李稻葵:中國(guó)經(jīng)濟(jì)的困難是調(diào)整中的困難

  2016年伊始，宜信財(cái)富聯(lián)合哈佛及麻省理工學(xué)院金融教授、全球資產(chǎn)配置專家RandolphB.Cohen推出《2016宜信財(cái)富全球資產(chǎn)配置白皮書(shū)》，并在北京、上海兩座核心城市為投資者奉上“全球資產(chǎn)配置高峰論壇”，1月10日在上海舉行。

  李稻葵清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任出席本次論壇并發(fā)表開(kāi)幕致辭。

  【李稻葵】：各位來(lái)賓，各位朋友下午好，非常高興又一次來(lái)到宜信財(cái)富論壇，跟大家一起探討中經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的最近態(tài)勢(shì)，宜信財(cái)富活動(dòng)參加了不少，這次應(yīng)該是第四次。每次都講一個(gè)道理，這次講也是非常適合。宜信財(cái)富的活動(dòng)很專業(yè)，我每次來(lái)都說(shuō)他們的電視屏幕和背板做得非常專業(yè)，從這個(gè)細(xì)節(jié)反應(yīng)出一家公司的專業(yè)精神和認(rèn)真程度。最近宜信部分的業(yè)務(wù)在美國(guó)上市了，這是一個(gè)可喜可賀的重要發(fā)展，也是中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)一個(gè)重要的突破。今天過(guò)來(lái)的各位朋友，我相信大家共同關(guān)注一個(gè)話題，就是中國(guó)金融到底怎么了？中國(guó)股市怎么了，中國(guó)金融股市未來(lái)怎么發(fā)展？落實(shí)到個(gè)人財(cái)富管理應(yīng)該做什么調(diào)整？

  我相信這是你們腦子里同時(shí)在思考的幾個(gè)問(wèn)題。今天下午利用寶貴的時(shí)間跟大家談三個(gè)話題。我希望留出一點(diǎn)時(shí)間有針對(duì)性地回答你們的問(wèn)題。

  第一個(gè)話題怎樣看現(xiàn)在的形勢(shì)，既有金融又有經(jīng)濟(jì)的形勢(shì)；第二個(gè)事情是今年是2016年，也是"十三五"開(kāi)局之年，中國(guó)金融有可能會(huì)出現(xiàn)什么變化，我們一起來(lái)探討一下大的走勢(shì)。第三個(gè)問(wèn)題個(gè)人的理財(cái)，個(gè)人的策略和心態(tài)應(yīng)該做一點(diǎn)什么樣的調(diào)整。我自己也是投資者，咱們都是一類的客戶，我們一起心平氣和，平等談一談，我只是談一下個(gè)人的觀點(diǎn)，在提問(wèn)題的時(shí)候也聽(tīng)下你們的評(píng)論。

  如何看待當(dāng)前的形勢(shì)，最根本的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷非常復(fù)雜的、相對(duì)比較痛苦的一個(gè)調(diào)整的過(guò)程。我沒(méi)有用特別強(qiáng)的詞兒，沒(méi)有說(shuō)極其艱難的，原因很簡(jiǎn)單，這輪中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的調(diào)整，比17年前，99年那次的調(diào)整，其實(shí)要容易的多，有利條件要多得多。

  中國(guó)經(jīng)濟(jì)的困難是調(diào)整中的困難，比如說(shuō)產(chǎn)能過(guò)剩，鋼鐵生產(chǎn)能力是12億噸，但是國(guó)內(nèi)需求7億噸，出口一共是1億噸，一共8億噸的實(shí)際需求，這個(gè)還是滿打滿算，去年英國(guó)已經(jīng)不生產(chǎn)鋼鐵，即便如此產(chǎn)能還是過(guò)剩。 水泥遭遇了2%的下降，發(fā)電量2%的下降，煤炭?jī)r(jià)格已經(jīng)比國(guó)際市場(chǎng)要貴了，因?yàn)楫a(chǎn)能過(guò)剩要保護(hù)，要求沿線發(fā)電廠必須要用陜西的煤等等，產(chǎn)量高了以后，政府為了補(bǔ)貼，保護(hù)農(nóng)民搞了比較高的收購(gòu)價(jià)，所以棉花，水稻，小麥都是價(jià)格倒掛，但是是產(chǎn)量過(guò)剩的。這就是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整一個(gè)重要的表現(xiàn)，必須要調(diào)整。

  與此同時(shí)有大量的產(chǎn)業(yè)，供給是不足的。比如說(shuō)醫(yī)療行業(yè)，老百姓(603883,股吧)，特別是中老年的朋友很清楚，現(xiàn)在供給不足，如果做一些身體檢查，去一個(gè)醫(yī)院是非常辛苦的。所以很多朋友寧可以忍受一點(diǎn)短期小的疾病的折磨，也不太愿意去醫(yī)院。所以經(jīng)濟(jì)需求這一側(cè)和供給這一側(cè)還沒(méi)有完全跟上。

  再比如說(shuō)現(xiàn)在需求是兩極分化，一邊有高端需求，像來(lái)自新西蘭，澳大利亞的高級(jí)奶粉供不應(yīng)求，很多高端進(jìn)口產(chǎn)品需求很旺，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)不出來(lái)，比如說(shuō)床墊，人生三分之一的時(shí)間在床上渡過(guò)，床墊的重要性僅次于手機(jī)，所以床墊和手機(jī)按照生產(chǎn)時(shí)間算多花一點(diǎn)錢是應(yīng)該的。高端床墊來(lái)自瑞士，來(lái)自歐洲，但是供不應(yīng)求。整個(gè)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了這么一個(gè)情況，追問(wèn)一下為什么經(jīng)濟(jì)要調(diào)整，為什么出現(xiàn)這個(gè)情況？追其根本原因，中國(guó)經(jīng)濟(jì)經(jīng)過(guò)了過(guò)去三十多年的發(fā)展，老百姓生活水平提高了，工資上升了，過(guò)去每年超過(guò)10%的上升。藍(lán)領(lǐng)工人是短缺的，所以繼續(xù)讓藍(lán)領(lǐng)工人去挖煤，這個(gè)成本會(huì)很高；再說(shuō)煤在中國(guó)是從地下挖出來(lái)的，澳大利亞是地上采的，所以基于對(duì)生命的珍惜、生活水平的提高和社會(huì)的進(jìn)步，過(guò)去高污染的產(chǎn)業(yè)必須關(guān)掉，過(guò)去可能無(wú)所謂，現(xiàn)在比較關(guān)掉，要從過(guò)剩的產(chǎn)能轉(zhuǎn)向中高端的生產(chǎn)。

  要克服這個(gè)困難，其實(shí)比99年，98年，97年容易的多。為什么？當(dāng)前有幾個(gè)有利條件，第一條是現(xiàn)在就業(yè)不是問(wèn)題。99年的時(shí)候，當(dāng)時(shí)朱總理負(fù)責(zé)經(jīng)濟(jì)工作，那個(gè)時(shí)候整體勞動(dòng)力過(guò)剩，現(xiàn)在是勞動(dòng)力市場(chǎng)供不應(yīng)求，登記失業(yè)率都是4%到5%之間，失業(yè)不是大問(wèn)題。第二金融比99年好多了，99年的時(shí)候銀行是破產(chǎn)了，周轉(zhuǎn)不靈了，只不過(guò)老百姓不知道。今天整體上講銀行是掙錢的，盡管壞賬率在提高，個(gè)別銀行壞賬率超過(guò)2%，但是由于銀行過(guò)去掙錢比較多，就把壞賬準(zhǔn)備金提高了，這樣成本提高，把利潤(rùn)降低，減少社會(huì)輿論壓力，所以銀行比99年好多了。銀行不是大問(wèn)題，就業(yè)不是大問(wèn)題，加上國(guó)有企業(yè)整體還是賺錢，即便是鋼鐵廠，水泥廠利潤(rùn)是負(fù)，但是稅加利潤(rùn)是正的。如果稅前利潤(rùn)是負(fù)的，政府也不愿意救了?？傮w來(lái)講，這輪實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，應(yīng)該問(wèn)題不太大，但是有一個(gè)艱苦的過(guò)程。

  今年2016年作為"十三五"開(kāi)局第一年，最困難的時(shí)期出現(xiàn)在上半年，但是到了下半年形勢(shì)有所逆轉(zhuǎn)，第一件事情是房地產(chǎn)，我仔細(xì)看了一下數(shù)據(jù)，昨天在清華大學(xué)開(kāi)了一個(gè)論壇，房地產(chǎn)分析的結(jié)論是什么？最有可能在今年年中六七月份會(huì)出現(xiàn)一個(gè)拐點(diǎn)，就是房地產(chǎn)投資開(kāi)發(fā)的增速將開(kāi)始往上走。我盡量把房地產(chǎn)發(fā)展情況描述一下，會(huì)有兩個(gè)兩級(jí)分化。

  第一個(gè)是住宅房地產(chǎn)和商業(yè)房地產(chǎn)兩極分化，住宅房地產(chǎn)問(wèn)題不太大，目前的庫(kù)存大概是6個(gè)月的銷售量，這個(gè)數(shù)字不算高很好消化，但是商業(yè)房地產(chǎn)日子會(huì)不好過(guò)，商業(yè)房地產(chǎn)目前有18個(gè)月的庫(kù)存量。未來(lái)一段時(shí)間住宅性房地產(chǎn)的價(jià)格可能會(huì)繼續(xù)回升。

  第二個(gè)兩極分化是大城市，北京，上海，深圳房?jī)r(jià)將會(huì)持續(xù)上升，但是三四線城市有一部分價(jià)格仍然下降，不景氣，不管怎么樣講，把所有的數(shù)據(jù)融在一起，我們進(jìn)行了很多分析，我們認(rèn)為最有可能的是去年年初蓋房子投資開(kāi)發(fā)增速在10%左右，經(jīng)過(guò)上半年略微降了一點(diǎn)到了年中可能會(huì)回到3%，4%，全年估計(jì)5%的增速。為什么這個(gè)重要？房地產(chǎn)投資開(kāi)發(fā)占到固定收益的18%，而房地產(chǎn)占了經(jīng)濟(jì)40%至45%的水平，基于這個(gè)判斷整個(gè)固定資產(chǎn)投資在全年會(huì)有10%的增速，但是上半年低，下半年高。我講這個(gè)事情跟金融市場(chǎng)完全相關(guān)。經(jīng)濟(jì)是金融基礎(chǔ)，沒(méi)有數(shù)據(jù)判斷怎么談金融。

  第二件事情，去年這一年的基礎(chǔ)設(shè)施投資投資速度有所放緩，頭半年上半年新開(kāi)工的固定資產(chǎn)的項(xiàng)目增速只有5%，很低的數(shù)字。這個(gè)趨勢(shì)經(jīng)過(guò)各方的努力，現(xiàn)在有所逆轉(zhuǎn)，我相信再給它半年的時(shí)間，固定資產(chǎn)投資增速就有可能回升一點(diǎn)，這里的原因很復(fù)雜，主要的原因是地方政府干勁不足，有很多項(xiàng)目資金有了，項(xiàng)目批了，但是拆遷，招標(biāo)動(dòng)作很慢，因此進(jìn)行不下去，資金就還給財(cái)政，銀行，這個(gè)趨勢(shì)在今年上半年有所逆轉(zhuǎn)，因?yàn)榻衲戤吘故?十三五"開(kāi)局年。第二個(gè)因素就是下半年要發(fā)力，首先響應(yīng)的是二胎政策，就是條件比較好的一批家庭，這部分家庭要抓緊時(shí)間，二要多花錢，想方設(shè)法孩子生下來(lái)以后，一定要當(dāng)寶貝好好養(yǎng)，可能比頭胎還要重視，這個(gè)帶來(lái)效果是很大的。我做了很多的分析，我也看了別人很多的分析，我估計(jì)在下半年會(huì)出現(xiàn)250萬(wàn)左右新生的嬰兒，這部分孩子出生以后對(duì)家庭的消費(fèi)是直接的提升。我們估計(jì)大概提升GDP0.2%左右，綜合這個(gè)分析，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)今年最困難的時(shí)期可能是上半年。下半年有一定的恢復(fù)。

  因此，我們的匯率市場(chǎng)，我們的股票市場(chǎng)，乃至金融市場(chǎng)可能最具有挑戰(zhàn)性的時(shí)段恐怕是上半年，這是我個(gè)人的觀點(diǎn)，所以大家要關(guān)注上半年。上半年之后比較有意思就是春節(jié)過(guò)完之后。為什么這么講？我在前幾次宜信財(cái)富論壇也講過(guò)，當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)處在變動(dòng)的時(shí)候，大家的心都是忐忑不安的。在忐忑不安的情況下，大家最著急的是什么時(shí)候，是過(guò)節(jié)的時(shí)候。一過(guò)節(jié)大家閑下來(lái)了，也沒(méi)有交易了，市場(chǎng)關(guān)了，大家都放假了，大家就反思投資對(duì)不對(duì)，決策好不好，朋友一交流，微信一交流，這種焦慮之心往往是放大的，因?yàn)檫@里面有一個(gè)機(jī)制。

  我相信在輿論市場(chǎng)上，比如說(shuō)微信平臺(tái)上講的越清楚的，講的越簡(jiǎn)單的，講的甚至越極端的觀點(diǎn)越容易得到傳播，因?yàn)楹?jiǎn)單，直觀，搞的復(fù)雜了人家沒(méi)有耐心聽(tīng)。在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)情況下，悲觀一點(diǎn)的觀點(diǎn)簡(jiǎn)單，悲觀一點(diǎn)的觀點(diǎn)不需要很多理由去支撐，它是比較感性的觀點(diǎn)，這就是為什么我理解1月4號(hào)股票會(huì)跌，剛休息三天，休息三天市場(chǎng)不開(kāi)，每個(gè)人回顧過(guò)去一年市場(chǎng)表現(xiàn)，大家一交流就忐忑了。為什么熔斷機(jī)制這個(gè)時(shí)候推出來(lái)非常不好，股票跌熔斷了，熔斷了以后怎么辦，大家趕緊開(kāi)會(huì)了，微信看一下什么信息，我開(kāi)玩笑講，用錢投票的市場(chǎng)關(guān)了，但是用聲音投票的市場(chǎng)卻開(kāi)了，變得很活躍，股票市場(chǎng)停了，但是會(huì)議市場(chǎng)沒(méi)有停，微信市場(chǎng)沒(méi)有停。那個(gè)市場(chǎng)靠聲音，靠感情，靠語(yǔ)言，就容易把悲觀情緒放大，本來(lái)熔斷機(jī)制是請(qǐng)大家冷靜下來(lái)，在美國(guó)背景下把程序交易停掉，但是中國(guó)環(huán)境下沒(méi)有達(dá)到讓大家冷靜的作用，反而放大了恐懼的效應(yīng)。

  設(shè)想一下，如果沒(méi)有熔斷機(jī)制，就是跌停板的機(jī)制，可能1月4號(hào)來(lái)了以后，30%的股票跌停，這個(gè)信息沖擊量大，還是熔斷信息量大？熔斷機(jī)制起到了一個(gè)宣傳作用，起到一個(gè)放大的作用，從部分股票下降影響到整個(gè)市場(chǎng)的停頓。我講這個(gè)事情意思就是說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)時(shí)期，要小心什么？要小心過(guò)分的憂慮，要小心節(jié)后綜合癥。我去年在宜信財(cái)富也講過(guò)一個(gè)道理，一般金融市場(chǎng)出事是在秋天，叫做多事之秋。2008年9月15號(hào)金融危機(jī)正式爆發(fā)，也是在秋天的。在往前1971年8月15號(hào)也是入秋，美元對(duì)黃金崩盤，為什么是秋天？歐洲人是夏天度假，度假期間交易冷淡，但是投資者開(kāi)始反思，于是產(chǎn)生了共鳴，金融出現(xiàn)了問(wèn)題。

  我的意思說(shuō)金融的調(diào)整應(yīng)該有信心，因?yàn)檫@輪的調(diào)整比98年條件有利得多，但是上半年要小心?？傮w上講，我做了很多研究，應(yīng)該有一個(gè)信息，那就是中國(guó)如果這次調(diào)整到位的話，增長(zhǎng)速度能夠回到相對(duì)比較高的水平，未來(lái)5到10年可以保持7%左右，因?yàn)槲覀冏鲞^(guò)很多國(guó)際比較的研究對(duì)國(guó)外經(jīng)濟(jì)起飛的時(shí)候發(fā)展態(tài)勢(shì)的對(duì)比研究：今天中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展階段相當(dāng)于日本的50年代末，韓國(guó)的80年代中和臺(tái)灣地區(qū)70年代末，現(xiàn)在人均GDP水平僅僅相當(dāng)于美國(guó)20%，在這個(gè)階段有大量的技術(shù)，大量商業(yè)模式，大量社會(huì)組織方式可以學(xué)習(xí)。

  宜信財(cái)富這個(gè)模式不是唐總拍腦袋發(fā)出來(lái)，美國(guó)，英國(guó)早就有了這個(gè)資產(chǎn)管理模式，把英國(guó)，美國(guó)大公司先行管理模式學(xué)會(huì)了，結(jié)合中國(guó)的情況再去做就牛了。在京東，在阿里，百度都可以找到發(fā)達(dá)國(guó)家的影子。我們還有大量可以學(xué)習(xí)的行業(yè)，只不過(guò)現(xiàn)在調(diào)整不到位，如果這輪調(diào)整在2016年中出現(xiàn)階段性的成果，我相信整個(gè)調(diào)整逐步走向明朗。2016年中要什么指標(biāo)，一個(gè)指標(biāo)要看房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的速度，去年是1%。到2016年中能不能超過(guò)2%，或者是3%。負(fù)責(zé)超過(guò)這個(gè)就很好，說(shuō)明這個(gè)彎逐步轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)了。

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  第二個(gè)指標(biāo)看工業(yè)出產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)，PPI，我們連續(xù)44個(gè)月是負(fù)數(shù)，而且是5%的負(fù)增長(zhǎng)?？纯催@一次國(guó)家出臺(tái)去產(chǎn)能這個(gè)做法，大量產(chǎn)能要干掉，能不能帶來(lái)鋼鐵，煤炭，有色等等產(chǎn)品價(jià)格的上升，從而帶來(lái)整個(gè)工業(yè)產(chǎn)品的止跌，如果在今年6月份這個(gè)指標(biāo)從6%縮小到3%，全年可以期待有2%的進(jìn)步。

  金融怎么看？首先2016年還會(huì)有波動(dòng)，但不會(huì)出現(xiàn)去年6月15號(hào)到7月8號(hào)那樣巨幅的調(diào)整。我不認(rèn)為會(huì)出現(xiàn)30%的調(diào)整，但是一定會(huì)波動(dòng)。我剛剛講經(jīng)濟(jì)還在調(diào)整，大家對(duì)經(jīng)濟(jì)的前景看法不一致，我剛剛說(shuō)的是一家之言，還有很多同行觀點(diǎn)跟我不一樣。但是我堅(jiān)持我的觀點(diǎn)。觀點(diǎn)是不一樣的。尤其在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，極端的觀點(diǎn)容易脫穎而出，復(fù)雜的觀點(diǎn)又聽(tīng)不明白。我相信上半年還會(huì)折騰，金融會(huì)波動(dòng)。第二個(gè)趨勢(shì)是這輪經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)會(huì)調(diào)整，與99年有重大不同，那就是匯率和資本項(xiàng)目基金跨境的流動(dòng)是這輪的重點(diǎn)。1月4號(hào)開(kāi)始到1月7號(hào)，8號(hào)股市的波動(dòng)。具體原因就是匯率的貶值，這件事情引發(fā)投資者，引發(fā)資本市場(chǎng)參與者很多的焦慮。

  這件事情我們稍微談一談，人民幣匯率會(huì)不會(huì)在今年出現(xiàn)大幅度對(duì)美元的貶值，有人說(shuō)會(huì)貶到1比 7，或者是1比8，我看到這個(gè)報(bào)道，是非常權(quán)威機(jī)構(gòu)報(bào)道的觀點(diǎn)，我不同意這個(gè)觀點(diǎn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)放在全球范圍來(lái)看，還是比較平穩(wěn)的，俄羅斯，南非是負(fù)增長(zhǎng)，他們一邊負(fù)增長(zhǎng)，一邊通貨膨脹，所以在全球范圍內(nèi)，如果中國(guó)政府要采取讓人民幣對(duì)美元大幅貶值拉動(dòng)增長(zhǎng)的話，這個(gè)在政治上是不可行的。今年中國(guó)是G20峰會(huì)的主辦國(guó)，今年有很多國(guó)際多邊外交。如果人民幣對(duì)美元大副貶值的話，有什么效果？效果微乎其微。因?yàn)槲覀儗?duì)美元貶值，跟我們競(jìng)爭(zhēng)的國(guó)家是誰(shuí)？就是越南。我們的鞋貿(mào)，什么都轉(zhuǎn)移到了越南，已經(jīng)不是中國(guó)生產(chǎn)了。越南人很聰明的，上次8月1號(hào)的時(shí)候，他跟著貶，東南亞國(guó)家跟著貶有什么用？如果人民幣貶值，我們的東西賣到美國(guó)多一點(diǎn)，是不是這樣嗎？不現(xiàn)實(shí)。

  哈佛大學(xué)有一個(gè)印度經(jīng)濟(jì)學(xué)家，去年8月27號(hào)，我參加了美國(guó)美聯(lián)儲(chǔ)的年會(huì)，印度人講了自己研究，他發(fā)現(xiàn)在美國(guó)市場(chǎng)上，以美元定價(jià)產(chǎn)品價(jià)格基本上穩(wěn)定，基本跟人民幣匯率沒(méi)有關(guān)系，如果人民幣貶值，對(duì)美元貶到1比8，蘋果手機(jī)不會(huì)降價(jià)，仍然在以前的價(jià)格在美國(guó)市場(chǎng)上賣，原因是什么？這些原因是盯著美元的，他們不會(huì)按照成本定價(jià)，他們是按照市場(chǎng)定價(jià)，他們要維護(hù)蘋果形象。所以降了半天以后，你產(chǎn)生的好處都給了蘋果公司了。

  我們?cè)僦v一個(gè)道理，人民幣對(duì)美元的匯率有沒(méi)有能力穩(wěn)住。去年外貿(mào)順差是6千億美元?jiǎng)?chuàng)了新的記錄，今年的預(yù)計(jì)又要高一點(diǎn)，6400億美元，貿(mào)易順差這么高，客觀對(duì)維持匯率起到了支持性的作用。下面該怎么辦？最有可能的是匯率由人民銀行宣布針對(duì)一攬子貨幣保持基本穩(wěn)定，也就是跟目前的水平差不多，這個(gè)是經(jīng)過(guò)貶了以后，同時(shí)精心管理資本帳戶，防止外匯儲(chǔ)備在巨幅下降，去年一年外匯儲(chǔ)備大概降了5千億美元。去年通過(guò)資本帳戶對(duì)外投資走了6500億美元，外乎儲(chǔ)備僅僅降了5千億美元。

  那么去年6500億美元這個(gè)數(shù)字可能高了一點(diǎn)，這個(gè)走的錢滿打滿算是1500億美元長(zhǎng)期投資，投資到修鐵路，投資到泰國(guó)高鐵，包括我們企業(yè)并購(gòu)國(guó)外的企業(yè)，剩下5千億是投資項(xiàng)目出去的。我估計(jì)中央政府除了公布的5條之外，去庫(kù)存，降產(chǎn)能，補(bǔ)短板等等，還會(huì)加一條，就是金融領(lǐng)域里面抓匯率，力求匯率基本穩(wěn)定，同時(shí)對(duì)資本帳戶精心管理，承諾的項(xiàng)目要做，沒(méi)有承諾就開(kāi)放管理。

  總的來(lái)講，我特別想強(qiáng)調(diào)匯率問(wèn)題，今年可能是大家過(guò)于擔(dān)心了。如果人民幣能夠?qū)R率基本保持穩(wěn)定，事實(shí)上，這就是人民幣國(guó)際化重大進(jìn)展。為什么？誰(shuí)愿意用美元去發(fā)債，同時(shí)日元，歐元在貶，國(guó)際需要針對(duì)一個(gè)一攬子穩(wěn)定的貨幣，如果中國(guó)做到這一點(diǎn)，人民幣在大風(fēng)大浪下顯示出優(yōu)勢(shì)，就是穩(wěn)金融，穩(wěn)匯率，精準(zhǔn)管理資本帳戶。

  最后談一下投資策略和心態(tài)的調(diào)整。我是作為個(gè)人投資者談心了，第一心態(tài)要調(diào)整，要從去年，甚至更高的心態(tài)去調(diào)整下來(lái)，對(duì)于去年的股市折騰，現(xiàn)在要非常明確在經(jīng)濟(jì)調(diào)整的過(guò)程中，整體股市，乃至金融的回報(bào)率的期望要略有調(diào)整，不要著急。我想強(qiáng)調(diào)一下點(diǎn)。

  第二條要耐心，不要金融市場(chǎng)出現(xiàn)了跌停，這個(gè)不得了，天塌下來(lái)，趕緊賣。它會(huì)跌，一定會(huì)往上漲。剛才反復(fù)講這個(gè)問(wèn)題，所以經(jīng)濟(jì)基本面沒(méi)有那么糟，所以大家要有耐心。

  第三個(gè)定律，如果你有耐心，如果你的心態(tài)比較平穩(wěn)，反而能夠抓住市場(chǎng)波動(dòng)的機(jī)遇，能夠抓住調(diào)整的機(jī)遇。

  從過(guò)去的單打獨(dú)斗，自己上網(wǎng)查消息買股票，到未來(lái)要用專業(yè)化的辦法。我們未來(lái)的任務(wù)不是選股票，而是選專家，選團(tuán)隊(duì)，選公司。要找專業(yè)人士幫助我們打理我們的資產(chǎn)，因?yàn)楝F(xiàn)在金融越來(lái)越復(fù)雜，可以做空了，有衍生產(chǎn)品，有另類投資的產(chǎn)品了，你的經(jīng)歷不夠了。所以一定要專業(yè)化，我的周邊朋友，一吃飯，一討論都是這個(gè)觀點(diǎn)，商學(xué)院的教授都這么講，但有本事一定要甄別，對(duì)沖基金是很大的類別，私募基金 魚(yú)龍混雜，一定要精心挑選。

  第三個(gè)一定要堅(jiān)信在經(jīng)濟(jì)調(diào)整過(guò)程中間有調(diào)整機(jī)遇，比如說(shuō)去產(chǎn)能，在這個(gè)過(guò)程中，今年重大的機(jī)遇還是調(diào)整中的機(jī)遇，這個(gè)是并購(gòu)產(chǎn)生的機(jī)遇。心態(tài)要對(duì)，要找專業(yè)化，最后一條作為原則，一定要堅(jiān)持多元化資產(chǎn)的分配，長(zhǎng)短結(jié)合。這些一定要把握住。

  我講一個(gè)例子，08年金融危機(jī)爆發(fā)以后，我給國(guó)家提建議，一定要去投美國(guó)金融類的股票，因?yàn)檫@是千載難逢的機(jī)會(huì)，高盛當(dāng)時(shí)都?xì)g迎中國(guó)投資了，但是沒(méi)有被采納。不要緊，我自己投，我在美國(guó)工作過(guò)，我是08年底投一個(gè)基金，投進(jìn)去以后一塌糊涂，我告訴大家09年不靈，繼續(xù)跌，跌了30%，40%不要緊，因?yàn)檫@個(gè)錢不是短期要用的，而且我是分散風(fēng)險(xiǎn)。我最近賣了，我知道美國(guó)加息不可能上了，結(jié)果我看了一下，大概漲了80%，那也不錯(cuò)了。

  再比如說(shuō)我現(xiàn)在在關(guān)注一些自然資源，你們千萬(wàn)不要簡(jiǎn)單跟我學(xué)，我只是關(guān)注。我不是說(shuō)自然資源股票兩個(gè)月以后漲，我堅(jiān)信五年以后會(huì)漲，我看了一些股票已經(jīng)跌到歷史最低點(diǎn)了，你還能怎么跌。我講這個(gè)例子告訴大家一定要多元化，一定要長(zhǎng)遠(yuǎn)，按照國(guó)際化去認(rèn)真投資。

  總的一條，我呼吁大家，至少客戶們要在這個(gè)經(jīng)濟(jì)和金融波動(dòng)過(guò)程中，保持定律，要有耐心，我堅(jiān)信有耐心，有定律的朋友最后的收獲比沒(méi)有定律好很多。

  【主持人】：我們有兩個(gè)問(wèn)題開(kāi)放給現(xiàn)場(chǎng)觀眾給李教授。

  【提問(wèn)】：李教授聽(tīng)你的講話，信心增大了一點(diǎn)，我們作為宜信財(cái)富的客戶，是P2P的客戶，我們比較擔(dān)心政策的風(fēng)險(xiǎn)，你知道唐寧一路走過(guò)來(lái)也不容易的。但是P2P在國(guó)家地位總是坎坷的，剛開(kāi)始人家說(shuō)P2P是賭場(chǎng)，搞我們的投資者無(wú)所適從，這個(gè)是我們擔(dān)心的政策風(fēng)險(xiǎn)。

  【李稻葵】：我們一起來(lái)分析政策風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)像投資一樣必須有，如果你不想沾風(fēng)險(xiǎn)就不要投資。在P2P問(wèn)題上，你要知道監(jiān)管者，以及監(jiān)管者的監(jiān)管者，上級(jí)問(wèn)題是什么想法，監(jiān)管者怕自己挨板子。監(jiān)管者的上級(jí)怕的是什么？它怕的是社會(huì)動(dòng)蕩，為什么非法集資政府管的很嚴(yán)，就是怕人多，搞的社會(huì)游行就麻煩了。為什么滴滴打車還在運(yùn)行，他們明顯違反已有的國(guó)家規(guī)定，為什么淘寶網(wǎng)店不交稅呢？因?yàn)閿?shù)量多，至少政府短期沒(méi)有政治能力去征稅。

  我相信P2P這個(gè)行當(dāng)以及互聯(lián)網(wǎng)行當(dāng)不會(huì)全部都關(guān)掉，如果全部關(guān)掉，社會(huì)動(dòng)蕩太大了。但是也不會(huì)一點(diǎn)都不管，我相信今天開(kāi)始會(huì)挑選一些不正規(guī)的，甚至沒(méi)有真正去投資的P2P的公司重組，甚至關(guān)停清理。我覺(jué)得大家應(yīng)該感到寬慰，宜信財(cái)富是這個(gè)行當(dāng)?shù)囊粋€(gè)領(lǐng)先者，非常正規(guī)的。今年3月份博鰲也參加過(guò)，宜信解釋了怎么去控制風(fēng)險(xiǎn)，我相信宜信有這個(gè)實(shí)力。

  【唐寧】：謝謝李老師，我對(duì)李老師的答疑解惑都非常同意，我有幾點(diǎn)跟大家分享，我覺(jué)得從宜信財(cái)富方面來(lái)講，你擔(dān)心的問(wèn)題我覺(jué)得不必?fù)?dān)心了。去年無(wú)論是央行指導(dǎo)意見(jiàn)，還是銀監(jiān)會(huì)管理辦法也都發(fā)布了。宜人貸12月份也上市了，所有該做的事情都做得差不多，風(fēng)險(xiǎn)控制的事情永遠(yuǎn)要做好，所以我們也有信心在未來(lái)服務(wù)你的日子里，把風(fēng)險(xiǎn)控制的事情做好。

  第二個(gè)認(rèn)識(shí)，你的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)非常強(qiáng)，你可以作為行業(yè)防風(fēng)險(xiǎn)的大使，你如果擔(dān)心宜信財(cái)富P2P，那市面其他P2P就更危險(xiǎn)。今年上午說(shuō)幫美國(guó)投資者理財(cái)，他們要問(wèn)3到5年業(yè)績(jī)，但是新興機(jī)構(gòu)哪有三五年的業(yè)績(jī)，還有人去，我非常不解。像美國(guó)都有類似孵化的方式，我們跟很多投顧合作也是這樣方式，類似種子基金我們投給了他們，他們運(yùn)作了一段時(shí)間，有了積累，才可以說(shuō)有了過(guò)往業(yè)績(jī)，而且還是不錯(cuò)！才能對(duì)外說(shuō)幫著投資者管錢。

  從這個(gè)意義來(lái)講，中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)真的是處于非常早期的階段，您的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)非常強(qiáng)，希望在投資者防風(fēng)險(xiǎn)有交流。

  第三點(diǎn)，宜信財(cái)富不僅是P2P，甚至P2P只是很少一部分，現(xiàn)在宜信不僅做固定收益，不僅是P2P，我們同時(shí)擅長(zhǎng)VC，PE，私募股權(quán)，同時(shí)擅長(zhǎng)保險(xiǎn)，同時(shí)擅長(zhǎng)資本市場(chǎng)，同時(shí)擅長(zhǎng)海外。你構(gòu)建自己的資產(chǎn)包，我鼓勵(lì)你考慮這些資產(chǎn)類別。可能沒(méi)有達(dá)到詳實(shí)資產(chǎn)配置要求，但是至少找到1+3帶多，如果你的資產(chǎn)組合當(dāng)中只有6百萬(wàn)的P2P，我覺(jué)得不太建議。盡管都是宜信財(cái)富的P2P，你也很放心，但是我仍舊不太建議，按照資產(chǎn)配置邏輯來(lái)說(shuō)應(yīng)該是一部分這個(gè)，一部分那個(gè)，一部分那個(gè)。

  【主持人】：非常感謝，我們還有一個(gè)問(wèn)題。

  【提問(wèn)】：今天很榮幸見(jiàn)到大名鼎鼎的李教授，我要請(qǐng)教一個(gè)問(wèn)題，因?yàn)槲乙彩峭ㄟ^(guò)宜信財(cái)富配置了海外資產(chǎn)，買了他們的美元母基金，世界房地產(chǎn)基金，還有物流地產(chǎn)，其實(shí)我還是有一點(diǎn)意識(shí)，正好宜信財(cái)富有這個(gè)機(jī)會(huì)，我就買了他們的基金。我請(qǐng)教李教授一個(gè)問(wèn)題，在全球資產(chǎn)配置中，中國(guó)發(fā)揮的作用和角色發(fā)生了怎么樣的變化？

  【李稻葵】：你可以再解釋一下問(wèn)題嗎？

  【提問(wèn)】：我的意思是以前是外國(guó)人到中國(guó)來(lái)投資，現(xiàn)在是中國(guó)人到國(guó)外看看，中國(guó)人除了消費(fèi)，很多是消費(fèi)帶投資的。

  【李稻葵】：好的。我談一下自己觀點(diǎn)，從資產(chǎn)配置角度來(lái)看，應(yīng)該是多元化，包括香港，澳洲，美國(guó)等等，一定是多元化，一定不是東方不亮，西方亮。就連發(fā)達(dá)國(guó)家自己都是多元化。我們從長(zhǎng)遠(yuǎn)投資來(lái)講，一定要有多元化的意識(shí)。我相信此時(shí)此刻大頭的資產(chǎn)不應(yīng)僅在國(guó)內(nèi)，你已經(jīng)在國(guó)內(nèi)資產(chǎn)配置非常高了。你應(yīng)該有這么一個(gè)多元化的策略。但是這個(gè)時(shí)候，我要特別強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)，要有耐心。我認(rèn)為在美國(guó)金融市場(chǎng)里，股票市場(chǎng)現(xiàn)在已經(jīng)處在一個(gè)非常高的價(jià)值上。不談價(jià)格，談總的市場(chǎng)指數(shù)，所以你再指望它重復(fù)過(guò)去五年的業(yè)績(jī)比較困難。所以要有一個(gè)思想準(zhǔn)備。

  而且我個(gè)人認(rèn)為歐洲可能在未來(lái)有可能重復(fù)美國(guó)過(guò)去兩三年金融市場(chǎng)的走勢(shì)，因?yàn)闅W洲的量化寬松政策還在繼續(xù)，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有完全恢復(fù)，歐洲很多的實(shí)體經(jīng)濟(jì)實(shí)力還是相當(dāng)強(qiáng)，尤其是德國(guó)，瑞士等等這些地區(qū)，只要跟著中國(guó)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)走，他們還會(huì)受益，因?yàn)樗麄兊募夹g(shù)是中國(guó)企業(yè)沒(méi)有的。確實(shí)比我們領(lǐng)先不少。我也是給宜信財(cái)富管理提一個(gè)醒，在海外都往歐洲看一下，因?yàn)闅W洲資產(chǎn)價(jià)格沒(méi)有像美國(guó)漲那么高。總的一條原則還是應(yīng)該多元化。

  其實(shí)有一類國(guó)外資產(chǎn)名義上看是美元資產(chǎn)，但是是中國(guó)資產(chǎn)，蘋果6千多億美元市值，但是至少4千多億美元是中國(guó)的。而且還會(huì)往上走，所以你買蘋果的股票，相當(dāng)于買中國(guó)消費(fèi)升級(jí)的股票，你去買寶馬的股票，等于是買了寶馬未來(lái)的業(yè)績(jī)。這類股票好處是跟中國(guó)轉(zhuǎn)型升級(jí)是掛鉤的。謝謝各位！