四川雙馬在“同業(yè)競爭”下充滿想象

  2月19日至2月23日，四川雙馬（000935 ）股價已實現(xiàn)連續(xù)三個漲停。而同期，與四川雙馬擁有同一控制人的華新水泥（600801）僅微幅上漲2.53%。

  對于主營業(yè)務為水泥制造和銷售的四川雙馬來說，其在二級市場上的走勢明顯強于板塊整體水平，尤其是強于兄弟公司華新水泥的走勢，顯示了擁有同一控制人的四川雙馬和華新水泥在面臨同業(yè)競爭問題上的想象空間，引起了業(yè)內(nèi)人士關(guān)于四川雙馬未來去向的極大興趣。

  修改承諾事項被否

  2015年7月，拉法基與豪瑞對等合并的消息傳來，誕生了世界水泥新巨頭，A股上市公司中四川雙馬和華新水泥也同時備受矚目。其中，四川雙馬與拉法基之間的歷次重大資產(chǎn)重組中，拉法基集團、拉法基瑞安水泥有限公司、拉法基中國海外控股公司均出具了避免同業(yè)競爭的承諾，特別是拉法基集團、拉法基瑞安水泥有限公司作出了將四川雙馬視為其在中國大陸從事水泥業(yè)務的唯一上市平臺，拉法基集團如果在中國大陸（除重慶、貴州、云南）新建或購買水泥生產(chǎn)線四川雙馬可行使優(yōu)先權(quán)等多項承諾。

  由于豪瑞公司與拉法基集團之間實現(xiàn)了全球合并，四川雙馬新的實際控制人拉法基豪瑞公司旗下就擁有了兩家上市平臺，而四川雙馬和華新水泥在業(yè)務上存在重合和同業(yè)競爭的情況，因此，拉法基豪瑞也擬將上述承諾進行修改。

  2016年年初，四川雙馬發(fā)布關(guān)于實際控制人修改承諾事項的公告。對于“唯一上市公司”的承諾條款，拉法基豪瑞擬修改為在兩個上市平臺共存期間，“本公司承諾與華新水泥、四川雙馬的獨立董事、非關(guān)聯(lián)董事，以及華新水泥和四川雙馬的非關(guān)聯(lián)股東進行充分的溝通，并在必要情況下提出對兩家上市公司在過渡期經(jīng)營管理的實施方案，以期實現(xiàn)合理避免同業(yè)競爭，保護華新水泥、四川雙馬及兩家上市公司非關(guān)聯(lián)股東利益的目的。”對于“優(yōu)先權(quán)”條款，拉法基豪瑞公司擬修改為“在本公司整合華新水泥、四川雙馬、非上市水泥資產(chǎn)之前，只有四川雙馬、華新水泥、及其下屬公司可以在中國大陸新建或購買水泥生產(chǎn)線，視具體情況而定?！?

  不過，這一修改在四川雙馬2月1日召開的臨時股東大會上被否。出席會議參加投票有效表決權(quán)股份總數(shù)的95.34%的股份投了反對票。修改計劃泡湯以后，這個“承諾”無疑已經(jīng)成為橫在拉法基豪瑞在處理兩個上市平臺關(guān)系問題上的一個梗。

  四川雙馬或被棄？

  在A股市場上，對同業(yè)競爭問題，管理層的態(tài)度非常明確，即“杜絕同業(yè)競爭，減少關(guān)聯(lián)交易”。上述修改承諾議案被否，一定程度上意味著拉法基豪瑞處理同業(yè)競爭的問題不得不提速。

  業(yè)內(nèi)人士指出，對于上述兩家上市公司，解決同業(yè)競爭的方法，一是實施重組，將相同競爭的業(yè)務、相同性質(zhì)的資產(chǎn)整合到同一個平臺上，但通常使用這種方式注入上市公司的資產(chǎn)需要具有較為良好的盈利能力和持續(xù)經(jīng)營能力，能夠提升重組后上市公司的每股盈利水平，資產(chǎn)整合帶來的協(xié)同效應也將進一步提升上市公司的行業(yè)競爭力。

  二是放棄同業(yè)競爭的業(yè)務。即將競爭業(yè)務轉(zhuǎn)讓給無關(guān)聯(lián)獨立的第三方，這種處置方案一般適用于關(guān)聯(lián)方競爭企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較小、盈利能力不佳，或競爭資產(chǎn)注入上市公司存在障礙的情況。

  無論是哪種情況，都將影響到這兩家公司的經(jīng)營。

  而微觀上對比四川雙馬和華新水泥的經(jīng)營情況，或許規(guī)模更大、發(fā)展更好的華新水泥擁有相對有利的地位。

  根據(jù)四川雙馬發(fā)布的業(yè)績預告，2015年全年，上市公司虧損幅度將在1.05億元至1.2億元之間，而 2014年則為盈利3294.33萬元。而華新水泥預計2015年年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤與上年同期相比，降幅在90%—95%之間，根據(jù)上年同期利潤 12.22億元估算，2015年其利潤預計為0.611億元至1.222億元之間。

  盡管兩家業(yè)務均受到市場競爭加劇、水泥價格下降的影響，有不同程度下滑，但明顯華新水泥的盈利發(fā)展能力強于四川雙馬。同時，在這種情況下，將四川雙馬的水泥業(yè)務整合進華新水泥似乎并不滿足“提升上市公司競爭力”的目標，因此，在業(yè)內(nèi)人士看來，第二種解決方案實施起來的概率或許更大。至于第三方有可能是誰，對于拉法基豪瑞這個世界水泥巨頭來說，可能性就太高了。這或許也就是四川雙馬近三個交易日來股價表現(xiàn)得極具想像力的原因。