40萬億！全國31省份推出基建項(xiàng)目投資藍(lán)圖（附表）

2020年開年，面對新冠病毒肺炎疫情對中國經(jīng)濟(jì)造成的緊迫壓力，為完成經(jīng)濟(jì)增長既定目標(biāo)，各地方政府均出臺了相比往年更為龐大的投資計(jì)劃。這些投資計(jì)劃中，傳統(tǒng)交通、能源等大基建項(xiàng)目仍占據(jù)主要位置，同時(shí)不少省份強(qiáng)調(diào)了5G基礎(chǔ)設(shè)施等“新基建”投資，還有省份針對疫情提出加大公共衛(wèi)生方面投資。不過，這并不是2020年一年內(nèi)的投資金額，而是地方政府開出的多年投資計(jì)劃清單，并不一定100%都會(huì)完成。

近期，與傳統(tǒng)基建密切相關(guān)的水泥行業(yè)被業(yè)內(nèi)看好。中金公司宏觀組就發(fā)布報(bào)告，預(yù)期在需求端受逆周期調(diào)節(jié)加高節(jié)奏趕工支撐的背景下，水泥板塊估值亦有望受到明顯提振，全年需求有望增5%，水泥龍頭業(yè)績有望全面超出市場此前預(yù)期。

31省份開出超40萬億投資“大單”

當(dāng)前，多數(shù)地方政府已公布今年的投資計(jì)劃，在疫情的重壓下，各地方紛紛提高基建投資力度提振經(jīng)濟(jì)。據(jù)我們不完全統(tǒng)計(jì)，除天津、內(nèi)蒙古、新疆、海南、遼寧、青海等地尚未公布整體投資計(jì)劃外，全國其余省份所公布投資總額已經(jīng)超過40萬億元。

在今年的特殊背景下，近期發(fā)布投資計(jì)劃的幾個(gè)省份的共同特點(diǎn)則是為應(yīng)對疫情加大了公共衛(wèi)生方面的投資。如黑龍江就強(qiáng)調(diào)要把公共衛(wèi)生防控能力、物資儲備體系、公共環(huán)境衛(wèi)生等補(bǔ)短板項(xiàng)目納入“百大項(xiàng)目”。安徽提出準(zhǔn)備推進(jìn)一批應(yīng)急醫(yī)療救治設(shè)施、傳染病防治、疾控體系和基層公共衛(wèi)生體系建設(shè)項(xiàng)目。

不過，湖北省由于收疫情影響較大，此前提出的2020年新開工項(xiàng)目299個(gè)總投資9570億元能否如期完成尚存懸念。

資金來源方面，多個(gè)地方政府提出要積極發(fā)揮社會(huì)資金作用，用好地方政府專項(xiàng)債。據(jù)財(cái)政部3月4日最新公布，截至2月底，2020年發(fā)行地方債券12230億元，全部為新增債券，完成中央提前下達(dá)額度（18480億元）的66.2%，其中一般債券、專項(xiàng)債券分別發(fā)行2732億、9498億元。

財(cái)政部同時(shí)明確，下一步將繼續(xù)堅(jiān)決貫徹落實(shí)黨中央關(guān)于統(tǒng)籌做好疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的決策部署，進(jìn)一步發(fā)揮積極財(cái)政政策的作用，全力保障地方債券平穩(wěn)順利發(fā)行，努力實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)。

新基建，新在哪？

梳理今年各地方政府所發(fā)布投資計(jì)劃可以發(fā)現(xiàn)，“新基建”漸成日后投資新趨勢。截至目前，已有25個(gè)省市的政府工作報(bào)告提及新型基建，其中21個(gè)地區(qū)表示推動(dòng)5G建設(shè)與布局等相關(guān)工作。

廣發(fā)證券首席宏觀分析師郭磊表示，從結(jié)構(gòu)上來說，雖然傳統(tǒng)基建仍占絕對比重，但從1至2月地方政府專項(xiàng)債比重看，新基建比例已經(jīng)顯著上升，預(yù)計(jì)廣義上的新基建占基建比例可能將為15%左右。

如何定義“新基建”？主流觀點(diǎn)認(rèn)為新基建主要包括以人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算為代表的數(shù)字型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。還有機(jī)構(gòu)將新基建劃分為七大領(lǐng)域：5G網(wǎng)絡(luò)、特高壓、城際高速鐵路和城際軌道交通、新能源汽車充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能和工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。

2018年末的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，要“加快5G商用步伐，加強(qiáng)人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加大城際交通、物流、市政基礎(chǔ)設(shè)施等投資力度，補(bǔ)齊農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)設(shè)施建設(shè)短板”。自此，“新基建”的概念開始逐步升溫。

近期，“新基建”更被高層頻繁點(diǎn)名。3月4日的中共中央政治局常務(wù)委員會(huì)強(qiáng)調(diào)，要選好投資項(xiàng)目，加強(qiáng)用地、用能、資金等政策配套，加快推進(jìn)國家規(guī)劃已明確的重大工程和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。要加大公共衛(wèi)生服務(wù)、應(yīng)急物資保障領(lǐng)域投入，加快5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度。要注重調(diào)動(dòng)民間投資積極性。

此前，1月3日的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議則要求，要大力發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)，出臺信息網(wǎng)絡(luò)等新型基礎(chǔ)設(shè)施投資支持政策，推進(jìn)智能、綠色制造。更好發(fā)揮民營和中小企業(yè)在制造業(yè)投資中的作用，鼓勵(lì)企業(yè)加大技術(shù)改造投入，運(yùn)用先進(jìn)適用技術(shù)升級傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)重大創(chuàng)新技術(shù)和產(chǎn)品應(yīng)用、工業(yè)基礎(chǔ)能力提升、新動(dòng)能成長，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率。

相對于傳統(tǒng)鐵路、公路、機(jī)場、能源等所謂“大基建”概念，新基建更為強(qiáng)調(diào)增長與創(chuàng)新的相互促進(jìn)，不少新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都離不開新型基礎(chǔ)設(shè)施的完善。

恒大研究院任澤平認(rèn)為，對沖疫情和經(jīng)濟(jì)下行最簡單有效的辦法還是基建，“新基建”有助于穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)，釋放中國經(jīng)濟(jì)增長潛力，提升長期競爭力。他認(rèn)為，啟動(dòng)“新”一輪基建，關(guān)鍵在“新”，要用改革創(chuàng)新的方式推動(dòng)新一輪基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而不是簡單重走老路，導(dǎo)致過剩浪費(fèi)和“鬼城”現(xiàn)象。未來“新”一輪基建主要應(yīng)有四“新”：即新的地區(qū)、新的主體、新的方式和新的領(lǐng)域。

任澤平強(qiáng)調(diào)，新基建應(yīng)聚焦長三角、粵港澳、京津冀等城市群都市圈，推進(jìn)軌道交通、城際鐵路、教育、醫(yī)療、5G等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，要進(jìn)一步放開基建領(lǐng)域的市場準(zhǔn)入，擴(kuò)大投資主體，尤其是有一定收益的項(xiàng)目要對民間資本一視同仁?；ㄍ顿Y方式上要規(guī)范并推動(dòng)PPP，避免明股實(shí)債等，引進(jìn)私人資本提高效率，拓寬融資來源。

國家部委層面，新基建已經(jīng)提上日程。國家發(fā)展改革委秘書長叢亮近日在國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制新聞發(fā)布會(huì)上表示，“疫情暴露出我們在社會(huì)治理、公共衛(wèi)生設(shè)施、應(yīng)急能力建設(shè)、物資儲備體系等領(lǐng)域還存在一些短板弱項(xiàng)。短板就是下一步投資增長潛力所在，就是發(fā)展空間所在。我們將以更大力度、更加精準(zhǔn)地補(bǔ)短板、強(qiáng)弱項(xiàng)，提高經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和效益?！?/p>

工信部2月22日召開電話會(huì)議強(qiáng)調(diào)，基礎(chǔ)電信企業(yè)要及時(shí)評估疫情影響，制定和優(yōu)化5G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)計(jì)劃，加快5G特別是獨(dú)立組網(wǎng)建設(shè)步伐，切實(shí)發(fā)揮5G建設(shè)對“穩(wěn)投資”、帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的積極作用。

萬億投資錢從哪里來？

項(xiàng)目投資清單已定，接下來就是與疫情賽跑，如何把損失“搶”回來？

為確保疫情過后一批重點(diǎn)項(xiàng)目立即開工復(fù)工，各地可謂開足了馬力。河北省要求各市領(lǐng)導(dǎo)包聯(lián)536項(xiàng)省重點(diǎn)項(xiàng)目，務(wù)必要在6月底前全部實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目開工建設(shè)。黑龍江實(shí)行“百大項(xiàng)目”即報(bào)即審即批，幾天時(shí)間利用9條政策容缺審批了18個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目。

不過，接受記者采訪的專家都提到同一個(gè)問題：萬億投資，錢從哪里來？

從已披露的信息看，不少地方的項(xiàng)目投資額較往年有所上浮。與2019年相比，重慶2020年重大建設(shè)項(xiàng)目個(gè)數(shù)、總投資均提高30%以上，特別是新開工項(xiàng)目個(gè)數(shù)、總投資分別提高近70%和40%。江蘇年度計(jì)劃投資5410億元，比上年增加80億元。

聯(lián)訊證券宏觀及固定收益高級分析師楊為敩告訴記者，地方政府獲取項(xiàng)目資金的方式一般有兩種，一是財(cái)政撥付；二是通過多種渠道籌措，目前大概占到45-50%的比重。其中后者主要包括一般債、專項(xiàng)債，平臺債、平臺貸，PPP等。

“但現(xiàn)在財(cái)政收入和基金收入下降，地方政府財(cái)力本就吃緊，預(yù)計(jì)財(cái)政資金空間有限?！睏顬閿f，接下來就看融資渠道的空間有多大。

2月24日，財(cái)政部部長助理、黨組成員歐文漢在國新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，財(cái)政部將擴(kuò)大地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行規(guī)模，按照“資金跟著項(xiàng)目走”的原則，指導(dǎo)地方做好項(xiàng)目儲備和前期準(zhǔn)備工作，盡快形成有效的投資。

不過，地方債空間也有限。中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心首席研究員張燕生介紹，經(jīng)過2008年底四萬億經(jīng)濟(jì)刺激，我國的宏觀杠桿率從142%增加到2017年的256%。當(dāng)時(shí)形成的部分地方債，到現(xiàn)在還在化解。

預(yù)計(jì)地方專項(xiàng)債將升至3萬億元

在新基建成為關(guān)注焦點(diǎn)的同時(shí)，也有經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出應(yīng)謹(jǐn)慎看待需求端刺激。國內(nèi)市場對此輪基建投資看法不一：

中銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高對記者表示，疫情過后基建是經(jīng)濟(jì)增長最重要的穩(wěn)定器。恒大集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長任澤平也呼吁應(yīng)當(dāng)啟動(dòng)“新”一輪基建；

另一方面，野村證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺刊文稱，疫情對中國的沖擊主要在供給方面，當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)的主要問題是復(fù)工復(fù)產(chǎn)過慢，而非需求不足。用刺激需求來解決復(fù)產(chǎn)不夠供給不足的問題，無疑是緣木求魚，不僅不能解決問題，反而會(huì)導(dǎo)致通脹高企，杠桿上升，投資效率低下，金融風(fēng)險(xiǎn)上升等種種問題，應(yīng)謹(jǐn)慎面對。他認(rèn)為，上一輪刺激政策直到2018年才逐漸退出，現(xiàn)在離上一輪刺激的時(shí)間較短，開啟新一輪刺激的邊際效果可能會(huì)大打折扣。不過陸挺建議，這次疫情暴露出中國不少大城市缺少基本的防疫設(shè)施和能力，疫情之后可在一定規(guī)模以上城市新建永久的而非臨時(shí)的防疫中心兼?zhèn)魅静♂t(yī)院。從而做到既拉動(dòng)內(nèi)需，又做到防患于未然；

中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的時(shí)候，基建肯定會(huì)發(fā)力，但融資端依然有很多約束，再加上疫情對開復(fù)工的節(jié)奏構(gòu)成較大影響，對今年基建總量增長不應(yīng)有太高預(yù)期。專項(xiàng)債可能是今年基建發(fā)力的主要來源。今年專項(xiàng)債投向基建的比例會(huì)有所提升，2019年專項(xiàng)債中有26.16%投向基建領(lǐng)域，預(yù)計(jì)今年該比例會(huì)抬升至40%，那么專項(xiàng)債投向基建的資金規(guī)模將會(huì)達(dá)到1.2萬億，相比去年增加一倍以上。

徐高在接受記者采訪時(shí)表示，疫情過后基建是經(jīng)濟(jì)增長最重要的穩(wěn)定器，基建投資增速如果能夠顯著回升，對經(jīng)濟(jì)有正面帶動(dòng)作用，效果會(huì)比較明顯。他分析稱，2013年至2017年間，中國基建投資增速曾一直維持20%高位，2018年后開始迅速降低，現(xiàn)在看，今年基建投資增速肯定要回升了，如果能回到20%高位，對經(jīng)濟(jì)將有非常明顯的帶動(dòng)作用。針對資金來源問題，他認(rèn)為，基建融資仍以發(fā)債為主，第一是地方政府專項(xiàng)債，2020年地方政府專項(xiàng)債規(guī)模有望達(dá)3萬億元；第二是銀行、融資平臺城投債等其他融資方式。當(dāng)然，發(fā)債必然會(huì)帶來債務(wù)的上升，但是我們要看到，中國還是個(gè)儲蓄過剩的國家，債務(wù)的上升有其合理性。而且，基建投資對于提升地方的長期競爭力有很明顯作用，所以只是回報(bào)期限比較長，用發(fā)展的眼光來看，債務(wù)的負(fù)擔(dān)是不算重的。所以我覺得不應(yīng)該把債務(wù)視為基建投資的瓶頸。徐高認(rèn)為，此前針對地方政府的去杠桿政策有需要調(diào)整的部分?！暗胤秸l(fā)債有其合理性，盲目去杠桿是不恰當(dāng)?shù)摹，F(xiàn)在經(jīng)濟(jì)面臨疫情的沖擊，接下來我相信政策會(huì)做出相應(yīng)的調(diào)整，保證基建投資合理的融資需求得到滿足。”