事宜順利實施，將可能導(dǎo)致公司控股股東暨實際控制人變更。公司解釋稱，這是貫徹落實國資國企改革精神，支持上工申貝建立起與其全球化經(jīng)營相適應(yīng)的體制機(jī)制，完善公司治理結(jié)構(gòu)的舉措。

  此外，中國嘉陵、錢江摩托、東方鉭業(yè)等國資控股上市公司，也宣布了控股股東擬以公開征集受讓方的方式轉(zhuǎn)讓所持有的上市公司股份。

  在上述事項中，上市公司都對于擬受讓方提出，未來應(yīng)向上市公司注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，顯著提升上市公司盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力的要求。

  一位滬上私募人士告訴記者，地方國資讓渡控股權(quán)用市場化方式引入投資者，一方面引入新股東，要求受讓方注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，促進(jìn)公司轉(zhuǎn)型，并退居二線享受溢價；另一方面，可以套現(xiàn)獲得一部分現(xiàn)金。

  國資殼求生動力

  國信證券分析師酈彬在其研報中指出，上述近期公開轉(zhuǎn)讓股權(quán)的上市公司有著較為共同的特點，“所處傳統(tǒng)行業(yè)，經(jīng)營逐年惡化，市值不高，轉(zhuǎn)型訴求強(qiáng)烈?！薄霸趪蟾母锾崾酒髽I(yè)經(jīng)驗效率和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革清理‘僵尸企業(yè)’的背景下，通過公開轉(zhuǎn)讓股權(quán)、引入戰(zhàn)略投資者、注入資產(chǎn)的方式，將會是國資除了經(jīng)營不善的上市國企的重要手段?！?

  國企改革確實在從頭到腳細(xì)密推進(jìn)。

  去年9月正式公布的《關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》，被看作是國企改革的“頂層方案”。會上明確指出，持續(xù)虧損3年以上且不符合結(jié)構(gòu)調(diào)整方向的企業(yè)，目標(biāo)到2017年末，通過資產(chǎn)重組、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、關(guān)閉破產(chǎn)等方式使得經(jīng)營性虧損企業(yè)虧損額顯著下降。在今年的《政府工作報告》首次提出，“賦予地方更多國有企業(yè)改革自主權(quán)”。

  頂層方案落地，而地方改革方案即相繼浮出水面。據(jù)公開資料顯示，目前至少已有上海、山東、江蘇、浙江等25個省份明確出臺了國企改革方案。其中，上海、廣東、山東、江西、四川、重慶等多個省市已制定并出臺了國企改革相關(guān)細(xì)化方案和試點計劃。

  其中，上海國資委在改革方案中列舉了股權(quán)轉(zhuǎn)讓、增資擴(kuò)股、合并、股權(quán)出資新設(shè)等混改方式。

  4月5日，重慶市長黃奇帆在渝富集團(tuán)調(diào)研時表示，今年將推進(jìn)國有資本運營公司建設(shè)試點。同時，重慶市《關(guān)于深化市屬國有企業(yè)改革的實施方案》已經(jīng)在3月底獲得重慶市常委會審議通過，這標(biāo)志著該重慶國資“十三五”改革將正式開始。

  一位華南券商分析員告訴記者，地方國資采用讓股引援這種方式是處理落后產(chǎn)能的一種方法，“本身政府也要保留殼用來注入資產(chǎn)，實在沒有資產(chǎn)的，賣殼也不錯，具體還是要看當(dāng)?shù)厍闆r?！?

  酈彬也在研報中表示，“在目前注冊制尚未推出、戰(zhàn)略新興板被擱臵、IPO排隊公司超過650家的情況下，優(yōu)質(zhì)的非上市企業(yè)選擇通過‘借殼上市’的方式相對成本較低；另一方面，眾多績差上市國企面臨暫停上市或退市風(fēng)險，亟需通過資產(chǎn)重組來保殼自救?！?

  無論怎樣，國企改革合并重組概念從來不乏資本市場青眼。例如，錢江摩托公開轉(zhuǎn)讓股權(quán)復(fù)牌后便獲得了連續(xù)五個漲停板。上述券商人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察報，該股股價異動，傳言是因為某著名車企將注入到錢江摩托。不過，他表示自己并不看好注入公司的盈利能力，“更多的是在炒作概念。”此前，南北車合并市場預(yù)期得到高溢價，市場關(guān)注概念本身超過了對公司基本面的關(guān)心。結(jié)果重組完成后，公司股價亦隨之一路下跌。

  “相對于改革概念，國企改革本身更應(yīng)值得關(guān)注?！痹撊倘耸糠Q，應(yīng)該關(guān)注整合后新入股東能否幫助公司轉(zhuǎn)型，能給公司帶來什么樣的變化，而不僅是在追逐溢價上。

  對于地方國企來說，利用市場化來優(yōu)化資源配置，能幫助企業(yè)引入資本和出清過剩產(chǎn)能。但到實際落地層面則沒那么簡單，重組之后相關(guān)制度還需建設(shè)。