[原創(chuàng)]2015年水泥股表現(xiàn)與明年投資機(jī)會(huì)分析

  截至2015年年底，滬深兩市中以水泥制造為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司有21家，其中在深圳上市的有8家，在上海上市的有13家。秦嶺水泥完成水泥資產(chǎn)剝離，實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型；巢東股份收購(gòu)多家金融公司股權(quán)，同時(shí)于10月份發(fā)布《重大資產(chǎn)出售暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)（草案）》，擬將水泥資產(chǎn)剝離給海螺，未來(lái)將徹底告別水泥行業(yè)。本文首先回顧了今年滬深兩市水泥板塊及相關(guān)個(gè)股的表現(xiàn)，然后進(jìn)一步對(duì)明年水泥板塊的投資機(jī)會(huì)做一分析，以供投資者參考。

  一、2015年水泥板塊表現(xiàn)回顧

  1.1 全年：水泥板塊跑輸大盤(pán)超15個(gè)百分點(diǎn)

  2015年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入通縮，煤炭、水泥、鋼鐵、有色等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)步入寒冬，行業(yè)利潤(rùn)均大幅下滑，企業(yè)虧損面增大，經(jīng)濟(jì)前行艱難。從全球來(lái)看，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體增速繼續(xù)下滑，隨著美元加息靴子落地，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將面臨更多的不確定性。回顧中國(guó)資本市場(chǎng)，股市經(jīng)歷了上半年的狂飆、年中的股災(zāi)以及災(zāi)后重建，大起大落后截止12月16日，上證指數(shù)年內(nèi)累計(jì)上漲了8.7%，水泥板塊則跑輸大盤(pán)，申萬(wàn)水泥指數(shù)下跌6.36%，落后大盤(pán)近15個(gè)百分點(diǎn)，這也從側(cè)面反映出投資者對(duì)水泥行業(yè)的看空情緒。

圖1： 2015年水泥板塊跑輸大盤(pán)超15個(gè)百分點(diǎn)（%）

資料來(lái)源：上海證券交易所、wind

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  個(gè)股方面，年初至今，水泥板塊個(gè)股漲跌參半，去年漲幅墊底的巢東股份、金圓股份和獅頭股份拔得全年板塊漲幅前三甲，分別上漲228.39%、80.28%和77.33%，尤其去年漲幅最小的巢東股份更是成為一匹黑馬，此外博聞科技連續(xù)兩年實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁上漲，均超60%。相比而言，作為行業(yè)龍頭的海螺、冀東、華新、中材系（祁連山、天山股份、寧夏建材）、金隅股份均紛紛出現(xiàn)不同程度的下跌，說(shuō)明今年水泥行業(yè)大的投資機(jī)會(huì)并非是行業(yè)性的，而是著重于個(gè)股題材。

圖2：2015年水泥板塊個(gè)股漲跌參半，行業(yè)龍頭股紛紛下跌（%）

資料來(lái)源：上海證券交易所、wind

1.2 分季度：二、三季度表現(xiàn)差

  分季度看，一季度水泥板塊與大盤(pán)漲幅相當(dāng)，二、三季度表現(xiàn)差，四季度略好于大盤(pán)。二季度，適逢水泥市場(chǎng)淡季，行業(yè)整體漲幅遠(yuǎn)小于大盤(pán)漲幅，而進(jìn)入三季度，大股東減持、去杠桿踩踏等引發(fā)股災(zāi)，水泥板塊個(gè)股無(wú)一幸免，三季度累計(jì)下跌33.91%，跌幅高于大盤(pán)5個(gè)百分點(diǎn)。四季度，盡管水泥行業(yè)迎來(lái)旺季，然而水泥價(jià)格僅出現(xiàn)小幅反彈，行業(yè)景氣度難有起色，水泥板塊與大盤(pán)相比也未有出色表現(xiàn)。

表1：水泥板塊二三季度表現(xiàn)差，四季度

資料來(lái)源：中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

  個(gè)股方面，一季度巢東股份漲幅高達(dá)169%遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，二季度有所回調(diào)下跌18.7%，然而三、四季度依然表現(xiàn)強(qiáng)勁，三季度在股災(zāi)暴跌的背景下極其抗跌，四季度更是再次暴漲78%。巢東股份于今年1月份披露了重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)預(yù)案，斥資收購(gòu)金融公司進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)，2月份復(fù)牌后引領(lǐng)互聯(lián)網(wǎng)金融概念板塊。10月，巢東股份《重大資產(chǎn)出售暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(shū)（草案）》，聚焦業(yè)務(wù)謀轉(zhuǎn)型，再次大放異彩。因而，事實(shí)上巢東股份的暴漲與水泥行業(yè)并沒(méi)有直接關(guān)系，而是投資者對(duì)其行業(yè)轉(zhuǎn)型的追捧。

  二季度，盡管水泥行業(yè)板塊低迷，然而部分個(gè)股表現(xiàn)搶眼，塔牌集團(tuán)、同力水泥漲幅居前，塔牌集團(tuán)于6月中旬左右公告擬出資4億元參與設(shè)立民營(yíng)銀行，股價(jià)于5月開(kāi)始提前反應(yīng)，月內(nèi)漲幅接近50%，領(lǐng)漲水泥板塊，同力水泥則在上半年行業(yè)利潤(rùn)總額大幅下滑61%時(shí)凈利潤(rùn)卻與去年基本持平，業(yè)績(jī)表現(xiàn)極為搶眼，另外河南投資集團(tuán)控股發(fā)展有限公司100%股權(quán)擬置入同力水泥，子公司借殼上市，引發(fā)市場(chǎng)搶籌。

  三季度，股災(zāi)之下難有完卵，大盤(pán)暴跌28.6%，水泥板塊跌幅更大，無(wú)一水泥個(gè)股有上漲情況。從跌幅來(lái)看，塔牌集團(tuán)、亞泰集團(tuán)和青松建化跌幅位列前三，分別下跌52.6%、48.2%和46.2%，其中塔牌集團(tuán)、亞泰集團(tuán)是上半年漲幅相對(duì)較大的個(gè)股，而青松建化的下跌除了股災(zāi)因素外，海螺水泥減持其股份及上半年虧損擴(kuò)大也對(duì)股價(jià)的下跌起到了助推作用。

  四季度，大盤(pán)進(jìn)入災(zāi)后修復(fù)行情，除了巢東股份表現(xiàn)強(qiáng)勁外，金圓股份、塔牌集團(tuán)也均上漲了75%和73%左右。塔牌10月份在文福的萬(wàn)噸水泥項(xiàng)目啟動(dòng)、前三季度盈利好于行業(yè)平均水平及三季度深跌后吸引力的價(jià)格等使其再次推高股價(jià)。金圓股份在今年5月份的時(shí)候也曾出現(xiàn)68%的漲幅，公司在此期間減持中航動(dòng)力股份獲利1384萬(wàn)元，然而6月中旬開(kāi)始隨大盤(pán)一同下跌，漲幅基本回吐。進(jìn)入四季度，公告的第三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13.66%及子公司退稅利好刺激，10月、11月股價(jià)分別上漲27.3%和31.6%。

表2：分季度漲跌水泥股前三位

資料來(lái)源：中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

[Page]1.3 政策、消息面對(duì)水泥板塊的影響

  2015年，受房地產(chǎn)拖累，水泥需求出現(xiàn)萎縮。今年前11個(gè)月，全國(guó)共生產(chǎn)水泥21.5億噸，同比下滑5.1%，全年水泥行業(yè)景氣度持續(xù)下行。政策面、消息面對(duì)水泥板塊的利好較少，板塊異動(dòng)極少。據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅兩次走出獨(dú)立于大盤(pán)走勢(shì)的上漲，分別在8月初和12月初。其中8月初，水泥價(jià)格逐步企穩(wěn)信號(hào)明顯加之板塊本身的補(bǔ)漲需求，水泥板塊啟動(dòng)一輪反彈，12月初受地產(chǎn)政策寬松預(yù)期，與地產(chǎn)相關(guān)的水泥、家電等出現(xiàn)上漲。不過(guò)總體而言，水泥板塊這兩輪上漲并沒(méi)有持續(xù)性。

表3：政策、消息面對(duì)水泥板塊的影響

資料來(lái)源：中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

二、2016年水泥股投資機(jī)會(huì)分析

2.1 2015年投資機(jī)會(huì)回顧

  筆者曾在《2014年水泥股表現(xiàn)與明年投資機(jī)會(huì)分析》 中認(rèn)為，2015年水泥股投資機(jī)會(huì)主要圍繞區(qū)域政策、國(guó)企改革、兼并重組與環(huán)保四個(gè)層面展開(kāi)。目前總結(jié)來(lái)看，2015年京津冀一體化及一帶一路尤其西北區(qū)域的水泥企業(yè)受業(yè)績(jī)大幅下滑影響，即使有區(qū)域的政策性利好，但落實(shí)方面并沒(méi)有很大的進(jìn)展，導(dǎo)致投資者對(duì)這類(lèi)個(gè)股熱情不足，冀東水泥、天山股份、青松建化均出現(xiàn)虧損，僅在三四月份出現(xiàn)短期炒作行情。相比而言，謀求轉(zhuǎn)型的巢東股份、業(yè)績(jī)相對(duì)較佳的金圓（出售金融資產(chǎn)套現(xiàn)）和同力、扭虧為盈的博聞科技（出售金融資產(chǎn)套現(xiàn)）、*ST獅頭成為部分月份的最佳投資標(biāo)的，另外區(qū)域政策、國(guó)企改革等也有局部性機(jī)會(huì)，而環(huán)保方面的投資策略并未在水泥板塊得到體現(xiàn)。

表4：2015年各月份水泥板塊最佳投資標(biāo)的一覽

資料來(lái)源：中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

2.2 2016年水泥股投資機(jī)會(huì)分析

  2016年，我們預(yù)期水泥行業(yè)依舊不樂(lè)觀《行業(yè)寒冬下水泥企業(yè)如何過(guò)冬？》 ，在房屋新開(kāi)工面積不能大幅回升的預(yù)期前提下，房地產(chǎn)對(duì)水泥行業(yè)的拖累在上半年會(huì)加重。筆者認(rèn)為，2016年，水泥板塊的投資尤其要關(guān)注房地產(chǎn)相關(guān)政策，個(gè)股方面，國(guó)企改革、兼并重組、企業(yè)轉(zhuǎn)型與海外發(fā)展將有階段性投資機(jī)會(huì)。

2.2.1國(guó)企改革

  11月4日《國(guó)務(wù)院關(guān)于改革和完善國(guó)有資產(chǎn)管理體制的若干意見(jiàn)》（下稱(chēng)《意見(jiàn)》）公布，《意見(jiàn)》提出要推進(jìn)國(guó)有資本優(yōu)化重組。清理退出一批、重組整合一批、創(chuàng)新發(fā)展一批國(guó)有企業(yè)，建立健全優(yōu)勝劣汰市場(chǎng)化退出機(jī)制，加快淘汰落后產(chǎn)能和化解過(guò)剩產(chǎn)能，處置低效無(wú)效資產(chǎn)?！笆濉逼陂g，國(guó)企改革主題投資機(jī)會(huì)將站上風(fēng)口浪尖。水泥作為過(guò)剩產(chǎn)能行業(yè)勢(shì)必將不會(huì)缺席。水泥個(gè)股方面，中材系（祁連山、天山股份、寧夏建材）有強(qiáng)烈的整合預(yù)期，去年全年，祁連山、天山股份、寧夏建材表現(xiàn)明顯跑輸大盤(pán)，尤其天山股份、祁連山，年累計(jì)跌幅超過(guò)20%，明年或?qū)⒊蔀樽畲蟮耐顿Y機(jī)會(huì)。

2.2.2兼并重組

  隨著水泥行業(yè)景氣度的下行，水泥企業(yè)資產(chǎn)貶值，部分企業(yè)更是陷入虧損，企業(yè)兼并重組的意愿越來(lái)越強(qiáng)。2015年，全球最大的兩大水泥企業(yè)--拉法基與豪瑞完成合并后，國(guó)內(nèi)的四川雙馬（拉法基控股）和華新水泥（豪瑞控股）不排除將相關(guān)重疊配置資產(chǎn)進(jìn)行整合以解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。筆者認(rèn)為，新的行業(yè)兼并重組的趨勢(shì)將是企業(yè)以鞏固區(qū)域掌控力為目的，而非延伸市場(chǎng)、進(jìn)入新的市場(chǎng)。福建水泥、同力水泥等均引入了同行業(yè)企業(yè)成為股東，未來(lái)有一定重組概率。此外，冀東水泥今年前三季度虧損達(dá)6個(gè)億，成為水泥板塊上市公司虧損之王，公司面臨發(fā)展困境，而今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出的去產(chǎn)能或有助于區(qū)域供需環(huán)境改善，公司及金隅兩大巨頭或進(jìn)一步整合市場(chǎng)。

2.2.3企業(yè)轉(zhuǎn)型與環(huán)保

  國(guó)家層面表示，水泥行業(yè)的落后產(chǎn)能基本完成淘汰，而行業(yè)的準(zhǔn)入機(jī)制將更加嚴(yán)格，強(qiáng)制退出機(jī)制也正在形成。這意味著水泥行業(yè)將繼續(xù)在未來(lái)承受環(huán)保、節(jié)能方面的“大考”，企業(yè)的轉(zhuǎn)型腳步將會(huì)越走越快。目前企業(yè)的轉(zhuǎn)型著重在于內(nèi)部管理，這對(duì)短期降低企業(yè)成本有很大的作用，但是從企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的角度企業(yè)還需實(shí)現(xiàn)發(fā)展模式的轉(zhuǎn)型。工信部節(jié)能司副司長(zhǎng)畢俊生在12月19日的中國(guó)節(jié)能環(huán)保金融聯(lián)盟成立大會(huì)上表示，《綠色制造工程實(shí)施方案》將在今年年底前后實(shí)施，《實(shí)施方案》將重點(diǎn)推進(jìn)四項(xiàng)任務(wù)：實(shí)施傳統(tǒng)制造業(yè)綠色改造、推進(jìn)資源循環(huán)利用綠色發(fā)展、推動(dòng)綠色制造技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)應(yīng)用示范、構(gòu)建綠色制造體系。 筆者認(rèn)為，這為水泥行業(yè)提供了發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的指導(dǎo)，華新、金隅、海螺、葛洲壩等企業(yè)已經(jīng)開(kāi)展水泥窯協(xié)同處置，這是對(duì)這一《實(shí)施方案》的最好實(shí)踐。今年，水泥企業(yè)的環(huán)保概念并未在資本市場(chǎng)引起極大關(guān)注，未來(lái)隨著政策支持力度的增加，相信會(huì)有所表現(xiàn)。

  本文內(nèi)容及觀點(diǎn)僅供參考,不構(gòu)成任何投資建議。