化解本輪產(chǎn)能過剩沒有1998年那么困難

  中國金融四十人論壇特邀成員、中國國際金融有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅撰文指出，清理過剩產(chǎn)能將使得一部分不良債務(wù)浮出水面，風(fēng)險(xiǎn)可控，長期有利于改善信用風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)機(jī)制，消減金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)金融市場的發(fā)展。從長遠(yuǎn)講，中國資源錯(cuò)配的現(xiàn)象將會(huì)改觀，促進(jìn)新興行業(yè)和服務(wù)業(yè)的發(fā)展，傳統(tǒng)行業(yè)去產(chǎn)能后，資本回報(bào)率也會(huì)提升。這篇文章具有一定參考意義。

  近期政府層面釋放的信號(hào)表明，困擾中國經(jīng)濟(jì)多年的產(chǎn)能過剩問題有望得到加快處理。

  今年1月22日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確提出壓減粗鋼產(chǎn)能1～1.5億噸的近期目標(biāo)。雖然產(chǎn)能過剩不是一個(gè)宏觀概念，但持久的、嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩在中國具有較大的宏觀影響，造成了宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定和金融風(fēng)險(xiǎn)的上升。如何化解本輪產(chǎn)能過剩，政策手段如何設(shè)計(jì)，將對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和市場形成較大影響。

  2011年后以鋼鐵、煤炭為代表的傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過剩變得非常嚴(yán)重，影響到宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)增長大起大落。

  鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能在2002～2007年經(jīng)歷了大幅擴(kuò)張，2008年金融危機(jī)后產(chǎn)能利用率降到80%以下，2009年經(jīng)濟(jì)刺激政策后鋼鐵產(chǎn)能再度擴(kuò)張，2011年以來產(chǎn)能利用率再度下滑，2014年降至71%。

  煤炭行業(yè)的產(chǎn)能利用率已經(jīng)下降到65%，產(chǎn)能過剩更加嚴(yán)重。產(chǎn)能過剩行業(yè)價(jià)格持續(xù)下跌（2014年以來鋼鐵和水泥價(jià)格跌幅超過40%），加劇通縮，降低總需求。

  2011年以來中國經(jīng)濟(jì)增速的大幅下滑與產(chǎn)能過剩有很大關(guān)系。

  產(chǎn)能過剩還使得中國央行因擔(dān)心貨幣政策寬松帶來杠桿率上升（這種擔(dān)心不必要）而變得猶豫不決，影響到市場對(duì)貨幣政策的穩(wěn)定預(yù)期。

  中國產(chǎn)能過剩無法通過市場出清解決，主要與其多方面的、特殊的形成原因有關(guān)，需要對(duì)癥下藥。

  結(jié)構(gòu)性原因

  經(jīng)濟(jì)增長模式從投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)，房地產(chǎn)高速發(fā)展階段的結(jié)束，使得大量產(chǎn)能成為結(jié)構(gòu)性過剩。

  獨(dú)特的體制原因

  產(chǎn)能過剩行業(yè)國企集中并且效率低下，使得民營企業(yè)擴(kuò)張有利可圖；地方政府存在較強(qiáng)的投資沖動(dòng)，對(duì)“僵尸企業(yè)”的各種補(bǔ)貼阻礙市場出清。

  周期性原因

  經(jīng)濟(jì)增長下行，需求不足、通縮也會(huì)加重產(chǎn)能過剩。如果政府不及時(shí)實(shí)行擴(kuò)張性宏觀政策推動(dòng)投資和消費(fèi)增長，產(chǎn)能過剩將更加嚴(yán)重。

  行業(yè)政策原因

  國家宏觀經(jīng)濟(jì)管理部門在不準(zhǔn)確的預(yù)測需求基礎(chǔ)上制定的產(chǎn)業(yè)管制政策難免出錯(cuò)，一定程度上可能加劇產(chǎn)能過剩局面。

  此外，要素價(jià)格水平扭曲和偏低，為過剩行業(yè)提供了生存空間。

  化解產(chǎn)能過剩取決于政府的決心和切實(shí)可行的政策，預(yù)計(jì)政府目標(biāo)是未來3～5年去產(chǎn)能30%。我們不認(rèn)同本輪化解產(chǎn)能過剩的難度超過1998年的觀點(diǎn)。

  借鑒我國1998～2002年時(shí)和英美上世紀(jì)80年代末供給側(cè)改革經(jīng)驗(yàn)，領(lǐng)導(dǎo)層堅(jiān)強(qiáng)的決心、擔(dān)當(dāng)和切實(shí)可行的政策選擇是成功的重要保證。我們預(yù)計(jì)未來3～5年去產(chǎn)能的目標(biāo)為30%，其中鋼鐵至少減少3億噸產(chǎn)能，煤炭產(chǎn)能至少要減少三成以上。

  預(yù)計(jì)化解本輪產(chǎn)能過剩將采取多種手段，包括：

  運(yùn)用行政手段關(guān)閉僵尸企業(yè)；

  與國企改革相配合，發(fā)揮資本市場的作用，加快兼并重組的步伐；

  構(gòu)建包括財(cái)政、金融、社保等在內(nèi)的配套政策；

  改革資源品價(jià)格形成機(jī)制，發(fā)揮價(jià)格信號(hào)和市場對(duì)產(chǎn)能過剩行業(yè)的調(diào)整與出清功能；

  政府部門將改善產(chǎn)業(yè)政策的管理；

  加大逆周期政策，為去產(chǎn)能提供相對(duì)穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

  去產(chǎn)能給短期經(jīng)濟(jì)增長帶來壓力，但有利于提高資源配置效率，提升投資者對(duì)中國經(jīng)濟(jì)和人民幣的信心。假設(shè)每年去產(chǎn)能10%，將拖累增長0.6～0.7個(gè)百分點(diǎn)，但對(duì)就業(yè)的影響不大。

  清理過剩產(chǎn)能將使得一部分不良債務(wù)浮出水面，風(fēng)險(xiǎn)可控，長期有利于改善信用風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)機(jī)制，消減金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)金融市場的發(fā)展。

  從長遠(yuǎn)講，中國資源錯(cuò)配的現(xiàn)象將會(huì)改觀，促進(jìn)新興行業(yè)和服務(wù)業(yè)的發(fā)展，傳統(tǒng)行業(yè)去產(chǎn)能后，資本回報(bào)率也會(huì)提升。