定調(diào)經(jīng)濟“L型增長” 資本市場或“先破后立”

  1月5日，在《人民日報》采訪的權(quán)威人士對中國經(jīng)濟的解讀當(dāng)中，把經(jīng)濟定調(diào)為“L型增長”，指出凱恩斯主義有局限性；權(quán)威人士的表態(tài)，也凸顯了中央政府下決心解決產(chǎn)能過剩矛盾，促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，尋求更健康的持續(xù)發(fā)展方式。

  在券商分析人士看來，“L型增長”的論調(diào)，打破了市場對“通過短期刺激實現(xiàn)V型反彈”的幻想；權(quán)威人士傳達了中央政府下決心解決產(chǎn)能過剩這個結(jié)構(gòu)性矛盾，不過實施起來并不容易，對資本市場來說，則有“先破后立”的可能性。

  定調(diào)經(jīng)濟“L型增長”

  權(quán)威人士提到：“在前進的道路上，我們必須破除長期積累的一些結(jié)構(gòu)性、體制性、素質(zhì)性突出矛盾和問題。這些突出矛盾和問題近期主要表現(xiàn)為‘四降一升’，即經(jīng)濟增速下降、工業(yè)品價格下降、實體企業(yè)盈利下降、財政收入增幅下降、經(jīng)濟風(fēng)險發(fā)生概率上升。這些問題主要不是周期性的，而是結(jié)構(gòu)性的?！?

  民生證券宏觀團隊表示，“周期性問題和結(jié)構(gòu)性問題都存在，但主要是結(jié)構(gòu)性問題”，因此要“主次分明，把改善供給結(jié)構(gòu)作為主攻方向”。這徹底打破了市場對“通過短期刺激實現(xiàn)V型反彈”的幻想，未來“不會有V型反彈”而是“L型增長”，這對于明確未來預(yù)期、去除不必要的爭論有重要意義。

  投資人士溫天納對記者稱，經(jīng)歷過結(jié)構(gòu)性調(diào)整后，經(jīng)濟要重新找新的“引擎”，沒有出現(xiàn)之前，經(jīng)濟很難再拉動，所以為了爭取可持續(xù)經(jīng)濟發(fā)展，需要剔除低質(zhì)量增長，去除高耗能高污染的產(chǎn)能，在找到新的增長方向之前，宏觀經(jīng)濟進入“L型”；未來要考慮如何找到能夠持續(xù)長久的增長模式，比如發(fā)展“互聯(lián)網(wǎng)+”、節(jié)能環(huán)保等行業(yè)。

  國泰君安宏觀分析師任澤平稱，考慮到中國經(jīng)濟還未真正經(jīng)歷出清和去杠桿，2016年經(jīng)濟下行壓力仍大，企業(yè)盈利可能會比2015年差，很多傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)耗了這么多年可能熬不過去了。供給側(cè)出清的壓力越來越大，體制的剛性約束所能兜住的時間是有限的，政策的彈藥也是有限的，“僵尸企業(yè)”把地方財力和多年積累的企業(yè)家底已經(jīng)拖垮。受益于消費升級和創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，新興行業(yè)繼續(xù)快速成長，但尚不足以填補傳統(tǒng)行業(yè)衰退留下來的巨大的國民經(jīng)濟核算缺口。

  資本市場或“先破后立”

  海通證券宏觀分析師姜超稱，從不久前結(jié)束的中央經(jīng)濟工作會議看，政府已經(jīng)明確向過剩產(chǎn)能宣戰(zhàn)，首次提出破產(chǎn)、重組、再就業(yè)彰顯決心。

  權(quán)威人士則稱：“如果產(chǎn)能過剩這個結(jié)構(gòu)性矛盾得不到解決，工業(yè)品價格就會持續(xù)下降，企業(yè)效益就不可能提升，經(jīng)濟增長也就難以持續(xù)。目前，我國相當(dāng)多的產(chǎn)能是在世界經(jīng)濟增長黃金期面向外需以及國內(nèi)高速增長階段形成的，在應(yīng)對國際金融危機沖擊中，一些產(chǎn)能又有所擴大，在國際市場增長放緩的情況下，僅僅依靠刺激國內(nèi)需求難以解決產(chǎn)能過剩問題。”

  對此，方正證券策略分析師郭艷紅向記者表示，權(quán)威人士解讀宏觀經(jīng)濟，說明改革決心挺大，也說明壓力不小，目前還是“打氣”階段，不過沒有真正輕松的“去產(chǎn)能”。

  廣發(fā)證券策略分析師陳杰認為，目前“調(diào)結(jié)構(gòu)”和“保增長”已經(jīng)開始出現(xiàn)一些不可調(diào)和的矛盾，比如“大規(guī)模減稅”和“擴大財政支出”的矛盾，又如“去產(chǎn)能促進市場出清”和“守住6.5%經(jīng)濟增長底線”的矛盾等；如果監(jiān)管層真的有了“破釜沉舟”推進“供給側(cè)改革”的魄力（比如放棄“保增長”的底線思維，加快落后產(chǎn)能淘汰，加速資源向新興產(chǎn)業(yè)的傾斜），這時候資本市場的演繹很可能就是“先破后立”。

  姜超也稱，從資本市場來看，中國牛市的驅(qū)動因素主要有兩個，一個是寬松，一個是盈利，而且在交替出現(xiàn)。比如2001年的牛市靠寬松驅(qū)動；2007年的牛市靠經(jīng)濟和盈利驅(qū)動；而2014、2015年的牛市再度靠寬松驅(qū)動，如果希望迎來下一輪可以持續(xù)的牛市，相信一定是盈利支撐的牛市，而這必然要求現(xiàn)有的過剩產(chǎn)能基本出清。