產(chǎn)能過剩行業(yè)去杠桿 債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)堪憂

  2014年，“ 11超日債 ”違約，標(biāo)志著 債市 隱性剛性兌付的終結(jié)，2015年，信用風(fēng)險(xiǎn)又進(jìn)一步由違約后全額償付向發(fā)生損失轉(zhuǎn)變。

  回顧2015年，信用風(fēng)險(xiǎn)事件頻繁爆發(fā)，債券違約主要有以下特征：

  首先，違約主體范圍不斷擴(kuò)大，信用風(fēng)險(xiǎn)從民營(yíng)企業(yè)擴(kuò)大到國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)剛性兌付打破。其次，違約券種增多，中期票據(jù)、企業(yè)債、公司債以及超短融均發(fā)生了實(shí)質(zhì)性違約。

  今年以來，債券市場(chǎng)上頻繁爆發(fā)的兌付危機(jī)，絕大部分出自產(chǎn)能過剩行業(yè)。在經(jīng)濟(jì)下行周期內(nèi)，產(chǎn)能過剩行業(yè)普遍面臨著巨大的經(jīng)營(yíng)壓力，流動(dòng)性困境會(huì)加劇債務(wù)償付風(fēng)險(xiǎn)。

  例如光伏產(chǎn)業(yè)，今年違約的“10英利MTN1”發(fā)行人天威英利曾是領(lǐng)先的光伏組件生產(chǎn)商。因連續(xù)虧損、拆遷補(bǔ)償工作進(jìn)度緩于預(yù)期，宣告違約?！?2桂有色MTN1”、“12龍煤控MTN1”、“08二重債”等風(fēng)險(xiǎn)事件也都發(fā)生在傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩行業(yè)。

  此外，也有因管理決策不力或公司治理漏洞而直接導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生?！癝T湘鄂債”的發(fā)行人中科云網(wǎng)前身為餐飲企業(yè)，之后轉(zhuǎn)型大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域，卻無奈財(cái)務(wù)狀況進(jìn)一步惡化。

  雨潤(rùn)食品、河北融投的債務(wù)問題也是企業(yè)管理不力所致。而山東山水超短融違約背后，則是一場(chǎng)控制權(quán)紛爭(zhēng)，并引起了債務(wù)交叉違約。

  最后，違約后續(xù)處理方式也愈加多樣化。大部分違約債券或由擔(dān)保代償、或被母公司接盤、或通過自籌資金等方式在后續(xù)完成兌付。但也有擔(dān)保方失信的案例發(fā)生，還有部分投資者作出讓步，接受了發(fā)行人降低利息以及延期支付的決定。

  展望2016年，在傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩行業(yè)主動(dòng)去杠桿、去產(chǎn)能的背景下，產(chǎn)能過剩企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)可能繼續(xù)暴露，違約常態(tài)化趨勢(shì)將更明顯。